无锡振华小米上汽产业链标的20241208

无锡振华-小米&上汽产业链标的20241208_导读 2024年12月09日17:51 关键词 无锡振华小米上汽特斯拉冲压件焊接总成电镀毛利率利润增速客户结构智能化合作竞争力股权激励汽车集群廊坊武汉上海临港郑州 全文摘要 无锡振华公司作为小米供应链中的重要一环，其业务增长迅猛，预计明年小米业务收入将从当前的约7%增长至约20%，并有望进一步提升至30%以上，彰显出公司在小米供应链中的关键地位。公司净利润预计明年将从3.5亿增长至4.5亿左右，显示其强大的业绩基础和盈利能力。当前公司估值约为12倍，低于市场平均水平，预示着其业绩和估值存在同步上升的巨大潜力。 无锡振华-小米&上汽产业链标的20241208_导读 2024年12月09日17:51 关键词 无锡振华小米上汽特斯拉冲压件焊接总成电镀毛利率利润增速客户结构智能化合作竞争力股权激励汽车集群廊坊武汉上海临港郑州 全文摘要 无锡振华公司作为小米供应链中的重要一环，其业务增长迅猛，预计明年小米业务收入将从当前的约7%增长至约20%，并有望进一步提升至30%以上，彰显出公司在小米供应链中的关键地位。公司净利润预计明年将从3.5亿增长至4.5亿左右，显示其强大的业绩基础和盈利能力。当前公司估值约为12倍，低于市场平均水平，预示着其业绩和估值存在同步上升的巨大潜力。无锡振华正积极拓展与上汽及其他智能企业的合作，通过产能扩张和技术创新增强市场竞争力。公司电镀业务表现突出，估值被市场低估。展望未来，无锡振华在小米及上汽供应链中的地位稳固，业绩增长潜力大，为投资者提供了优质的投资机会。 章节速览 ●00:00无锡振华：小米合作带动业绩提升 无锡振华在小米的收入比例预计明年将从7%提升至20%，未来甚至可能超过30%，成为小米供应链中弹性最大的 标的。除了小米，公司与上汽的合作也处于积极寻求阶段，展现其在智能汽车行业内的重要地位。无锡振华的业绩预计将持续增长，估值较低，为投资者提供了吸引力。公司主要业务包括冲压件，已扩展到廊坊和武汉等地，单车配套件量逐步增加，反映出公司业务的强劲增长潜力。 ●02:31公司分片业务和电镀业务发展情况 公司拓展了分片业务，尤其在焊接总成领域，得益于与上汽的紧密合作，获得了上汽乘用车的较大市场份额，占公司18%的收入，原毛利率约40%但受上汽销量影响下滑。电镀业务通过并购增强，与联合电子合作，具备80%毛利率，贡献公司8%收入，未来有望通过拓展新业务如IPPT和冷却板等增加收入。模具和其他业务占比较小，但仍支持冲压件和分片业务。预计电镀业务将提升公司收入占比。 ●05:40公司股权结构集中及利润超预期展望 公司股权结构较为集中，实际控制人持股比例约61%。已实施股权激励，预计未来利润将持续超预期。2023年收 入约23亿，2024年预计增至25亿，展望明年可达30亿以上，收入增速约20%，利润增速则更高。电镀业务贡献显著，毛利率保持在40%，显示出强劲盈利能力。未来，小米车型销量预期站上百万量级，配套产能充足，市场等待新车型上市。 ●09:03无锡振华客户结构及产能扩张情况分析 无锡振华在汽车行业中的客户结构显著，尤其在新能源汽车领域，如特斯拉和小米的业务量有望增长，带动公司 收入和市占率提升。公司冲压件业务与小米合作密切，预估明年能为公司贡献30%到40%的收入增量。同时，无锡振华正积极扩张产能，通过新增产能满足市场需求，尤其是针对小米等客户的潜在订单需求，显示公司对市场增长的信心和准备。 ●12:28竞争激烈的冲压业务市场分析 冲压业务市场竞争格局较为分散，多家供应商如多力、博俊等激烈竞争抢夺订单。部分企业通过提供热成型产品 等差异化服务获得竞争优势。吴建华因在焊接总成方面具备成本和技术优势而获得市场份额。行业内毛利率稳定在15%左右，未来增长点在于产能布局和市场占有率提升。此外，公司还通过与华为等合作，探索电动智能化转 型，以适应市场变化。 ●15:59无锡振华产能利用率提升对收入与盈利性影响分析 无锡振华的产能利用率对收入和盈利性具有重要影响，尤其是在冲压件业务上。尽管当前销收入稳定，但预计盈 利能力将提升。建筑业务为公司增长的第二引擎，估值潜力未充分释放。公司通过布局铝挤出和半导体电子业务，增强竞争力。今年预计收入25亿，利润3.5亿，明年有望增长至30亿 和4.5亿，估值潜力巨大，建议关注。 要点回顾 无锡振华与小米的合作情况如何？ 无锡振华与小米的合作紧密，预计小米的收入占比将从今年的7%提升到明年的20%，并且有进一步增长至30%甚至40%以上的潜力。在小米的供应链中，无锡振华具有最大的弹性。 上汽这边的情况如何？ 