橡胶周报：泰国持续降雨，原料仍有明显支撑

期货研究报告|橡胶周报2024-12-08 泰国持续降雨，原料仍有明显支撑 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 天然橡胶方面，伴随着国内逐步进入停割期，市场焦点进一步转向海外供应，泰国南部的持续降雨导致部分产区割胶停滞，泰国原料继续上行，促使天然橡胶继续强势。下游呈现淡季特征，国内下游轮胎厂开工率环比下降且全钢胎生产利润进一步压缩，将不利于胶价的继续上行，预计下周胶价高位震荡为主。丁二烯方面，目前上游丁二烯价格持稳为主，国内丁二烯港口库存已经回到均值水平，且丁二烯生产利润同比仍处于高位，价格后期回落风险尚存，顺丁橡胶成本端难寻支撑。顺丁橡胶供需格局偏弱，但生产利润同比偏低以及与天然橡胶的价差较大均对顺丁橡胶有支撑，预计下周顺丁橡胶偏弱运行。 核心观点 ■市场分析 天然橡胶： 原料及价差：泰国南部的持续降雨导致部分产区割胶停滞，泰国原料继续上行，促使天然橡胶继续强势。 供应：根据最新气象显示，泰国南部的降雨将持续到12月下旬，才逐步减缓，预计天然橡胶短期供应端支撑仍较强。 需求：截至12月6日，全钢胎开工率59.13%（-0.94%），半钢胎开工率78.92%（-0.72%）。下游呈现淡季特征，国内下游轮胎厂开工率环比下降且全钢胎生产利润进一步压缩，将不利于胶价的继续上行，预计下周胶价高位震荡为主。 库存：伴随着国内天然橡胶到港量增加，国内港口及社会库存延续小幅累库格局，对国内胶价产生压制。 顺丁橡胶： 上游原料：截至12月6日，上海石化丁二烯报价9801元/吨，折算成顺丁橡胶成本为 12497.02元/吨。顺丁橡胶产量及开工率：截至12月6日，高顺顺丁开工率72.52% （+2.44%），高顺顺丁产量27595吨（+930）。据隆众了解，齐鲁石化顺丁重启预期下，供应端回升预期继续增强。 生产利润：截止12月6日顺丁橡胶生产利润792.98元/吨。丁二烯生产利润同比仍处于高位，价格后期回落风险尚存，顺丁橡胶成本端难寻支撑。 装置检修动态：顺丁橡胶自身上游开工率随着检修的减少而逐步回升，下游轮胎厂开工率随着雪地胎生产临近尾声，开工率难以提升。 库存：截止12月6日，上游丁二烯港口库存2.74万吨（+2.92）；顺丁橡胶生产企业 库存2.52万吨（0.06）；顺丁橡胶贸易商库存3540吨（-275）。目前上游丁二烯价格持稳为主，国内丁二烯港口库存已经回到均值水平。 需求：下游需求稳定为主，半钢胎开工率仍有一定的回升。 策略 RU及NR谨慎偏多。伴随着国内逐步进入停割期，市场焦点进一步转向海外供应，泰国南部的持续降雨导致部分产区割胶停滞，泰国原料继续上行，促使天然橡胶继续强势。根据最新气象显示，泰国南部的降雨将持续到12月下旬，才逐步减缓，预计天然橡胶短期供应端支撑仍较强。下游呈现淡季特征，国内下游轮胎厂开工率环比下降且全钢胎生产利润进一步压缩，将不利于胶价的继续上行，预计下周胶价高位震荡为主。 BR中性。目前上游丁二烯价格持稳为主，国内丁二烯港口库存已经回到均值水平，且丁二烯生产利润同比仍处于高位，价格后期回落风险尚存，顺丁橡胶成本端难寻支撑。顺丁橡胶自身上游开工率随着检修的减少而逐步回升，下游轮胎厂开工率随着雪地胎生产临近尾声，开工率难以提升。顺丁橡胶供需格局偏弱，但生产利润同比偏低以及与天然橡胶的价差较大均对顺丁橡胶有支撑，预计下周顺丁橡胶偏弱运行。 风险 下游轮胎企业排产情况、国储政策、天胶主产区割胶进度、下游轮胎企业去库及开工率变动情况、丁二烯价格情况。 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 图1:RU基差丨单位：元/吨4 图2:NR基差丨单位：元/吨4 图3:RU-混合胶丨单位：元/吨4 图4:烟片进口利润丨单位：元/吨4 图5:云南胶水价格丨单位：元/吨4 图6:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤4 图7:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤5 图8:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤5 图9:混合胶-丁苯丨单位：元/吨5 图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨5 图11:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨5 图12:3L-混合胶丨单位：元/吨5 图13:RU-NR丨单位：元/吨6 图14:青岛港口库存丨单位：吨6 图15:RU期货库存丨单位：吨6 图16:NR期货库存丨单位：吨6 图17:顺丁橡胶齐鲁石化BR9000丨单位：元/吨6 图18:BR基差丨单位：元/吨6 图19:顺丁橡胶生产利润丨单位：元/吨7 图20:BR非标价差丨单位：元/吨7 图21:顺丁橡胶东北亚进口利润丨单位：元/吨7 图22:顺丁橡胶东南亚进口利润丨单位：元/吨7 图23:高顺顺丁橡胶周度开工率丨单位：%7 图24:高顺顺丁橡胶周度产量丨单位：吨7 图25:顺丁橡胶企业库存丨单位：吨8 图26:顺丁橡胶贸易商库存丨单位：万吨8 图27:全钢胎开工率丨单位：%8 图28:半钢胎开工率丨单位：%8 图1:RU基差丨单位：元/吨图2:NR基差丨单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图3:RU-混合胶丨单位：元/吨图4:烟片进口利润丨单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:云南胶水价格丨单位：元/吨图6:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤图8:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图9:混合胶-丁苯丨单位：元/吨图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图11:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨图12:3L-混合胶丨单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：文华财经华泰期货研究院 图13:RU-NR丨单位：元/吨图14:青岛港口库存丨单位：吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图15:RU期货库存丨单位：吨图16:NR期货库存丨单位：吨 数据来源：上海期货交易所华泰期货研究院数据来源：上海期货交易所华泰期货研究院 图17:顺丁橡胶齐鲁石化BR9000丨单位：元/吨图18:BR基差丨单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图19:顺丁橡胶生产利润丨单位：元/吨图20:BR非标价差丨单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图21:顺丁橡胶东北亚进口利润丨单位：元/吨图22:顺丁橡胶东南亚进口利润丨单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图23:高顺顺丁橡胶周度开工率丨单位：%图24:高顺顺丁橡胶周度产量丨单位：吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图25:顺丁橡胶企业库存丨单位：吨图26:顺丁橡胶贸易商库存丨单位：万吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图27:全钢胎开工率丨单位：%图28:半钢胎开工率丨单位：% 数据来源：WIND华泰期货研究院数据来源：WIND华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发 �通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com