豆粕周报：南美天气有利，豆粕再创新低

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 南美天气有利，豆粕再创新低 （豆粕周报12.2-12.6） 大越期货投资咨询部：王明伟从业资格证号：F0283029 投资咨询资格证号：Z0010442联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目录 1每周提示 2近期要闻 3多空关注 4基本面数据 5持仓数据 基本面影响因素概览 项目 概况 驱动 下周预期 天气 南美大豆产区天气短期正常 偏空 南美大豆产区天气短期整体正常。中性或偏空 进口成本 美豆震荡回落，大豆进口成本跟随回落 偏空 进口成本预计跟随美豆走势，中性或偏空 油厂压榨 豆粕需求短期偏淡，油厂压榨量高位回落 偏多 需求短期淡季，油厂开机预计回归低位，偏多 成交 下游远期备货积极性偏弱 偏空 市场成交预计低位回升，中性或偏多 油厂库存 油厂豆粕库存低位回升 偏空 上游开机减少，油厂库存回落，偏多 ✸豆粕观点和策略 1.基本面：美豆震荡回升，千点关口附近震荡整理，南美大豆产区天气良好丰产预期压制盘面，后续等待美豆出口和南美大豆种植和生长情况指引。国内豆粕低位震荡，需求短期偏淡和来年进口巴西大豆增多预期打压盘面，油厂豆粕库存回升压制短期价格预期。近期豆粕需求尚处淡季，加上美豆走势带动，短期跌破震荡区间转向下行趋势。偏空 2.基差：现货2840（华东），基差184，升水期货。偏多 3.库存：油厂豆粕库存83.45万吨，上周77.04万吨，环比增加8.32%，去年同期80.89万吨，同比增加3.16%。偏空 4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空 5.主力持仓：主力空单减少，资金流出，偏空 6.预期：美豆走势带动豆粕和技术面尚有支撑，南美大豆产区天气仍存变数限制盘面跌幅，但南美大豆种植和生长情况整体良好压制美豆短期盘面，加上国内豆粕进入供需淡季，国内豆粕短期震荡偏弱。 ✸大豆观点和策略 1.基本面：美豆震荡回升，千点关口附近震荡整理，南美大豆产区天气良好丰产预期压制盘面，后续等待美豆出口和南美大豆种植和生长情况指引。国内大豆震荡回升，美豆带动和技术性震荡整理，国产新豆上市后价格偏弱压制盘面，短期受美豆走势和国产大豆增产预期交互影响。偏空 2.基差：现货3950，基差84，升水期货。偏多 3.库存:油厂大豆库存497.35万吨，上周511.05万吨，环比减少2.68%，去年同期508.34万吨，同比减少2.16%。偏多 4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空 5.主力持仓：主力多单减少，资金流出，偏多 6.预期：美豆走势带动豆粕和技术面尚有支撑，南美大豆产区天气仍存变数限制盘面跌幅，但巴西大豆种植和生长情况整体良好压制美豆短期盘面。国产大豆对进口大豆性价比优势支撑盘面底部，但进口大豆到港量维持高位和国产大豆增产预期压制盘面。 近期要闻： 1.南美大豆种植天气良好，美豆丰产预期维持，加上美国生物柴油政策面临挑战，美豆盘面千点关口附近震荡，短中期维持震荡偏弱格局，新一届美国政府生物柴油政策和巴西大豆种植天气变数以及国内需求预期左右国内豆类短中期盘面。 2.来年南美大豆保持增产预期和美豆丰产压制美豆盘面，国内12月进口大豆到港量低位回升，短期国内豆粕库存回升压制短期豆粕盘面。 3.国内生猪养殖利润良好导致大猪压栏，豆粕需求尚处淡季压制豆粕现 货价格，加上美豆走势带动豆粕短期或维持震荡偏弱格局。 4.国内油厂豆粕库存周度环比低位回升，油厂开机维持良好压制短期价格预期，南美大豆产区天气炒作可能性和丰产预期交织影响，豆粕短期震荡偏弱，等待美豆进一步指引，追涨杀跌需谨慎。 1.国内豆粕需求仍相对良好； 2.11月美农报大豆数据利多。 利空： 1.国内油厂大豆和豆粕库存维持偏高位 2.巴西大豆种植推进，丰产预期持续； 当前主要逻辑： 市场聚焦美国大豆收割和巴西大豆种植天气影响以及国内需求博弈 主要风险点： 1.美国和巴西大豆丰产预期维持，美豆价格承压；（下行风险） 2.巴以冲突和俄乌冲突扩散给大宗商品带来不确定性； 1.美豆进口大豆成本仍旧偏高支撑国内大豆盘面底部； 2.国内豆类需求年底预期良好。 利空： 1.来年巴西大豆丰产预期，中国增加采购巴西大豆； 2.新季国产大豆增产压制短期豆类价格。 当前主要逻辑： 市场聚焦全球大豆丰产预期和进口大豆到港影响 主要风险点： 1.国内大豆与进口大豆比价较低（上涨可能）； 2.国产大豆增产（下行风险）； 期货：美豆短期1000关口附近震荡，豆粕短期维持低位震荡 单边：M2505短期2600至2800区间震荡，短线区间交易为主 期权策略： 05合约卖出浅虚值宽跨式期权组合 期货：豆一2501合约3800至4000区间震荡 单边：A2501短线区间交易。 期权策略： 01合约观望 大豆&豆粕基本面（供需库存结构） 1.美豆市场情况分析 2.国内豆粕产业链情况 3.