估值周观察（12月第1期）：大小盘估值分化加剧

策略研究·专题报告 证券研究报告|2024年12月7日 估值周观察(12月第1期) 大小盘估值分化加剧 证券分析师：王开 021-60933132 wangkai8@guosen.com.cnS0980521030001 证券分析师：陈凯畅 021-60375429 chengkaichang@guosen.com.cnS0980523090002 •全球主要宽基指数涨多跌少，估值小幅扩张。近一周(2024.12.2-2024.12.6）全球宽基指数多数上涨，估值小幅扩张。韩国KOSPI估值收缩幅度最大，当前PE13.87倍，较11月29日收缩0.16倍，纳斯达克指数PE扩张1.44倍。分位数方面，韩国整体估值分位水平显著低于其他国家。 •A股主要宽基指数整体估值小幅扩张，中证2000PE扩张2.98倍至80x+。近一周(2024.12.2-2024.12.6)，A股核心宽基整体估值小幅扩张，中证2000PE(TTM)扩张2.98倍，当前值突破80x。PB方面，成长整体PB在2倍以上。截至12月6日，A股主要宽基指数整体估值水平位于近一年的80-90%分位数，中盘成长、中盘价值近一年分位数略占优。三年分位数视角，PB、PCF分位数水平低于PE、PS，五年分位数视角，整体估值水平大多位于50%以内。 •行业层面，计算机、传媒、综合PE扩张幅度较大。上周各一级行业股价多数出现不同幅度上涨。估值方面，收到股价上涨驱动，计算机、传媒、综合板块近一周PE扩张幅度居前。 •下游消费多数估值水平位于近三年20%分位数附近。综合看PE、PB、PS、PCF分位数，食品饮料三年分位数四项均值仅为13.07%，五年分位数四项均值仅为7.85%；社服、农林牧渔板块五年分位数四项均值在20%以内。 •新兴产业相关方向中，光伏估值收缩幅度较大。新兴产业板块股价涨多跌少，仅云计算、半导体、新能源、光伏板块下跌。本周估值扩 张较大的方向包括工业母机、基因检测，受到股价下跌影响，光伏板块估值收缩幅度较大。 •风险提示：海外货币政策节奏和幅度的不确定性；文中所列指数、个股、基金产品仅作为历史复盘，不构成投资推荐的依据 01 全球估值跟踪对比 02 A股宽基估值跟踪 03 A股行业&赛道估值跟踪 04 A股估值性价比 •近一周(2024.12.2-2024.2.6）全球市场指数多数上涨，主要国家宽基指数估值多数小幅扩张。 •韩国KOSPI估值收缩幅度最大，当前PE13.87倍，较11月29日收缩0.16倍，纳斯达克指数PE扩张1.44倍，美股科技成长维持估值扩张。 •分位数方面，韩国整体估值分位水平显著低于其他国家。 图：全球指数估值情况 当前截面估值水平 上周截面估值水平 滚动1年分位数 滚动3年分位数 国别 指数名称 本周涨跌幅PE PBPS PE变化PB 变化 PE PB PS PEPB PS 道琼斯工业指数纳斯达克指数标普500 美国 纳斯达克100 罗素1000指数罗素3000指数 -0.60 3.34 0.96 3.31 0.99 0.89 34.70 47.49 29.43 38.03 30.92 32.64 9.44 6.76 5.25 9.75 4.99 4.71 4.85 4.75 3.29 6.76 3.12 2.94 33.92 46.05 29.14 36.62 30.60 32.31 0.78 1.44 0.30 1.40 0.32 0.32 9.23 6.55 5.19 9.39 4.93 4.66 0.21 0.21 0.06 0.36 0.05 0.05 99.60 100.00 100.00 96.43 100.00 100.00 99.60 100.00 100.00 96.43 100.00 100.00 99.60 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 99.87 100.00 100.00 98.41 100.00 100.00 99.87 100.00 100.00 97.88 100.00 100.00 99.87 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 德国DAX英国富时100法国CAC40 3.860.262.65 17.3719.4415.56 1.801.771.82 1.111.341.31 16.7219.3615.36 0.650.090.20 1.741.771.80 0.060.000.02 100.00 98.8256.47 99.6184.65 7.45 100.00 84.4579.70 100.0099.6076.18 93.3393.1341.05 91.8078.1483.20 东证指数 1.73 15.67 1.40 0.97 15.39 0.28 1.38 0.02 11.38 43.50 40.85 35.33 80.71 79.28 日经225 2.31 18.46 2.00 1.08 18.04 0.42 1.96 0.04 6.10 55.49 37.06 45.85 84.97 18.39 韩国综合指数 -1.13 13.71 0.85 0.56 13.87 -0.16 0.86 -0.01 1.23 0.61 1.00 49.73 2.24 11.30 韩国KOSPI50 -0.71 12.63 0.86 0.70 12.72 -0.09 0.86 0.00 1.23 2.25 1.30 49.73 4.88 2.00 印度SENSEX30 2.39 23.49 4.00 3.43 22.94 0.55 3.91 0.09 23.29 73.49 19.68 43.78 91.16 24.25 富时新加坡海峡指数 1.52 10.96 1.33 2.11 10.71 0.25 1.31 0.02 43.03 99.20 