周度观点及策略
宏观方面，美国11月非农就业人口大幅增加，失业率走高；中国制造业PMI回升，显示制造业扩张。中央经济工作会议将召开，市场预期明年刺激经济。供应端，矿端供应紧张，环保限产风险强化，氧化铝价格创新高，部分铝厂检修，预计电解铝产量回落。需求端，铝材出口退税政策取消，抢出口尾声，下游需求边际走弱，铝初级加工品产量下降。库存方面，内外库存下降，但新疆积压改善导致铝锭社库累积，后续或仍有累库压力，但库存水平仍相对较低。观点方面，几内亚铝土矿出港量好转，价格稳中有升；国内铝土矿供给短期偏紧但边际好转，电解铝产能持稳，沪铝高成本低库存格局未变，冶炼利润亏损扩大，减产预期增强；下游开工率微幅下滑，进入需求淡季，取消出口退税政策使下游观望，预计沪铝维持低位震荡，关注中央经济工作会议结果。策略方面，期货多单暂时持有，期权可少量买入看跌期权对冲风险，沪铝2502参考支撑位20000元/吨。
期现市场
期现货及升贴水、伦铝及进口盈亏数据来源明确。
供给及库存
铝土矿：2024年10月进口量同比增长11%，1-10月累计同比增长11.9%；国内主产区产量同比减少14.3%，港口库存处于低位。几内亚铝土矿CIF均价上涨至91美元/吨，氧化铝成本上升，行业平均利润达2000元/吨以上。氧化铝：2024年10月产量同比增长5.4%，1-10月累计同比增长2.9%；出口氧化铝同比增长，进口减少；10月净出口16.40万吨，1-10月累计净出口10.07万吨。电解铝：2024年11月生产成本环比、同比均大幅增加；建成产能4776.9万吨，运行产能4366.8万吨，较2023年底增加159万吨。2024年9月全球原铝产量同比增长，8月供应短缺18.34万吨，1-8月供应过剩45.04万吨；2024年10月国内产量同比增长2.47%，1-10月累计同比增长3.95%；1-10月累计进口同比增长55.5%，出口同比减少21.1%。
库存
LME期货库存68.97万吨，我国电解铝社会库存54.6万吨。
初加工及终端市场
初加工市场：2024年1-10月铝合金产量同比增长8.7%，铝材产量同比增长8.1%。铝材进出口：2024年10月出口同比增长31.1%，1-10月累计出口同比增长16.9%；10月进口同比下降8.7%，1-10月累计进口同比增长32.4%。终端消费：2024年1-10月房地产开发投资同比下降10.3%，房屋新开工面积下降，竣工面积增长；汽车产销量同比增长，新能源汽车销量占比达39.6%；电源工程投资同比增长4.5%，电网工程投资同比增长1.1%。
供需平衡表及产业链结构
国内2024年新增投产部分统计，一季度预计复产8万吨，二季度集中复产126万吨。全球原铝产量9月同比增长，8月供应短缺，1-8月供应过剩。产业链结构数据来源明确。
研究员承诺与免责声明
无。
