深耕白羽肉鸡20余年，产能扩张助力公司二次腾飞

深耕白羽肉鸡20余年，产能扩张助力公司二次腾飞

公司简介与业绩

• 公司背景：仙坛股份成立于1997年，通过租赁鸡场、孵化场、饲料厂等开展业务，逐步形成了完整的白羽肉鸡产业链。
• 发展历程：2001年正式进入规模化标准化运营，2002年起陆续建设种鸡场、孵化场、饲料厂，2005年实现饲料自给自足，2007年正式更名为山东仙坛集团有限公司，2014年成立调理品板块，2015年成功上市。
• 财务表现：2011年至2020年，公司收入从18.50亿元增长至31.88亿元，复合年增长率(CAGR)为6.24%；归母净利润从1.98亿元增长至3.53亿元，CAGR为6.60%。

市场供需分析

• 供给端：2019年非洲猪瘟导致生猪产能大幅下滑，祖代鸡引种量增加至122万套；2020年引种量降至100.3万套，但总体供应量仍然较高。
• 需求端：禽肉是我国第二大肉类消费品，2018年至2020年，猪肉消费占比下降，禽肉消费占比上升，显示出明显的替代效应。人均禽肉消费量相对较低，仍有较大提升空间。

低成本优势与未来规划

• 成本控制：公司在行业景气度低迷时仍能实现盈利，显示出强大的成本控制能力。
• 产能扩张：2020年通过定增募集资金10.31亿元用于年产1.2亿羽肉鸡产业生态项目，预计2024年全部建成投产后，公司产能将翻倍。

盈利预测与投资建议

• 未来三年盈利预测：预计2021年至2023年，公司营业收入分别为30.13亿元、32.78亿元和35.28亿元，归母净利润分别为2.13亿元、4.09亿元和6.20亿元。
• 投资建议：我们判断猪价将在明年迎来拐点，带动鸡价上行，公司利润有望逐步释放。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• 禽病爆发风险
• 鸡价低迷风险
• 原材料价格上涨风险

关键数据总结

• 2021H1：营业收入14.45亿元，同比下降5.72%；归母净利润1.22亿元，同比下降56.22%。
• 2021-2023年预测：营业收入分别为30.13亿元、32.78亿元和35.28亿元；归母净利润分别为2.13亿元、4.09亿元和6.20亿元。
• 市盈率：2021年10月18日收盘价7.16元对应PE分别为29/15/10X。