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锌周度报告：短期持仓矛盾缓解，国内供应环比预增

2024-12-08 田向东,吴开来创元期货在路上

行情回顾：上周沪锌主力周度收涨1.2%至25495元/吨，伦锌收跌1.2%至3072美元/吨。现货端，上海锌锭升贴水510元/吨，伦锌0-3M升贴水-18.61（-24.3）美元/吨。库存方面，国内社会库存9.47（-0.95）万吨，LME库存27.89（+0.2）万吨。持仓方面，国内沪锌指数持仓32.27（-1.76）万手，伦锌投资基金净多头持仓前一周数据3.84（+0.73）万手。
供应端：国内精炼锌产量环比增0.16万吨至50.98万吨，同比减12%。12月产量预期环比增5.2%（+2.67万吨）至53.65万吨，同比仍处于低产水平（-9.2%）。国产TC小幅抬升至1650（+50）元/金属吨，冶炼厂减产意愿退温，部分厂家利润回归盈亏线附近，有一定提产意愿。
需求端：SMM镀锌件开工64.6%（-1.9pct），压铸55.8%（+1.3pct），氧化锌57.5%（-0.7pct）。冬季环保影响下，镀锌开工下滑；压铸原料库存低位反弹；氧化锌变化较小。表需方面，11月表需环比小幅增加，同比降幅仍达-11.5%，高价压制下游采购意愿。
库存与表需：国内库存延续去库趋势，同比减至9.47（-0.95）万吨；LME库存维持在28万吨附近，注销比例仍高达38%。国内12月合约交割风险已释放，01合约减仓迟缓；海外伦锌结构回归contango，远月多头仍存，流动性风险犹存。12月表需预期环比提升3.5%，同比降幅缩减至8%。
研究结论：短期内供应预期环比改善，消费难有新叙事，近端合约风险消弭，锌价预期平稳或偏弱；中期矿紧格局改善缓慢，内外持仓矛盾和流动性风险犹存，锌价仍偏强；长期全球锌矿大增量投放预期形成供应过剩，但矿扰动担忧和TC预期不乐观对价格下方形成阻力。