锌周度报告：短期矛盾不明显，长期供应端预期修复

锌周度报告总结

行情回顾

• 沪锌主力周度收涨0.6%至25025元/吨，伦锌收跌2.7%（-82）至2984美元/吨。
• 现货端：上海锌锭升贴水-60（-20）元/吨，伦锌0-3M升贴水-24.15（-27.8）美元/吨。
• 库存：国内社会库存12.00（+0.11）万吨，LME库存24.52（-0.185）万吨。
• 持仓：国内沪锌指数持仓26.71（-0.72）万手，伦锌投资基金净多头持仓前一周数据4.52（-0.44）万手。

供应端

• 海外矿：2025年预期海外锌精矿产量同比大幅增长，增量预期在20~60万吨区间。
• 国内矿：TC延续持平，港口锌精矿和炼厂原料库存维持低位，10月原料库存有修复。
• 锭端：10月国内精炼锌产量50.82（+0.89）万吨，同比下降15.95%，11月排产预估49.51万吨，年底可能超预期。

需求端

• 初端：镀锌件开工56.8%（+0.2pct），压铸51.2%（-5.0pct），氧化锌58.8%（-0.2pct）。
  • 镀锌件开工恢复有限，受北方环保限产影响。
  • 压铸端开工大幅走弱，主因部分厂家检修。
• 终端：消费预期悲观，市场转入淡季，锌价高位盘桓。

库存与表需

• 库存：国内库存小幅累库至12.00万吨，LME库存24.52万吨。
• 表需：10月表需环比走弱（-1.5万吨），同比降幅超12%。
• 结构：国内近月持仓高位，月差维持高位，仓单压力仍在；海外近月多头持仓释放，逼仓担忧回落，但仓单集中度需关注。

研究结论

• 短期供需双弱，库存去化未明确，矛盾不明显。
• 结构方面，近月持仓高，仓单压力存；海外逼仓担忧回落，但仓单集中度需持续关注。
• 消费预期悲观，淡季影响明显。