政策支持国产替代，利好头部国产器械份额提升

2024年12月07日 证券研究报告•行业研究•医药生物 医药行业周报（12.2-12.6） 政策支持国产替代，利好头部国产器械份额提升 投资要点 行情回顾：本周医药生物指数上涨1.62%，跑赢沪深300指数0.17个百分点，行业涨跌幅排名第22。2024年初以来至今，医药行业下跌7.82%，跑输 沪深300指数23.61个百分点，行业涨跌幅排名第32。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为27.53倍，相对全部A股溢价率为79.9%(-2.1pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为34.14%(-1.42pp)，相对沪深300溢价率为130.34%(-2.13pp)。本周相对表现最好的子板块是医疗研发外包，上涨 6.2%，年初以来表现最好的前三板块分别是医药流通、化学制剂、原料药，涨跌幅分别为+4.8%、+3.5%、+2.9%。 政策支持国产替代，利好头部国产器械份额提升。12月5日，财政部就《关于政府采购领域本国产品标准及实施政策有关事项的通知（征求意见稿）》向 西南证券研究发展中心 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn 分析师：阮雯 执业证号：S1250522100004电话：021-68416017 邮箱：rw@swsc.com.cn 行业相对指数表现 社会公开征求意见。其中提到，采购项目或者采购包中包含多种产品，供应商提供的符合本国产品标准的产品成本之和占该供应商提供产品的成本总和80%以上的，对该供应商提供的产品整体给予20%的价格扣除，用扣除后的价格参与评审。同时《通知》明确了政采中本国产品的具体标准，1）产品在中国境内生产，2）产品的国产组件成本占比需达到规定比例，3）符合对特定产品的关键组件、关键工序等要求。《通知》有利于国产设备进一步提升市 场份额，国产化率较低的医疗设备相关龙头企业有望受益。 25% 14% 3% -8% -19% -30% 医药生物沪深300 推荐组合：赛诺医疗(688108)、恩华药业(002262)、上海莱士(002252)、怡和嘉业(301367)、美好医疗(301363)、亿帆医药(002019)。 港股组合：荣昌生物(9995)、和黄医药(0013)、科伦博泰生物-B(6990)、先声药业(2096)、亚盛医药-B(6855)、康方生物(9926)。 稳健组合：恒瑞医药(600276)、新产业(300832)、华东医药(000963)、甘李药业(603087)、济川药业(600566)、贝达药业(300558)、马应龙(600993)。 科创板组合：首药控股-U(688197)、泽璟制药-U(688266)、圣湘生物 (688289)、博瑞医药(688166)、普门科技(688389)、澳华内镜(688212)。 风险提示：医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。 23/1224/224/424/624/824/1024/12 数据来源：聚源数据 基础数据 股票家数368 行业总市值(亿元)51,157.49 流通市值(亿元)49,457.03 行业市盈率TTM33.1 沪深300市盈率TTM12.7 相关研究 1.2024年11月第四周创新药周报 (2024-12-02) 2.医药行业周报（11.25-11.29）：新版医保目录发布，加大力度支持创新(2024-12-02) 3.2024年Q1-3疫苗行业跟踪报告（附批签发）(2024-11-28) 4.CXO行业2024Q3数据跟踪：CXO行业收入逐季回升，行业长期看好(2024-11-25) 5.创新器械专题-持续血糖检测CGM：复盘海外龙头发展之路，看CGM全球发展四大趋势(2024-11-25) 请务必阅读正文后的重要声明部分 目录 1投资策略及重点个股1 1.1当前行业投资策略1 1.2上周推荐组合分析2 1.3上周港股组合分析3 1.4上周稳健组合分析3 1.5上周科创板组合分析4 2医药行业二级市场表现5 2.1行业及个股涨跌情况5 2.2大宗交易情况10 2.3期间融资融券情况11 2.4医药上市公司股东大会召开信息11 2.5医药上市公司定增进展信息13 2.6医药上市公司限售股解禁信息14 2.7医药上市公司本周股东减持情况15 2.8医药上市公司股权质押情况15 3最新新闻与政策16 3.1审批及新药上市新闻16 3.2研发进展16 4报告梳理17 4.1上周研究报告17 4.2核心公司深度报告17 4.3精选行业报告21 5风险提示26 图目录 图1：本周行业涨跌幅5 图2：年初以来行业涨跌幅5 图3：最近两年医药行业估值水平(PE-TTM)5 图4：最近5年医药行业溢价率(整体法PE-TTM剔除负值)5 图5：行业间估值水平走势对比(PE-TTM整体法)6 图6：行业间对比过去2年相对沪深300超额累计收益率6 图7：本周子行业涨跌幅6 图8：年初至今医药子行业涨跌幅6 图9：子行业相对全部A股估值水平(PE-TTM)6 图10：子行业相对全部A股溢价率水平(PE-TTM)6 图11：短期流动性指标R007与股指市盈率的关系7 图12：2015年至今的M2同比数据与股指市盈率的关系8 图13：净投放量和逆回购到期量对比图(亿元)8 图14：投放量和回笼量时间序列图(亿元)9 图15：最近2年十年国债到期收益率情况与大盘估值9 图16：最近5年十年国债到期收益率情况(月线)10 表目录 表1：推荐组合、港股组合、稳健组合、科创组合公司盈利预测1 表2：上周推荐组合表现情况2 表3：上周港股组合表现情况3 表4：上周稳健组合表现情况4 表5：上周科创板组合表现情况4 表6：2024/12/2-2024/12/6医药行业及个股涨跌幅情况7 表7：2024/12/2-2024/12/6医药行业大宗交易情况10 表8：2024/12/2-2024/12/6医药行业融资买入额及融券卖出额前五名情况11 表9：医药上市公司未来三个月股东大会召开信息(2024/12/06-2025/03/06)11 表10：医药上市公司定增进展信息(截至2024年12月6日已公告预案但未实施汇总)13 表11：医药上市公司未来三个月限售股解禁信息(2024/12/06-2025/03/06)14 表12：本周医药上市公司股东减持信息(截至2024年12月6日)15 表13：医药上市公司股权质押前20名信息(截至2024年12月6日)15 1投资策略及重点个股 1.1当前行业投资策略 行情回顾：本周医药生物指数上涨1.62%，跑赢沪深300指数0.17个百分点，行业涨 跌幅排名第22。