基础化工行业研究周报：国家发展改革委，完善成品油管道运输价格形成机制，DMF、氯化亚砜价格上涨

基础化工证券研究报告 2024年12月09日 国家发展改革委：完善成品油管道运输价格形成机制，DMF、氯化亚砜价格上涨 上周指24年11月25日-12月1日（下同），本周指24年12月2-8日（下同）。 本周重点新闻跟踪 近日，国家发展改革委印发《关于完善成品油管道运输价格形成机制的通知》(以下简称《通知》)。《通知》基于成品油管道运输特性，按照“准许成本加合理收益”的原则核定最高准许收入，国家石油天然气管网集团有限公司在不超过最高准许收入的前提下，与用户协商确定跨省管道运输具体价格。《通知》明确了供需双方协商价格的原则：一是对于其他运输方式可替代的，管道运输价格不高于替代运输方式价格；二是对于其他运输方式无法替代的，管道运输价格不高于所在地区或邻近地区铁路运输价格。 本周重点产品价格跟踪点评 本周WTI油价下跌1.2%，为67.2美元/桶。 重点关注子行业：本周DMF/乙二醇/TDI/橡胶价格分别上涨6.7%/1.6%/1.6%/1.2%；醋酸/纯MDI/乙烯法PVC/电石法PVC/氨纶/尿素/烧碱价格分别下跌2.1%/1.8%/1.6%/1.3%/1.2%/0.6%/0.2%；VA/VE/钛白粉/轻质纯碱/重质纯碱/粘胶短纤/ 粘胶长丝/液体蛋氨酸/有机硅/固体蛋氨酸/聚合MDI价格维持不变。 本周涨幅前五化工产品：液氯（+63%）、盐酸（+50%）、乙烷（+10.3%）、天然气 （HenryHub)（+9.7%）、氯化钾（+7.1%）。 DMF：本周DMF场内交投氛围活跃，厂家在低库存支撑下，价格持续推涨。周内降负及停车装置均有，相互对冲下供应不减反增。但厂家前期出货顺畅，低库存支撑下厂家挺价心态较为浓郁，且上涨行情下，业者入市采买热情偏高，需求端有所 释放，场内交投氛围活跃，厂家挺涨心态不减，价格逐步上探。 氯化亚砜：本周氯化亚砜市场均价重心上移，周内原料液氯市场成交氛围减弱，下游拿货情绪不高，企业促进出货为主，液氯价格涨跌互现。原料端利好支撑不佳，但氯化亚砜下游企业买货氛围好转，部分企业出货顺畅，无库存压力，对价格给予 利好支撑，带动氯化亚砜市场价格走势上行。 本周化工板块行情表现 基础化工板块较上周上涨1.56%，沪深300指数较上周上涨1.44%。基础化工板块跑赢沪深300指数0.11个百分点，涨幅居于所有板块第22位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：粘胶（+10.31%），氯碱（+8.27%），炭黑（+7.86%），改性塑料（+4.98%），氮肥（+4.96%）。 重点关注子行业观点 国内化工在建增速23年Q1见顶、于24Q2已经至回落零值附近，阶段性在建已经达峰。预期新增产能投放的压力是抑制化工板块的盈利预期的主要因素，后续我们需要观察需求端修复与供给端产能释放节奏的匹配情况对盈利端的影响。另一方面，我们也观察到产能供给结构经过多年优化逐步有序，龙头及领先企业的产能竞争优势扩大，因此我们从硬资产和景气两条主线推荐： ①聚焦高质量发展的“硬资产”：重点推荐：万华化学、扬农化工，建议关注：云天化、龙佰集团 ②景气角度：（1）景气修复中找结构性机会：需求韧性强且有望逐步迎来景气修复的农化、轮胎板块，农化板块重点推荐：扬农化工，建议关注磷肥相关标的：云天化、川恒股份。轮胎板块建议关注：赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎、通用股份。（2）制冷剂：下游家电排产状况良好，产品价格维持上行趋势、供给配额制约束性强；建议关注：巨化 股份。（3）OLED材料：迎应用范围扩大、国产化率提升、单屏材料用量提升等多重增长；重点推荐：莱特光电、万润股份、瑞联新材，建议关注：奥来德。（4）代糖行业仍然以10%+的增速在增长，三氯供需稳定，双寡头竞争成长性行业，容易形成默契，有较大弹性。重点推荐：金禾实业。 