锌周度报告：短期矛盾不明显，长期供应端预期修复

短期矛盾不明显，长期供应端预期修复 2024年11月10日 锌周度报告 创元研究 摘要： 本周回顾：上周沪锌主力周度收涨0.6%至25025元/吨，伦锌收跌2.7%（-82）至2984美元/吨。现货端，上海锌锭升贴水-60（-20）元/吨，伦锌0-3M升贴水-24.15（-27.8）美元/吨。库存方面，国内社会库存12.00（+0.11）万吨，LME库存24.52（-0.185）万吨。 创元研究有色组研究员：田向东 邮箱：tianxd@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0019606 明年预期海外锌精矿产量同比今年大幅度增长，不考虑俄国OZ亦有60多万吨增量预期，由于近几年来锌矿山扰动较多，市场对于增量预期计入干扰率影响，目前增量预期在20~60万吨的宽幅区间之中。本周国内矿TC延续持平，港口锌精矿和炼厂原料库存维持低位，从SMM统计的月度原料库存数据看10月企业的原料库存仍有修复。锭方面，10月国内精炼锌产量50.82（+0.89）万吨，同比下降15.95%，高于月初排产，主因多地炼厂提产和检修恢复带来增量，11月排产预估精锌产量49.51万吨。考虑到年底部分企业保生产任务有冲量行为，年底精锌产量或有小幅超预期的表现。消费方面，本周镀锌件开工恢复有限，主因北方环保限产事件反复，压铸端因部分厂家检修致开工大幅走弱，整体上本周消费偏差。从表需来看，推断10月表需同环比均存在较大的降幅，进入淡季后消费预期较为悲观。总体来看，基本面短期延续供需双弱，库存上当前去化走势尚未走出，矛盾暂时并不明显。结构方面，近月持仓仍旧处于相对较高的水平，上周国内近月月差维持高位，交割前仓单压力仍在。海外结构已然回落，近月大多头持仓释放，短期内逼仓担忧回落，但仓单集中度暂未观察到释放迹象，保持关注。 联系人：吴开来 邮箱：wukl@cyqh.com.cn从业资格号：F03124136 请务必阅读正文后的声明及说明 目录 目录2 一、行情回顾3 二、供应端：海外矿增量预期不明朗，国内锭端提产3 三、需求端5 1初端：镀锌件仍受环保影响，压铸端消费走弱5 2终端消费6 四、库存与表需：10月表需同比大幅走弱8 一、行情回顾 上周沪锌主力周度收涨0.6%至25025元/吨，伦锌收跌2.7%（-82）至2984美元/吨。现货端，上海锌锭升贴水-60（-20）元/吨，伦锌0-3M升贴水-24.15（-27.8）美元/吨。库存方面，国内社会库存12.00（+0.11）万吨，LME库存24.52（-0.185）万吨。持仓方面，国内沪锌指数持仓26.71（-0.72）万手，伦锌投资基金净多头持仓前一周数据4.52（-0.44）万手。 图：内外盘锌价图：LMECash-3M(美元/吨)图：上海锌锭现货升贴水(元/吨) 图：海外锌锭区域溢价(美元/吨) 图：本周沪锌期限结构 图：本周LME锌结构(美元/吨) 图：连续-连1 图：连1-连2 图：连1-连3 图：沪伦比(除汇) 图：沪锌持仓量（手） 图：LME投资基金持仓(手) 资料来源：SMM、Mysteel、iFind、创元研究 二、供应端：海外矿增量预期不明朗，国内锭端提产 海外矿端方面，25年预期海外锌精矿产量同比今年大幅度增长，即使考虑俄国OZ矿明年年底方才投产，亦有64万吨的增量预期。由于近几年 来锌矿山扰动较多，市场对于明年的矿增量预期存在一定担忧，考虑到干扰率的影响，目前增量预期在20~60万吨的宽幅区间之中。 国内方面，本周TC延续持平，港口锌精矿和炼厂原料库存维持低位，从SMM统计的月度原料库存数据看10月企业的原料库存仍有修复。锭方面，10月国内精炼锌产量50.82（+0.89）万吨，同比下降15.95%，高于月初排产，主因多地炼厂提产和检修恢复带来增量，11月排产预估精锌产量 49.51万吨。 图：国内锌精矿产量(万金属吨)图：国内锌精矿进口量(万实物吨)图：SMM锌精矿消费(万金属吨) 图：国内精炼锌产量(万吨) 图：国内锌锭净进口量(万吨) 图：国内精炼锌表需(万吨) 图：ILZSG全球锌矿产量(万吨) 图：ILZSG全球锌锭产量(万吨) 图：ILZSG全球锌锭消费(万吨) 图：锌精矿TC图：硫酸价格图：小贵金属价格 图：SMM矿冶利润（元/吨）图：SMM矿锭进口盈亏（元/吨）图：SMM锌锭保税区周度库存:万吨 图：MS炼厂月度原料库存天数图：SMM炼厂月度原料库存天数图：MS锌精矿港口库存 资料来源：SMM、Mysteel、海关总署、其他公开资料、创元研究 三、需求端 1初端：镀锌件仍受环保影响，压铸端消费走弱 SMM镀锌件开工56.8%（+0.2pct），压铸51.2%（-5.0pct），氧化锌 58.8%（-0.2pct）。钢联镀锌板周度产量85.9（+0.2）万吨，表需89.0 （+0.8）万吨，彩涂板周度产量16.0（+0.3）万吨，表需16.3（-1.0）万吨。本周镀锌件开工恢复有限，主因北方环保限产事件反复，压铸端开工大幅走弱主因部分厂家检修所致，整体上本周消费偏差，且随着市场转入淡季而锌价持 续在高位盘桓，消费预期继续走弱。 