99.20 35.58 99.70 77.60 恒生指数 2.28 9.04 0.94 1.22 8.78 0.26 0.91 0.03 63.41 82.52 82.93 43.09 58.13 74.86 恒生科技 2.55 21.12 2.52 1.83 20.59 0.53 2.44 0.08 43.90 86.59 84.55 16.67 56.78 45.26 恒生港股通 2.32 9.19 0.81 0.96 8.93 0.26 0.78 0.02 69.51 86.99 87.80 68.83 66.94 86.86 恒生大型股 2.47 8.92 0.87 1.28 8.65 0.27 0.85 0.03 63.01 84.96 84.96 39.02 57.45 79.67 恒生中型股 2.14 11.62 0.70 0.57 11.31 0.31 0.68 0.02 86.99 88.41 89.02 89.57 44.38 68.83 德国英国 法国日本韩国 印度新加坡 中国香港 资料来源：WIND，Bloomberg，国信证券经济研究所整理 •从PE来看，除标普500、英国富时100指数外，全球主要核心指数均未触及2010年以来75%分位数，但美股整体估值处于近三年最高 水位；恒生指数静态PE在10倍以下持续运行，低于2010年以来25%分位数。 图：全球指数PE长序列对比 •从PB来看，标普500指数当前静态PB在5倍以上，印度SENSEX30指数当前静态PB在4倍以上，远高于2010年以来75%分位数；恒生 指数、沪深300指数当前静态PB在2010年以来25%分位数以下。 图：全球指数PB长序列对比 •PS方面，标普500指数当前PS达到3倍以上；英国富时100指数、恒生指数当前PS位于2010年以来中枢水平以下。 图：全球指数PS长序列对比 01 全球估值跟踪对比 02 A股宽基估值跟踪 03 A股行业&赛道估值跟踪 04 A股估值性价比 •近一周(2024.12.2-2024.12.6)，A股核心宽基整体估值小幅扩张，中证2000PE(TTM)扩张2.98倍，当前值为82.12倍。 •PB方面，成长整体PB在2倍以上。 图：A股宽基指数估值情况 当前截面估值水平 上周截面估值水平及边际变化 国别类别指数名称本周涨跌幅PEPBPSPCFPE变化PB变化PS变化PCF变化 核心宽基 规模 中国 风格 上证指数万得全A沪深300上证50中证100中证500中证1000国证2000中证2000国证价值国证成长 大盘指数(申万)小盘指数(申万)大盘成长 大盘价值中盘成长中盘价值小盘成长小盘价值 2.33 2.30 1.44 1.54 1.39 2.17 2.59 3.00 4.03 2.61 1.16 1.54 2.44 0.92 2.64 0.95 2.06 2.34 3.21 14.62 18.94 12.74 10.65 15.10 26.85 41.73 45.62 82.12 9.24 21.21 14.87 31.25 21.87 8.36 16.76 11.80 29.76 16.09 1.36 1.61 1.35 1.18 1.63 1.80 2.14 2.22 2.38 0.96 2.70 1.52 1.95 2.95 0.88 2.39 1.37 2.31 1.13 1.27 1.41 1.34 1.23 1.20 1.18 1.44 1.66 1.91 0.94 1.74 1.36 1.35 1.78 1.00 2.22 0.99 1.19 0.63 5.48 6.99 4.77 3.52 6.39 10.78 19.77 23.76 31.73 3.58 10.58 4.55 15.87 9.91 3.13 10.33 5.57 16.16 7.18 14.28 18.50 12.50 10.44 14.86 26.29 40.69 44.33 79.14 8.99 20.94 14.64 30.45 21.63 8.14 16.54 11.54 29.21 15.60 0.34 0.44 0.24 0.21 0.24 0.57 1.04 1.29 2.98 0.25 0.27 0.23 0.80 0.24 0.23 0.22 0.26 0.56 0.49 1.33 1.57 1.33 1.16 1.60 1.76 2.09 2.16 2.29 0.93 2.67 1.50 1.90 2.91 0.86 2.36 1.34 2.27 1.10 0.03 0.04 0.03 0.02 0.03 0.04 0.05 0.06 0.09 0.03 0.03 0.02 0.05 0.03 0.02 0.03 0.03 0.04 0.03 1.24 1.38 1.32 1.21 1.18 1.16 1.40 1.62 1.84 0.92 1.72 1.33 1.32 1.76 0.97 2.19 0.97 1.17 0.61 0.03 0.03 0.03 0.02 0.02 0.03 0.04 0.05 0.07 0.02 0.02 0.03 0.03 0.02 0.03 0.03 0.02 0.02 0.02 5.35 6.83 4.68 3.45 6.28 10.55 19.28 23.09 30.57 3.49 10.45 4.46 15.48 9.80 3.04 10.19 5.45 15.86 6.96 0.13 0.16 0.09 0.07 0.10 0.23 0.49 0.67 1.15 0.10 0.13 0.09 0.39 0.11 0.08 0.14 0.12 0.30 0.22 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 •截至12月6日，A股主要宽基指数整体估值水平位于近一年的80-90%分位数，中盘成长、中盘价值近一年分位数