中美互联网的平行时空：割裂与摩擦——当前时点，如何选择？

中美互联网行业在地缘政治影响下逐渐形成两个风格迥异的平行世界，整体割裂，局部摩擦并存。当前，两国互联网行业主要差异体现在AI战略方向、全球化布局和短视频红利分配三个方面。

AI战略方向： 美国企业在AI投入上更为激进，重注AI基建，而中国互联网企业在市场估值低迷的情况下，更倾向于将现金用于派息及回购，在AI底层模型层面仍需提高，但应用生态场景优势明显。

全球化布局： 美国互联网龙头海外收入占比更高，中国互联网企业海外收入普遍低于20%，正加速出海。特朗普2.0或加剧地缘政治风险，给出海（美国市场）带来不确定性。中国出海对美国企业影响不尽相同，加剧行业竞争的同时，海外营销需求也给广告平台带来增量。

短视频红利分配： 短视频的火爆在中国造就了字节跳动等独角兽企业，对传统互联网巨头影响深远，流量重新分配，在广告、电商等行业重塑竞争格局。美国短视频爆发略迟于中国，仍处于红利期，TikTok发展受限，短视频红利或被多家企业瓜分。

从估值来看，中国互联网行业（12x）显著低于美国互联网（26x），存在明显折价。中国互联网的投资机会主要来自于政策驱动下的估值修复行情，美国互联网则更依赖AI业绩驱动。AI仍然是2025年最值得关注的投资方向之一，全球AI应用或迎来爆发，而美股行情或率先启动。

我们正式覆盖美股互联网龙头标的，均给予“买入”评级，推荐顺序为Meta(META.US)、Amazon(AMZN.US)和Alphabet(GOOGL.US/GOOG.US)。