白糖供给充足，价格或承压

白糖供给充足，价格或承压 2024年12月9日 研究员：张伟邮箱：xnqh_zwei@swfutures.com期货从业证书号：F3011397交易咨询从业证书号：Z0012289 一、国内外影响因素分析 （一）巴西进入季节性减产期 巴西是全球最大的产糖国之一，和全球最大的糖出口国。2024年以来，巴西中南部降雨一直低于历史均值20%左右，影响甘蔗含糖率；另外巴西8月份以来持续大面积火灾，导致甘蔗产量下降，因此国际机构下调了24/25榨季巴西糖产量。 惠誉解决方案旗下研究机构BMI表示，受严重干旱和相关野火影响，全球最大糖生产国巴西2024/25年度糖产量将减少200万吨。该机构将巴西2024/25年度糖产量预估下调200万吨至3900万吨，将全球糖供应过剩量预估 下调200万吨至仅190万吨。 巴西甘蔗行业协会(Unica)报告显示，11月上半月，巴西中南部地区糖产量共计89.8万吨，较之前一年同期下滑59.2%，低于市预期。截至11月中旬，巴西中南部地区2024/25年度糖总产量为3827万吨，同比减少109万吨。巴西即将收榨，市场的对巴西的关注焦点在于25/26年度产量，目前机构预计巴西中南部25/26榨季糖产量达到3900万吨左右。 图1：巴西中南部糖产量（万吨） （数据来源：同花顺Ifind） 截止10月末，巴西糖库存远低于过去几年，库存压力不大，对国际糖价形成支撑。巴西占全球食糖出口贸易约70%。 图2：巴西中南部糖库存（万吨） （数据来源：同花顺Ifind） （二）印度产量 印度2023/24市场年度生产3400万吨糖，其中170万吨用于生产乙醇。印度食品部预计2024/25榨季的糖产量为3300万吨，能够满足国内2900万吨的年消费量以及生产乙醇所需的450万吨糖。一位政府官员表示，2024/25榨季糖厂的结转库存为790万吨，而上一榨季开始时为600万吨。 印度全国合作糖厂联合会(NFCSF)称，印度2024/25年度甘蔗压榨开局缓慢，10-11月糖产量同比下降35.4%至279万吨，因为两个主要产区糖厂开榨时间延迟。截至11月底，该国已有381家糖厂开始压榨作业，而去年同期为 433家。 图3：印度糖产量（万吨） （数据来源：同花顺Ifind） （三）泰国新榨季增产预期强烈 泰国是全球第三大糖产国，也是全球第二大食糖出口国，其生产的食糖75％左右都是用于出口，因此泰国供应量的变化对全球贸易流有着重要的影响。 OCSB表示，2023/24榨季泰国累计生产了877万吨糖。泰甘蔗和糖业委员会办公室(OCSB)表示，预计2024/25生产年度将生产1039万吨糖，同比增长18.07%。 新加坡丰益国际发布2024/25榨季泰国甘蔗与食糖产量预估，预计甘蔗产量将超亿吨，食糖产量增加250万吨。 图4：泰国糖产量（万吨） （数据来源：同花顺Ifind） （四）国内糖产量 2023/24年制糖期全国累计产糖996万吨，同比增加99万吨；累计销糖 961万吨，同比增加107万吨。中国2024/25年度糖产量预计为1100万吨，增 加100万吨，因甘蔗和甜菜的播种面积扩大。 截止12月5日，据不完全统计，24/25榨季广西开榨糖厂总数已达67 家，同比增加25家;设计日榨产能52.75万吨，同比增加17.55万吨。目前广 西仅8家糖厂尚未开榨，预计将在12月中旬左右开完毕，根据苗情测产情况看，今年甘蔗长势良好，蔗糖分比去年同期高出1.5%以上，预计24/25年榨季产糖量同比增产15%左右。 2024/25年制糖期，其中，甜菜糖厂已全部开机，甘蔗糖厂陆续开榨。截至2024年11月底，本制糖期全国累计产糖137万吨，同比增48万吨；累计 销糖61万吨，同比增29万吨；累计销糖率44.5%。当月产糖98万吨，同比增 46万吨；当月销糖49万吨，同比增29万吨。 图5：国内糖产量预估（单位：万吨） （数据来源：同花顺Ifind） （五）国内进口食糖和糖浆 据海关总署公布的数据显示，2024年10月份我国进口糖54万吨，同比上年同期减少42%，环比9月份的40万吨有所回升，增幅达35%；1-10月份我国累计进口糖342万吨，同比上年同期增长12.6%。按照装船来看，预计2025 年5月份之前进口量偏少。 图6：国内食糖进口量（单位：万吨） （数据来源：同花顺Ifind） 海关总署公布的数据显示，10月份我国进口糖浆和预混粉合计22.6万吨，同比增加5.98万吨。2024年1-10月我国进口糖浆及预混粉合计196.36万吨， 同比增加38.25万吨。 图7：国内糖浆进口量（单位：万吨） （数据来源：同花顺Ifind） 二、逻辑与策略 从国际市场来看，由于火灾以及持续的干燥，巴西产量下降，当前巴西糖库存处于低位。印度开始压榨，产量逐渐增加。泰国增产预期强烈。综合来看，多空因素共存，国际糖价底部具有一定的支撑。 从国内来讲，预计国内产量将增加至1100万吨左右，国内北方已经开榨，南方甘蔗糖也大规模开榨，供给充足，仓单陆续增加。从成本来讲，国内生产成本在5800-5900附近，当前价格糖厂售卖积极性高。产业自身基本面供需偏弱，关注反弹之后逢高做空的机会。 免责声明 西南期货有限公司具有期货交易咨询业务资格和经营期货业务资格（许可证号：91500000202897127J）。本报告仅供西南期货有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告中的信息来源于公开的资料或实地调研，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，本公司没有义务和责任去及时更新本报告并通知客户。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，不作为客户的直接投资依据，本公司不因客户使用本报告而产生的损失承担任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西南期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进行交易。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 地址：上海市浦东新区向城路288号1101A 电话：021-61101856 地址：重庆市江北区金沙门路32号23层电话：023-67071029 邮箱：xnqhyf@swfutures.com