铝周报：需求淡季，预计继续维持低位震荡

华联期货铝周报 交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 需求淡季，预计继续维持低位震荡 202401208 黄忠夏 0769-22119245 从业资格号：F0285615交易咨询号：Z0010771 审核：黄桂仁交易咨询号：Z0014527 1 周度观点及策略 2 期现市场 3 供给及库存 4 初加工及终端市场 5 供需平衡表及产业链结构 周度观点及策略 周度观点及策略 宏观：美国11月份季调后非农就业人口增加22.7万人，为4月以来最大增幅，高于市场预期的20万人，10月数据从1.2万人上修至3.6万人。美国11月非农大幅反弹程度强于市场预期，失业率如期走高至4.2%。11月中国制造业PMI回升0.2个百分点至50.3%，连续两月超荣枯线，创7个月新高，显示制造业总体扩张。本周中央经济工作会议将召开，市场对我国明年刺激经济存较大预期。 供应：11月份以来，矿端供应紧张问题仍未得到明显缓解，加之采暖季和临近年末，环保与安全生产要求趋严，限产风险进一步强化了市场对铝土矿和氧化铝供应的担忧情绪，氧化铝价格屡创新高。河南、广西、贵州、四川等地区的部分铝厂由于环保、生产经营压力大等因素而宣布检修、停槽或放缓复产计划，且本月有扩大之势，预计后期电解铝产量或有所回落。 需求：铝材出口退税政策取消政策即将实施，抢出口进入尾声，需求弹性或迅速减弱，另外，目前已进入季节性消费淡季，下游需求表现边际走弱，下游铝初级加工品产量预计维持下降趋势。 库存:上周内外库存继续下降，不过随着新疆积压状况的持续改善，社会仓库到货量持续增加，铝锭社库有所累积，后续或仍有累库压力，但目前库存水平仍处于相对较低水平，库存压力不大。 观点：几内亚铝土矿周度出港量出现好转，雨季影响消退，后续雨季回归正常范围，但价格上仍稳中有升；国内铝土矿供给上短期维持偏紧，但边际好转预期，继续关注几内亚出港量变化。国内电解铝产能持稳运行为主，近期广西地区冶炼厂减产计划，贵州地区对老旧槽进行减产，以及新疆地区冬季常规检修，但整体影响产能较小。国内沪铝高成本低库存格局未变，行业冶炼利润亏损规模扩大，减产预期增强。下游加工业周度开工率环比微幅下滑，全国天气逐渐转冷，进入需求淡季，再加上取消铝材出口退税政策在12月份将正式实行，下游观望态度较浓，预计本周沪铝仍维持阶段低位震荡走势，关注中央经济工作会议结果影响。 策略：期货多单暂时持有，期权可同时少量买入看跌期权部分对冲期货多单持仓风险，沪铝2502参考支撑位20000元/吨。 期现市场 图：国内铝期现货价格（元/吨）图：A00铝锭现货升贴水（元/吨） 资料来源：钢联、华联期货研究所资料来源：钢联、华联期货研究所 图：LME伦铝电3走势（美元/吨）图：我国铝锭进口利润（元/吨） 资料来源：钢联、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 供给及库存 图：铝土矿CIF价格（美元/吨）图：我国铝土矿进口量（万吨） 资料来源：钢联、华联期货研究所资料来源：钢联、华联期货研究所 据海关数据显示，2024年10月铝矿砂及其精矿进口量为1229万吨，同比增长11%。1-10月累计进口量为13156万吨，同比增11.9%。2023年铝矿砂及其精矿进口量为14138万吨，同比增加12.9%。 图：国内铝土矿产量（万吨）图：我国铝土矿港口库存（万吨） 资料来源：工信部、华联期货研究所资料来源：钢联、华联期货研究所 2024年1—9月，我国主产区（山西、河南、广西、贵州）铝土矿总产量为5632万吨，同比减少14.3%。2023年国产矿产量合计6551.59万吨,累计同比下降3.38% 。 年初以来国内铝土矿港口库存继续下行，当前仍处于长期低位。 