上汽目前处于一个改革和合作的间隔期阶段，不仅进行了自上而下的改革，还积极寻求与国内智能企业合作。上汽自身的业绩较强，今年净利润约为3.5亿，明年预计在4.5亿左右。上汽与无锡振华的关系密切，有助于无锡振华业绩和估值的双重向上修复。 无锡振华的主要业务有哪些？ 无锡振华主要业务包括冲压件、分片业务和电镀业务。冲压件业务占整体收入一半左右，毛利率今年从8%提升至 16%，主要客户有特斯拉、理想汽车、小米以及上汽等；分片业务占比约18%，为上汽乘用车提供焊接总成服务，受上汽自身出口和库存影响，产能利用率有所波动，但有望随销量增长而修复；电镀业务是其收购并表的板块，与联合电子合作，提供精密电镀加工服务，毛利率高达80%，为公司贡献约10%的增长，且正探索拓展新业务领域。 对于无锡振华的整体经营情况及未来展望如何看待？ 无锡振华整体股权结构集中，实际控制人持股比例约61%，公司发布了股权激励计划。2023年收入预计在23亿左右，今年受到上汽影响，收入约为25亿，明年预计收入能达到30亿以上，收入增速维持在20%左右，利润增速将高于收入增速。后续公司有望持续超预期发展。 电镀业务的资产合并对公司的收入和利润增速有何影响？小米汽车业务的发展前景如何？ 电镀业务的资产合并将带来约20%的收入增长和30%左右的利润增速，长期有望维持这样的增长水平。目前电镀业务占比正在提升，公司整体毛利率保持在40%左右的强劲水平，并有望通过电镀业务占比的增加持续维持高位。小米汽车业务被视为公司未来最大的看点。预计小米将在未来五年内开启新车周期，参考特斯拉的车型战略，SUV市场前景广阔，预计明年第二季度推出的新车型将进入预热阶段，市场对于增长的预期正在加速。中长期来看，小米有潜力站上百万量级的销量级别，从明年开始将进入真正的多车型周期。北京工厂具备近50万辆产能，明年预计可用产能在30至40万辆之间，且当前订单强 劲，全年销量有望达到30至40万辆。随着后续车型的推出和市场预热，小米集团及供应链整体将进入强化和放量阶段。 无锡振华在不同客户中的业务占比及未来发展情况如何？ 无锡振华客户结构多元，上汽乘用板块占比32%，特斯拉占比15%，大众和小米各占约7%。明年小米业务预计带来30%至40%的收入增量，同时建筑业务也有望保持50%至60%增速。随着小米市占率逐步提升，无锡振华在冲压件业务方面也将打开更大的市场份额。目前，公司正围绕北京、武汉等地进行产能扩张，如在建的廊坊项目可满足约40万销量需求，同时还有武汉地区的工厂和土地资源，正积极争取更多主机厂订单，进一步提升产能和市场份额。 冲压业务的竞争格局及无锡振华的优势是什么？ 冲压业务市场竞争格局较为分散，多家供应商如多力、博俊、华达瑞湖、长青等都在激烈争夺订单。在冲压件环节，各家供应商的产品存在一定的差异性，例如铂金在做热成型产品，多丽则布局了类似压铸类的产品，而吴建华因为其焊接业务，在焊接总成环节具有成本和技术优势。无锡振华通过不断提升技术和扩大产能，如成功获取1500元/辆的冲压件订单，表明客户对其认可程度较高，市场份额逐渐增长。 冲压环节未来产能布局的重点区域有哪些？ 未来冲压环节的产能布局重点区域包括廊坊、武汉和上海的临港工厂，这些地方是根据核心客户的需求进行产能 布局的。 冲压环节目前的毛利率情况如何？ 目前，冲压环节行业的竞争格局已进入劣质产能出清阶段，拿单时价格更为透明。公司通过成本控制和竞争优势，基本能够维持在15%左右的毛利率水平。 3100业务板块的产能情况及影响因素是什么？ 3100业务板块主要取决于上汽在郑州和宁德工厂的产能情况，配合上汽汽车销量。同时，上市乘客因经济性利好、欧洲免税预期及与华为等企业的合作，对其产能和电动智能化转型至关重要。 产能利用率对公司冲压件业务的影响是什么？ 产能利用率是决定无锡振华冲压件业务收入和盈利性的关键因素，尽管焊接业务收入平稳，但盈利能力有望进一步提升。 对公司建筑业务的估值和未来发展情况如何？ 建筑业务是公司的增长第二极，目前估值未达到整体估值水平，在行业内具备较强竞争力，除了冲压和焊接业务外，还布局了铝挤出、半导体电子等相关业务。今年建筑业务增幅约20%，长期预计联合电子板块有10%左右增幅。随着新业务的投产，电路业务占比将逐步提升，公司整体业绩加速改善。 对公司整体经营状况和未来展望的评估是怎样的？ 目前公司今年收入约为25亿，利润约为3.5亿。随着上汽和小米等客户合作的深入，预计明年收入将达到30亿左右，利润约4.5亿。鉴于公司在小米产业链中的弹性最大标的属性，以及后续北京和武汉项目的预期升温，基于明年20倍左右的估值，有望达到90亿左右的市值水平。当前市值约50亿出头，具备显著的向上增长空间。