锌策略周报

2024年12月8日 期货交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号 锌：年末炼厂产量超预期，警惕下游放假拖累消费 汇报人：张圣涵 期货从业资格号:F3022628 交易咨询从业证书号:Z0014427审核人:王伟伟 01 核心数据与策略 目录 CONTENTS 锌矿数据分析 02 03 锌锭数据分析 04下游消费分析 01 核心数据与策略 品种简报：锌 项目 重要提示 评估 产量 预计12月国内精炼锌产量环比增加2万吨以上或环比增加5%左右，累计同比下降6%以上。11月产量为50.98万吨，或环比增加0.3%以上，同比下降将近12%以上，高于预期值 利空 净进口 10月进口5.77万吨，出口0.02万吨，净进口5.75万吨9月进口5.28万吨，出口0.09万吨，净进口5.18万吨 利多 表观消费 10月表观消费量56.57万吨，同比-13.37%9月表观消费量55.1万吨，同比-7.67% 利多 库存 SHFE库存：5.3万吨，周度环比-2.4万吨；社会库存：9.47万吨，周度环比-0.95万吨LME库存：27.89万吨，周度环比+0.26万吨 利多 冶炼利润 国内矿TC：1650元/吨（+50）；进口矿TC：-40美元/干吨（0）内矿冶炼利润-1748元/吨 利多 升贴水 华北地区贴水10/吨（上周+0元/吨）；华东地区升水510元/吨（上周-10元/吨）；华南地区升水430元/吨（上周+440元/吨） 中性 下游开工率 镀锌开工率64.6%（-1.91%），压铸锌合金开工率55.79%（+1.26%）氧化锌开工率57.52%（-0.67%）。 利空 本周策略 【投资逻辑】基本面，海外计划复产矿山进度仍较为缓慢，国内北方矿山即将迎来季节性检修，然而年底部分炼厂为减少原料库存资金占用，出现反向销售原料情况，TC出现小幅回升。当下除了湖南、四川、新疆等地少量冶炼厂检修减产外，其他内蒙古、山西、青海、湖南、甘肃等地均有不同程度的产量恢复和年底增产，年末炼厂产量略超预期。消费端，压铸锌合金板块，不少企业需要交付长单，增加开工；镀锌板块开工出现两级分化，大厂订单依然较为旺盛，小厂陆续出现提前放假情况，且出口订单有所减少，整体镀锌开工下行。当下由于国内持续去库，加之01合约高持仓，依旧需警惕软挤仓情况导致价格剧烈波动。 【投资策略】当前锌市基本面并无特别突出表现，仍建议以震荡操作对待。 02 锌矿数据分析 全球锌矿年产量（万吨） 同比 1400 8% 1350 6% 4% 1300 2% 1250 0% 1200 -2% -4% 1150 -6% 1100 -8% 全球锌矿产量（万吨） 当月同比（右轴） 1200 8% 6% 1100 4% 2% 0% 1000 -2% -4% 900 -6% -8% 800 -10% 海外矿端供应缩减 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024E 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 2024-09 •据ILZSG数据统计，2024年9月全球锌矿产量为101.18万吨，2024年1-9月全球锌矿产量为867.8万吨，同比23年下降32.9万吨。 •世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示，2024年9月，全球锌矿产量为111.18万吨。2024年1-9月，全球锌矿产量为949.13万吨。 •总部位于南非的矿业公司Sibanye-Stillwater在10月18日宣布，旗下位于澳大利亚的Century尾矿处理项目因受到区域性森林大火影响而 暂时停产，2024年第四季度的金属锌产量预计也将在此前预测的基础上下滑约9680可支付金属吨。 资料来源：SMM、一德有色 国产矿产量逐步释放 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 40 35 30 25 20 15 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 锌精矿企业生产利润元/金属吨 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 国内锌精矿产量季节性（万吨） 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 2024-09 2024-11 •2024年10月锌精矿产量达29.45万金属吨，同比-10.65%， •2024年1-10月锌精矿总产量313.39万金属吨。同比去年减少1万吨。 •本周国内矿山利润约8460元/金属吨。 