风险提示：原油等原料价格大幅波动风险；产能大幅扩张风险；安全生产与环保风险；化工品需求不及预期 投资评级 行业评级中性(维持评级) 上次评级中性 作者唐婕分析师 SAC执业证书编号：S1110519070001 tjie@tfzq.com 张峰分析师 SAC执业证书编号：S1110518080008 zhangfeng@tfzq.com 郭建奇分析师 SAC执业证书编号：S1110522110002 guojianqi@tfzq.com 邢颜凝分析师 SAC执业证书编号：S1110523070006 xingyanning@tfzq.com 杨滨钰分析师 SAC执业证书编号：S1110524070008 yangbinyu@tfzq.com 行业走势图 基础化工沪深300 18% 11% 4% -3% -10% -17% -24% 2023-122024-042024-08 资料来源：聚源数据 相关报告 1《基础化工-行业专题研究:印度农药 行业正快速发展》2024-12-05 2《基础化工-行业研究周报:科技部发布首批重点国际材料合作领域，硫磺、R134a价格上涨》2024-12-03 3《基础化工-行业研究周报:工信部发布光伏制造行业新规，叶酸、硫磺价格上涨》2024-11-25 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.重点新闻跟踪4 1.1.板块表现4 1.2.个股行情5 1.3.板块估值6 2.重点化工产品价格、价差监测6 2.1.化纤10 2.2.农化11 2.3.聚氨酯及塑料12 2.4.纯碱、氯碱13 2.5.橡胶14 2.6.钛白粉15 2.7.制冷剂15 2.8.有机硅及其他16 3.重点个股跟踪16 4.投资观点及建议18 图表目录 图1：A股各行业本周涨跌幅（%，中信行业分类）4 图2：基础化工各子行业本周涨跌幅（%，申万行业分类）5 图3：基础化工与全部A股PB走势（整体法，最新）6 图4：基础化工与全部A股PE走势（历史TTM_整体法）6 图5：粘胶短纤价格及价差（元/吨）10 图6：粘胶长丝价格（元/吨）10 图7：氨纶40D价格及价差（元/吨）10 图8：华东PTA价格（元/吨）10 图9：华东涤纶短丝价格（元/吨）10 图10：涤纶POY价格及价差（右轴）（元/吨）10 图11：华东腈纶短纤价格（元/吨）11 图12：国内尿素价格及价差（华鲁恒升-小颗粒，元/吨）11 图13：国内磷酸一铵及价差（国内，元/吨）11 图14：国内磷酸二铵及价差（元/吨）11 图15：国内氯化钾、硫酸钾价格（元/吨）11 图16：国内草甘膦价格及价差（浙江新安化工，万元/吨）12 图17：国内草铵膦价格（华东地区，万元/吨）12 图18：国内菊酯价格（万元/吨）12 图19：国内吡啶价格（华东地区，万元/吨）12 图20：国内吡虫啉价格及价差（万元/吨）12 图21：国内代森锰锌价格（万元/吨）12 图22：华东MDI价格（元/吨）13 图23：华东TDI价格（元/吨）13 图24：华东PTMEG价格（元/吨）13 图25：PO价格及价差（元/吨）13 图26：余姚市场PP价格（元/吨）13 图27：PC价格及价差（右轴）（元/吨）13 图28：华东电石法PVC价格及价差（元/吨）14 图29：华东乙烯法PVC价格及价差（元/吨）14 图30：华东地区轻质纯碱价格及价差（元/吨）14 图31：华东地区重质纯碱价格及价差（元/吨）14 图32：国内天然橡胶价格（元/吨）14 图33：国内丁苯橡胶、顺丁橡胶价格（元/吨）14 图34：炭黑价格及价差（元/吨）15 图35：橡胶助剂价格（元/吨）15 图36：国内钛白粉价格及价差（元/吨）15 图37：R22、R134a价格（元/吨）15 图38：R125、R32、R410a价格（元/吨）15 图39：国内有机硅价格（元/吨）16 图40：分散及活性染料价格（元/公斤）16 表1：本周涨幅居前个股5 表2：本周跌幅前十个股5 表3：本周化工产品涨幅前10名6 表4：本周化工产品跌幅前10名6 表5：产品价差涨跌幅情况（单位：元/吨）7 表6：重点跟踪产品上周变化8 表7：重点公司最新观点16 表8：重点公司盈利预测表（单位：元、亿元、亿股）18 炭 铁 3合 者务 机 车 商零售 建 地产 电力及公用业 建材 交通运输 "行金 计算机 行 家电 石油石化 通信 电子 有金 基础化工 装 国‡工 药 电力及新能源 轻工制造 农 3合金 品料 1.