图：镀锌结构件开工率:% 图：压铸件开工率:% 图：氧化锌开工率:% 图：镀锌结构件原料库存:万吨图：压铸件原料库存:万吨图：氧化锌原料库存:万吨 图：镀锌结构件成品库存:万吨图：压铸件成品库存:万吨图：氧化锌成品库存:万吨 图：镀锌板卷产量:万吨图：镀锌板卷总库存:万吨图：镀锌板卷表观需求:万吨 图：彩涂板卷产量:万吨 图：彩涂板卷总库存:万吨 v 图：彩涂板卷表观需求:万吨 资料来源：SMM、Mysteel、海关总署、其他公开资料、创元研究 2终端消费 图：地产数据：累计同比% 图：百城土地成交建筑面积：累计同比% 图：30城商品房成交面积(MA7)：万平方米 图：基建投资：累计同比%图：广义基建投资：累计同比%图：新增专项债发行进度：% 图：水泥周度出库量：万吨图：混凝土周度发运量：万立方米图：制造业投资：累计同比% 图：汽车产量：万辆图：汽车销量：万辆图：汽车出口：万辆 图：乘用车厂家日均销量：万辆 图：汽车库存预警指数 图：三白合计排产计划：万台 图：空调产量：万台 图：冰箱产量：万台 图：洗衣机产量：万台 图：空调销量：万台 图：冰箱销量：万台 图：洗衣机销量：万台 图：镀锌板带出口量：万吨图：新增光伏装机容量：图： 资料来源：SMM、Mysteel、创元研究 四、库存与表需：10月表需同比大幅走弱 上周周国内库存先增后减，总体上同比前一周小幅累库至12.00 （+0.11）万吨。海外维持维持高位，LME库存24.52（-0.185）万吨。 割前仓单压力仍在。海外结构已然回落，近月大多头持仓释放，短期内逼 仓担忧回落，但仓单集中度暂未观察到释放迹象，保持关注。 表需方面，随着10月精锌产量统计数据公布，对10月表需修正，环比仍有较大的走弱（-1.5万吨），同比降幅超12%，消费预期偏悲观。 图：国内七地社会库存（万吨） 图：LME锌库存:万吨 图：SHFE仓单库存:吨 图：SHFE交割库库存:万吨 图：MS锌锭厂库:万吨 图：SMM锌锭保税区周度库存:万吨 近月持仓仍旧处于相对较高的水平，上周国内近月月差维持高位，交 图：新加坡推断库存:万吨图：LMEoffwarrantbyRegion:吨图：LMEstockbyorigin:吨 图：国内显性库存(社库+厂库+保税库):万吨图：全球显性库存:万吨图：国内锌锭表需推算:万吨 资料来源：SMM、Mysteel、海关总署、其他公开资料、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217） 韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面逻辑判断。（从业资格号： F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号： F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、聚烯烃期货研究员，英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士。专注多维度分析 PE、PP等化工品，善于把握行情演绎逻辑。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z0016216） 白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 常城，PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业链基本面研究。（从业资格号：F3077076；投资咨询证号：Z0018117） 杨依纯，四年以上商品研究经验，深耕硅铁锰硅、涉猎工业硅，并致力于开拓氯碱产业链中的烧碱分析，注重基本面研究。（从业资格号：F3066708） 母贵煜，同济大学管理学硕士，专注甲醇、尿素上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03122114） 创元农副产品组： 张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，期货日报最佳农副产品分析师，有10年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。（从业资格号：F3074635；投资咨询证号：Z0016616） 再依努尔·麦麦提艾力，毕业于上海交通大学，具有商品期货量化CTA研究经验，致力于棉花基本面研究，专注上下游供需平衡分析。（从业资格号：F03098737） 陈仁涛，苏州大学金融专业硕士，专注玉米、生猪上下游产业链的基本面研究。（从业资格号： F03105803） 赵玉，澳国立大学金融专业硕士，专注大豆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03114695） 创元期货股份有限公司经中国