资料来源：SMM、一德有色 锌精矿进口盈亏 沪伦比值 4000 10 3000 9 2000 1000 8 0 -1000 7 -2000 6 -3000 -4000 5 国内锌矿月度进口量 当月同比（右轴） 50 200% 160% 40 120% 30 80% 20 40% 0% 10 -40% 0 -80% 10月锌精矿进口环比降低 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 2024-09 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 2024-09 •根据最新海关数据显示，2024年10月进口锌精矿33.10万吨（实物吨），10月环比9月降低18.17%（7.35万实物吨），同比降低23.85%，1-10月累计锌精矿进口量为318.39万吨（实物吨），累计同比降低19.74%。 •10月锌精矿进口量环比9月降低原因： •1）10月沪伦比值下滑明显，进口锌矿窗口关闭，影响进口矿流入。 •2）海外矿扰动再起，澳大利亚新世纪矿因山火宣布暂时停产，相关锌矿订单发货到货有所推迟； •3）澳大利亚、秘鲁等国家10月锌矿进口减量明显，贡献较大减量； •4）进口锌矿加工费仍未见回升，相对国产矿几无价格优势，冶炼厂仍以采购国产矿为主。 •进入11月，随着内外比值回升，锌矿进口窗口重新开启，为锌矿流入重新创造条件，但国内冶炼厂产量维持低位，并且仍以采购国产矿为主，预计11月锌矿进口或无明显增长。 资料来源：SMM、一德有色 03 锌锭数据分析 供需平衡 全球精炼锌产量 全球精炼锌需求量 1400 150 1300 100 1200 50 1100 0 1000 (50) 900 (100) 800 (150) 全球锌锭过剩缩减 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 125 120 115 110 105 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 •冶炼厂方面托克旗下的Balen和Auby，因电力问题四季度末或明年1季度初或将面临停产，减产预期下，对锌价形成支撑； 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 2024-09 •国际铅锌研究小组（ILZSG）数据显示，2024年9月份全球锌市场供应短缺7.95万吨，8月供应短缺8.5万吨。 •2024年1-9月全球锌市场供应短期0.8万吨，去年同期为过剩35.8万吨。 •世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2024年9月，全球锌板产量为115.4920万吨，消费量为117.1072万吨，供应短缺 1.6152万吨。2024年1-9月，全球锌板产量为1038.7267万吨，消费量为1035.5226万吨，供应过剩3.2041万吨。 资料来源：SMM、一德有色 精炼锌企业生产利润元/吨 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 2024-09 2024-11 国内冶炼厂利润仍倒挂，但10月产量高于预期 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 65 60 55 50 45 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 •2024年10月SMM中国精炼锌产量环比增加将近1万吨或环比增加2%左右，同比下降15%以上，高于预期值。其中10月国内锌合金产量环比增加0.1万吨以上。进入10月，国内冶炼厂产量增加，主因湖南、陕西、河南、内蒙古等地冶炼厂提产和检修恢复贡献主要增量，另外甘肃地区常规检修和四川地区减产造成一定减量，整体来看产量继续提升。 •预计2024年11月国内精炼锌产量将近50万吨，环比下降1万吨以上或环比下降2.5%左右，累计同比下降6%以上。整体来看11月冶炼厂产量下降，减量主要集中在内蒙古、甘肃、河南、四川等地部分冶炼厂检修和减产，另外增量主要集中在内蒙古、陕西、甘肃、湖南、云南等地。 •本周国内冶炼厂冶炼利润近乎为-2010元/吨 资料来源：SMM、一德有色 国内矿TC（元/金属吨） 进口矿TC（美元/干吨） 7000 300 6000 250 5000200 150 4000 100 3000 50 2000 0 1000 -50 0 -100 国内外加工费小幅企稳 国内外TC表现 年份 2019 2020 2021 2022 2023 2024E LME锌价 2506 2280 3000 3450 2650 2500 SHFE锌价 19951 18189 22060 25000 21550 21000 进口长单TC 245 300 159 230 274 165 进口现货TC均值 259 173 80 203 180 80 国产现货TC均值 6336 5317 3956 4026 5105 3500 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 2024-09 2024-11 •本周国产矿TC企稳至1500元附近，进口矿加工费降至-40美元