2024年初以来至今，医药行业下跌7.82%，跑输沪深300指数23.61个百分点，行业涨跌幅排名第32。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为27.53倍，相对全部A股溢价率为79.9%(-2.1pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为34.14%(-1.42pp)，相对沪深300溢价率为130.34%(-2.13pp)。本周相对表现最好的子板块是医疗研发外包，上涨6.2%，年初以来表现最好的前三板块分别是医药流通、化学制剂、原料药，涨跌幅分别为 +4.8%、+3.5%、+2.9%。 政策支持国产替代，利好头部国产器械份额提升。12月5日，财政部就《关于政府采购领域本国产品标准及实施政策有关事项的通知（征求意见稿）》向社会公开征求意见。其 中提到，采购项目或者采购包中包含多种产品，供应商提供的符合本国产品标准的产品成本之和占该供应商提供产品的成本总和80%以上的，对该供应商提供的产品整体给予20%的价格扣除，用扣除后的价格参与评审。同时《通知》明确了政采中本国产品的具体标准，1）产品在中国境内生产，2）产品的国产组件成本占比需达到规定比例，3）符合对特定产品的关键组件、关键工序等要求。《通知》有利于国产设备进一步提升市场份额，国产化率较低的医疗设备相关龙头企业有望受益。 推荐组合：赛诺医疗(688108)、恩华药业(002262)、上海莱士(002252)、怡和嘉业 (301367)、美好医疗(301363)、亿帆医药(002019)。 港股组合：荣昌生物(9995)、和黄医药(0013)、科伦博泰生物-B(6990)、先声药业 (2096)、亚盛医药-B(6855)、康方生物(9926)。 稳健组合：恒瑞医药(600276)、新产业(300832)、华东医药(000963)、甘李药业 (603087)、济川药业(600566)、贝达药业(300558)、马应龙(600993)。 科创板组合：首药控股-U(688197)、泽璟制药-U(688266)、圣湘生物(688289)、博瑞医药(688166)、普门科技(688389)、澳华内镜(688212)。 表1：推荐组合、港股组合、稳健组合、科创组合公司盈利预测 代码 公司 市值 归母净利润(亿元) 归母净利润同比增速 PE(倍) 投资评级 (亿元) 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 推荐组合 688108 赛诺医疗 46.5 -0.4 0.25 0.46 76% 163% 84% -116.2 185.9 101.0 买入 002262 恩华药业 264.6 10.37 12.15 14.22 15% 16% 17% 25.5 21.8 18.6 买入 002252 上海莱士 498.5 17.79 24.94 28.08 -5% 40% 13% 28.0 20.0 17.8 买入 301367 怡和嘉业 61.4 2.97 3.41 4.05 -22% 15% 19% 20.7 18.0 15.2 - 301363 美好医疗 123.5 3.13 3.92 4.89 -22% 25% 25% 39.5 31.5 25.3 - 002019 亿帆医药 145.0 -5.51 5.41 7.72 388% 198% 43% -26.3 26.8 18.8 买入 港股组 9995 荣昌生物 174.6 -15.11 -13.53 -5.42 -51% 10% 60% -11.6 -12.9 -32.2 - 0013 和黄医药 232.3 1.01 -0.17 0.75 128% -117% 532% 230.0 -1366.4 309.7 买入 6990 科伦博泰生物-B 410.5 -5.74 -3.39 -4.08 7% 41% -20% -71.5 -121.1 -100.6 买入 合 2096 先声药业 178.9 7.15 10.14 12.82 -23% 42% 27% 25.0 17.6 14.0 - 代码 公司 市值 归母净利润(亿元) 归母净利润同比增速 PE(倍) 投资评级 (亿元) 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 6855 亚盛医药-B 128.6 -9.26 -4.71 -8.51 -5% 49% -81% -13.9 -27.3 -15.1 - 9926 康方生物 585.2 20.28 -3.65 12.82 274% -118% 451% 28.9 -160.3 45.6 - 稳健组合 600276 恒瑞医药 3,159.5 43.02 54.06 65.56 10% 26% 21% 73.4 58.4 48.2 买入 300832 新产业 542.9 16.54 19.83 25.32 25% 20% 28% 32.8 27.4 21.4 - 000963 华东医药 661.4 28.39 33.12 37.92 14% 17% 14% 23.3 20.0 17.4 买入 603087 甘李药业 275.8 3.4 6.67