宏观周报2024年12月第二周

宏观 宏观周报2024年12月第二周 证券研究报告 2024年12月09日——世纪证券研究所 分析师：陈江月 执业证书：S1030520060001电话：0755-83199599-9055 邮箱：chenjy@csco.com.cn 公司具备证券投资咨询业务资格 核心观点： 1)权益：政策和基本面方面，市场开始交易中央经济工作会议偏高的预期，加上11月PMI继续保持回升趋势，环比回升0.2个百分点，需求侧改善强于生产，预期改善强于现实，对市场有所支撑。资金方面，非银同业存款市场利率定价自律机制整体改善了系统的传导状况，形成了存单利率实质性降息，带来实质的货币宽松，对市场资金利好。汇率方面，从美国目前情况来看，就业-薪资循环有韧性但难言强劲，未来一个阶段内通胀延续下行的可能性更大，而且前期特朗普交易经过一轮充分定价后，美元指数的阶段性高点或已经出现，近期汇率压力或有所缓和，助力跨年的流动性宽松和风险偏好回升。 2)固收：当周催化方面，上半周非银同业存款市场利率定价自律机制落地，整体改善了系统的传导状况，形成了存单利率实质性降息，带来实质的货币宽松，带动利率下行。下半周对中央经济工作会议偏高的预期对利率延续下行有所压制。10Y国债收益率破2后流畅下行至1.95位置，但要再形成突破还继续面临政策预期的扰动。当前做多的赔率相对有限，建议久期降至中性到中性偏低。 3)海外：美国就业数据方面，美国11月ADP就业人数增14.6万人，预期增15万人，小幅低于预期；美国11月非农新增就业22.7万人，预期22万人，略高于市场预期，薪资增速超预期，平均时薪同比和环比增速分别为4%和0.4%，均超出预期但失业率11月失业率为4.2%，超出预期和上个月的4.1%。整体而言，美国就业数据保持韧性，但放缓趋势不变，通胀下行有颠簸但回落趋势不变，12月降息预期上调至85%以上，市场继续反馈美国经济软着陆和小幅降息。美债利率小幅回落。法国议员周三法国国民议会投票表决通过一项对政府的不信任动议，次日巴尼耶向马克龙递交辞呈，不确定性落地后欧元快速反弹，美元回落，人民币贬值趋势缓解。此前欧元贬值对美元强势有支撑。 4)本周关注：中国11月进出口数据、中国11月金融数据、美国 11月CPI。 5)风险提示：基本面恢复不及预期、稳增长政策不及预期、人民币汇率超预期贬值。 请务必阅读文后重要声明及免责条款 正文目录 一、市场宏观变量回顾3 二、当周关注4 图表目录 Figure1市场宏观变量周度回顾3 一、市场宏观变量回顾 Figure1市场宏观变量周度回顾 大类市场市场复盘市场分析 1）政策和基本面方面，市场开始交易中央经济工作会议偏高的预期，加上11月PMI继续保持 权益 固收 海外及其他 上周市场放量上涨，周均成交额17246 亿元，环比放量1834亿元。上证指数 2.33%，深证成指1.69%，创业板指 1.94%，万得全A2.30%；沪深300 1.44%，小市值指数3.65%；恒生指数 2.28%，恒生科技指数2.55%。板块上，钢铁、煤炭、机械设备表现靠前，食品饮料、电力设备、农林牧渔表现靠后。风格上，价值好于成长、小盘好于大盘。 上周债市收益率整体下行。全周T2503 上涨0.42%，TL2503上涨0.72%， TF2503上涨0.27%。现券来看，10年国债活跃券下行7BP，30年国债活跃券下行4.5BP，10年国开活跃券下行6.9BP，5年国开下行3.5BP，3年国开下行3.5BP，1年国开下行6BP。 道指跌0.6%，标普500指数涨0.96%，纳指涨3.34%。美债方面，2年期美债收益率下行4bp至4.12%，10年下行1bp至4.17%。汇率方面，美元指数周涨0.18%报105.9702，离岸人民币兑美元跌357个基点报7.2839。大宗方面，美油期货跌1.22%，COMEX黄金期货跌0.97%，LME期铜涨 0.91%。 回升趋势，环比回升0.2个百分点，需求侧改善强于生产，预期改善强于现实，对市场有所支撑。2）资金方面，非银同业存款市场利率定价自律机制整体改善了系统的传导状况，形成了存单利率实质性降息，带来实质的货币宽松，对市场资金利好。3）汇率方面，从美国目前情况来看，就业-薪资循环有韧性但难言强劲，未来一个阶段内通胀延续下行的可能性更大，而且前期特朗普交易经过一轮充分定价后，美元指数的阶段性高点或已经出现，近期汇率压力或有所缓和，助力跨年的流动性宽松和风险偏好回升。 1)当周催化方面，上半周非银同业存款市场利率定价自律机制落地，整体改善了系统的传导状况，形成了存单利率实质性降息，带来实质的货币宽松，带动利率下行。下半周对中央经济工作会议偏高的预期对利率延续下行有所压制。2）10Y国债收益率破2后流畅下行至1.95位置，但要再形成突破还继续面临政策预期的扰动。当前做多的赔率相对有限，建议久期降至中性到中性偏低。 