下游需求情况分析 全球大豆供需平衡表（单位：千公顷、千吨） 时间 收获面积 期初库存 产量 总供给 总消费 期末库存 库存消费比 2015年 120909 79305 316137 529346 449796 79550 17.69 2016年 120589 79572 350878 575665 479962 95703 19.94 2017年 125272 95703 343822 593679 493684 99995 20.25 2018年 126080 99995 363513 609474 495289 114185 23.05 2019年 123574 114185 341453 620932 525785 95147 18.1 2020年 129743 95140 369238 630577 532307 98270 18.46 2021年 131472 98270 360461 613196 520618 92578 17.78 2022年 136900 92578 378371 638809 538216 100593 18.69 2023年 139517 100593 395911 667033 555963 111070 19.98 2024年 143351 111070 422262 709729 581833 127896 21.98 USDA近半年月度供需报告 收割面积 单产 产量(亿蒲式耳） 期末库存 陈豆出口 压榨 巴西大豆（亿吨） 阿根廷大豆 2024.5 8560 52 44.5 4.45 18.25 24.25 1.54 0.50 2024.6 8560 52 44.5 4.55 18.25 24.25 1.53 0.50 2024.7 8510 52 44.35 4.35 18.25 24.25 2024.8 8630 53.2 45.89 5.6 18.5 24.25 2024.9 8630 53.2 45.86 5.5 18.5 24.25 2024.10 8630 53.1 45.82 5.5 18.5 24.25 1.69 0.51 2024.11 8630 51.7 44.61 4.7 18.25 24.1 1.69 0.51 2024年度美国大豆播种和生长进程 日期 播种进程 去年同期 五年均值 出苗率 去年同期 五年均值 优良率 去年同期 4月28日 18% 16% 10% 5月5日 25% 30% 21% 9% 9% 4% 5月12日 35% 40% 34% 16% 17% 10% 5月19日 52% 61% 49% 26% 31% 21% 5月26日 68% 78% 63% 39% 50% 36% 6月2日 78% 89% 73% 55% 69% 52% 6月9日 87% 95% 84% 70% 83% 66% 72% 59% 6月16日 93% 97% 91% 82% 90% 79% 70% 54% 6月23日 97% 99% 95% 90% 95% 87% 67% 51% 6月30日 100% 100% 100% 95% 97% 93% 67% 50% 2024年度美国大豆生长进程 日期 开花率 去年同期 五年均值 结荚率 去年同期 五年均值 优良率 去年同期 6月30日 20% 20% 15% 3% 3% 2% 67% 50% 7月7日 34% 35% 28% 9% 8% 5% 68% 51% 7月14日 51% 51% 44% 18% 17% 12% 68% 55% 7月21日 65% 66% 60% 29% 31% 24% 68% 54% 7月28日 77% 79% 74% 44% 46% 40% 67% 52% 8月4日 86% 88% 84% 59% 61% 56% 68% 54% 8月11日 91% 93% 90% 72% 75% 70% 68% 59% 8月18日 95% 95% 95% 81% 84% 80% 68% 59% 8月25日 100% 100% 100% 89% 90% 88% 67% 58% 2024年度美国大豆生长和收割进程 日期 落叶率 去年同期 五年均值 收割率 去年同期 五年均值 优良率 去年同期 9月8日 25% 27% 21% 65% 52% 9月15日 44% 47% 37% 6% 4% 3% 64% 52% 9月22日 65% 68% 57% 13% 10% 8% 64% 50% 9月29日 78% 80% 70% 26% 16% 13% 64% 50% 10月6日 90% 92% 82% 47% 37% 34% 63% 51% 10月13日 95% 96% 92% 67% 57% 51% 63% 51% 10月20日 99% 100% 98% 81% 72% 67% 63% 51% 10月27日 100% 100% 100% 89% 82% 78% 11月3日 100% 100% 100% 94% 89% 85% 11月10日 100% 100% 100% 96% 94% 91% 2024/25年度巴西大豆种植进程 日期 种植率 去年同期 五年均值 去年同期 五年均值 去年同期 9月29日 2% 6% 7% 10月6日 5% 12% 13% 10月13日 9.1% 19% 20% 10月20日 17.6% 28.4% 30% 10月27日 37% 40% 42% 11月3日 53% 49% 55% 11月10日 66.1% 57.3% 68% 11月17日 73.8% 65.4% 75% 11月24日 83.3% 75% 85% 12月1日 90% 83% 90% 2024/25年度阿根廷大豆种植进程 日期 种植率 去年同期 五年均值 去年同期 五年均值 去年同期 10月30日 3.3% 2.2% 4% 11月6日 7.9% 6.1% 9% 11月13日 20.1% 19% 20% 11月20日 35.8% 34% 35% 11月27日 44.4% 44% 43% 12月4日 53.8% 53% 52% 美豆周度出口检验环比回落,同比回升 国外大豆供需情况 1.美国短期受新一届生物柴油面临挑战和南美大豆丰产预期影响弱势震荡，短期消息面相对偏空，整体上美国和南美大豆丰产预期压制盘面预期。 2.美国11月美联储如预期下调利率，市场降息预期短期持续，宏观层面短期偏多支撑市场信心。美豆短期或震荡偏弱，未来美国大豆出口和南美大豆种植天气仍是盘面短中期走势最大驱动力。 3.市场焦点在南美大豆产区天气变数和地缘冲突进一步扩散可能性，美豆盘面短期或震荡偏弱等待进一步指引，国内则加上进口大豆到港以及油厂压榨和豆粕需求等影响。 2.国内豆粕产业链情况