重点新闻跟踪 1）2024.12.6近日，国家发展改革委印发《关于完善成品油管道运输价格形成机制的通知》(以下简称《通知》)。《通知》基于成品油管道运输特性，按照“准许成本加合理收 益”的原则核定最高准许收入，国家石油天然气管网集团有限公司在不超过最高准许收入的前提下，与用户协商确定跨省管道运输具体价格。《通知》明确了供需双方协商价格的原则：一是对于其他运输方式可替代的，管道运输价格不高于替代运输方式价格;二是对于其他运输方式无法替代的，管道运输价格不高于所在地区或邻近地区铁路运输价格。 2）2024.12.211月25日，中国五矿化工进出口商会发布1—10月我国原油进口情况。统计数据显示，1—10月我国原油进口量、进口金额同比均有所下降。1—10月我国共进 口原油45710万吨，同比下降3.4%；进口金额为2724.2亿美元，同比下降3%；进口平均单价596美元/吨，同比增长0.4%。 3）2024.12.2近日，日本主要化工公司报告称，截至9月30日的2024至2025财年上半财年，由于原材料成本上升，盈利普遍不佳。然而，由于价格上涨和需求改善，销售 额则普遍同比增长。三菱化学上半财年盈利较低，但维持了全年利润预期；信越化学上半财年净利润同比下降2.4%，至2941亿日元；东丽上半财年净利润同比增长92.6%，达到555亿日元；三井化学报告称，上半财年净利润同比增长7.2%，达到222亿日元；东曹上半财年销售额同比增长8.6%，是由于需求强劲导致产量增加。 4）2024.12.312月2日，我国单管输气量最大的天然气管道——中俄东线天然气管道 （以下简称中俄东线）全线贯通，年输气能力增至380亿立方米，达到最高水平。来自西伯利亚的清洁能源自黑龙江黑河，一路南下输送至我国东部地区，最终直抵上海，为沿线经济社会高质量发展和人民美好生活注入强劲动能。 5）2024.12.311月27日，山西省发布《加快构建碳排放双控制度体系实施方案》。《实施方案》提出，到2025年，建立健全碳排放统计核算体系，宣贯实施碳排放核算及产品 碳足迹等国家标准，为全省范围实施碳排放双控奠定基础。自2026年起，全面实施以强度控制为主、总量控制为辅的碳排放双控制度，落实国家及省级各项制度要求，确保顺利实现碳达峰目标。 1.1.板块表现 基础化工板块较上周上涨1.56%，沪深300指数较上周上涨1.44%。基础化工板块跑赢沪深300指数0.11个百分点，涨幅居于所有板块第22位。 8% 7%6.7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 5.3%5.2%5.0% 4.5%4.5% 4.1%4.0%3.8% 3.4% 3.1%3.1%3.1%3.1%2.7% 2.7%2.6%2.4% 2.1%2.0%1.7%1.6% 1.5%1.5%1.5%1.2% 1.0%0.8%0.8% 0.3% 图1：A股各行业本周涨跌幅（%，中信行业分类） 资料来源：wind，天风证券研究所 据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：粘胶（+10.31%），氯碱（+8.27%），炭黑 （+7.86%），改性塑料（+4.98%），氮肥（+4.96%）。 图2：基础化工各子行业本周涨跌幅（%，申万行业分类） 10.31% 8.27%7.86% 4.98%4.96% 4.45%4.16%4.01% 3.55%3.43%3.39%3.13%2.94% 2.70%2.41%2.30%2.20% 2.00%1.63%1.45%1.41% 1.27%1.24%1.00% 0.50%0.42%0.