1）美国就业数据方面，美国11月ADP就业人数增14.6万人，预期增15万人，小幅低于预 期；美国11月非农新增就业22.7万人，预期 22万人，略高于市场预期，薪资增速超预期，平均时薪同比和环比增速分别为4%和0.4%，均超出预期，但失业率11月失业率为4.2%，超出预期和上个月的4.1%。整体而言，美国就业数据保持韧性，但放缓趋势不变，通胀下行有颠簸但回落趋势不变，12月降息预期上调至85%以上，市场继续反馈美国经济软着陆和小幅降息。美债利率小幅回落。2）法国议员周三法国国民议会投票表决通过一项对政府的不信任动议，次日巴尼耶向马克龙递交辞呈，不确定性落地后欧元快速反弹，美元回落，人民币贬值趋势缓解。此前欧元贬值对美元强势有支撑。 资料来源：wind、世纪证券研究所 二、当周关注 日期 事件 12月10日（周二） 中国中国 11月出口金额:当月同比(%)：前值12.70，预期8.7611月进口金额:当月同比(%)：前值-2.30，预期0.76 12月11日（周三） 中国11月M2:同比(%)：前值7.507.42中国11月新增人民币贷款(亿元)：前值5,000.00，预期9,200.00中国11月M1:同比(%)：前值-6.10，预期-5.57中国11月社会融资规模:当月值(亿元)：前值14,000.00，预期29,525.0021:30美国11月核心CPI:季调:环比(%)：前值0.3021:30美国11月CPI:季调:环比(%)：前值0.2021:30美国11月CPI:未季调:同比(%)：前值2.6021:30美国11月核心CPI:未季调:同比(%)：前值3.30 本报告署名分析师郑重声明：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，报告的分析逻辑基于本人职业理解，报告清晰准确地反映了本人的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。本人薪酬的任何部分不曾有，不与，也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 证券研究报告对研究对象的评价是本人通过财务分析预测、数量化方法、行业比较分析、估值分析等方式所得出的结论，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明。 分析师声明 投资评级标准 股票投资评级说明： 行业投资评级说明： 报告发布日后的12个月内，公司股价涨跌幅相对于同期 沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 报告发布日后的12个月内，行业指数的涨跌幅相对于同 期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；增持：相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间；中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间；卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。 免责声明 世纪证券有限责任公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本证券研究报告仅供世纪证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告所包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的信息、观点和预测均仅反映本报告发布时的信息、观点和预测，可能在随后会作出调整。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价和征价。本报告中的内容和意见不构成对任何人的投资建议，任何人均应自主作出投资决策并自行承担投资风险，而不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。本公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权归世纪证券有限责任公司所有，本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，任何机构和个人不得以任何形式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如引用、刊发、转载本报告，需事先征得本公司同意，并注明出处为“世纪证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。