图：国内氧化铝价格（元/吨）图：我国氧化铝生产利润（元/吨） 资料来源：钢联、华联期货研究所资料来源：钢联等、华联期货研究所 百川盈孚统计，2024年11月中国氧化铝行业含税完全成本平均值为3115.65元/吨，较2024年10月的2949.19元/吨上涨166.46元/吨，环比上涨5.64%，同比上涨16.00%。 截至11月28日，几内亚铝土矿CIF均价已上涨至91美元/吨，将抬升氧化铝的生产成本。按照当前成本和价格测算，氧化铝行业平均利润达2000元/吨以上。 图：国内氧化铝产量（万吨）图：国内氧化铝进口量（万吨） 资料来源：钢联、华联期货研究所资料来源：钢联、华联期货研究所 据国家统计局数据，2024年10月中国氧化铝产量743.4万吨，同比增长5.4%；1-10月累计产量7069.0万吨，同比增长2.9%。 进出口方面，2024年10月中国出口氧化铝17.02万吨，2024年1-10月累计出口140.61万吨；2024年10月进口氧化铝0.63万吨，环比减少83.1%，2024年1-10月累计进口130.5万吨，同比减少8.7%；10月氧化铝净出口16.40万吨，2024年1-10月累计净出口10.07万吨。 2023年我国氧化铝累计进口182.65万吨，同比减少9.63%；累计出口量为125万吨，同比增加24.5%。 图：我国电解铝冶炼成本及利润（元/吨）图：中国电解铝建成产能变化（万吨） 资料来源：钢联、华联期货研究所资料来源：钢联、华联期货研究所 百川盈孚统计，2024年11月中国电解铝行业含税生产成本平均值为20659.21元/吨，环比增加11.43%，同比增加27.17%。2024年1-11月，中国电解铝行业含税生产成本平均值为17638.55元/吨。2024年11月中国电解铝行业含税完全成本（含销售）平均值为21015.23元/吨，环比增加11.25%。2024年1-11月，中国电解铝行业含税完全成本（含销售）平均值为18082.77元/吨。 截至2024年11月底，中国电解铝建成产能为4776.9万吨。运行产能为4366.8万吨，较2023年12月31日的4207.8万吨增加了159万吨，增幅为3.78%。 图：全球电解铝产量(万吨)图：我国电解铝产量（万吨） 资料来源：钢联、华联期货研究所资料来源：钢联、华联期货研究所 国际铝业协会（IAI）数据显示，2024年9月份全球原铝产量为600.7万吨，去年同期为593.0万吨，前一个月修正值为620.5万吨。世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示，2024年8月，全球原铝产量为608.01万吨，消费量为626.35万吨，供应短缺18.34万吨。2024年1-8月，全球原铝产量为4762.52万吨，消费量为4717.47万吨，供应过剩45.04万吨。2023年全球原铝产量同比增加2.25%，达到7059.3万吨。 据统计，2024年10月份国内原铝产量为370.46万吨，同比增加2.47%。2024年1-10月份原铝总产量3563.77万吨，同比增加3.95%。2023年国内电解铝累计产量达4151.3万吨，同比增长3.6%。 图：我国铝进口量(元/吨)图：我国铝出口量（万吨） 资料来源：钢联、华联期货研究所资料来源：钢联、华联期货研究所 据海关总署数据显示，2024年1-10月份国内原铝累计进口总量约182.4万吨，同比增长55.5%。2024年1-10月份原铝累计出口总量约为8.95万吨，同比减少21.1%左右。 2023年中国电解铝进口量达154.2万吨，同比增长1.31倍。其中2023年俄铝进口量为117.57万吨，占中国进口总量的76.24%。2023年国内原铝出口总量只有20多万吨。 图：LME铝锭库存(吨)图：我国电解铝社会库存（吨） 资料来源：钢联、华联期货研究所资料来源：钢联、华联期货研究所 2024年12月5日，LME期货库存量为68.97万吨。 截至2024年12月5日，我国电解铝社会库存54.6万吨。 初加工及终端市场 图：我国原铝系铝合金锭产量（万吨）图：我国再生铝合金锭产量（万吨） 资料来源：钢联、华联期货研究所资料来源：钢联、华联期货研究所 据国家统计局数据，中国2024年1-10月铝合金累计产量为1321.8万吨，同比增长8.7%。其中，10月铝合金产量为140.8万吨，同比增长9.1%。2023年我国铝合金产量1458.7万吨，同比增长17.8%。 图：我国铝型材产量（万吨）图：我国铝棒产量（万吨） 资料来源：钢联、华联期货研究所资料来源：钢联、华联期货研究所 据国家统计局数据，中国2024年1-10月铝材累计产量为5611.5万吨，同比增长8.1%。其中，10月铝材产量为591.6万吨，同比增长7.4%。2023年我国铝材产量6303.4万吨，同比增长5.7%。 图：未锻轧铝及铝材进口量（万吨）图：未锻轧铝及铝材出口量（万吨） 资料来源：钢联、华联期货研究所资料来源：钢联、华联期货研究所 据海关总署数据，10月中国进口未锻轧铝及铝材32万吨，同比下降8.7%；1-10月累计进口317万吨，同比增长32.4%。2024年10月，中国出口未锻轧铝及铝材58万吨，同比增长31.1%；1-10月累计出口549万吨，同比增长16.9%。 2023年中国累计进口未锻轧铝及铝材305.98万吨，同比增长28.0%。2023年累计出口567.52万吨，同比下降13.9%。 图：电解铝终端消费分布（%）图：我国房地产开发投资完成额月累计同比变化（%） 资料来源：综合行业报告统计、华联期货研究所资料来源：钢联等、华联期货研究所 1—10月份，全国房地产开发投资86309亿元，同比下降10.3%；其中，住宅投资65644亿元，下降10.4%。2023年，全国房地产开发投资110913亿元，比上年下降9.6%；房屋新开工面积95376万平方米，同比下降20.4%；房屋竣工面积99831万平方米，同比增长17.0%。 图：我国新能源汽车月产量（万辆）图：我国电力工程投资完成额（亿元） 资料来源：钢联、华联期货研究所资料来源：钢联等、华联期货研究所 今年1至10月，我国汽车产销量达2446.6万辆和2462.4万辆，同比分别增长1.9%和2.7%，汽车产销量保持同比稳步增长。1至10月，我国新能源汽车产销量达977.9万辆和975万辆，同比分别增长33%和33.9%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的39.6%。 国家能源局公布数据显示，1-10月份，全国主要发电企业电源工程完成投资3628亿元，同比增长4.5%，其中，水电772亿元，同比增长8.4%；太阳能发电369亿元，同比增长28.4%。电网工程完成投资3408亿元，同比增长1.1%。2023年，全国主要发电企业电源工程完成投资9675亿元，同比增长30.1%。电网工程完成投资5275亿元，同比增长5.4%。 供需平衡表及产业链结构 供需平衡表 图：2024年中国电解铝潜在投产或复产项目（万吨）图：我国电解铝供需平衡表（万吨） 资料来源：钢联等、华联期货研究所资料来源：钢联等、华联期货研究所 据百川盈孚，国内2024年新增投产据统计有华云三期17万吨、中铝青海10万吨、新疆农六师20万吨和霍煤鸿骏扎铝二期35万吨，其余都是置换产能，并不影响产量。一季度预计总产能复产8万吨，二季度集中复产126万吨。 国际铝业协会（IAI）数据显示，2024年9月份全球原铝产量为600.7万吨，去年同期为593.0万吨，前一个月修正值为620.5万吨。9月原铝日均产量为20.02万吨，前一个月为20.02万吨。 产业链结构 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本