金工数据体系研究：风格、产业、地域指数体系大梳理

证券研究报告 金工专题报告 风格、产业、地域指数体系大梳理 金工数据体系研究 2024年12月03日 投资要点 上证指数-沪深300走势图 29% 19% 9% -1% 11% 上证指数沪深300 - % 1M 3M 12M 上证指数 2.81 18.36 10.96 沪深300 1.48 18.85 13.34 刘飞彤分析师 执业证书编号:S0530522070001 liufeitong@hnchasing.com 相关报告 1金工三维情绪模型更新（20241122）2024-11-25 2金工三维情绪模型更新（20241108）2024-11-10 3金工月度展望（2024年11月）：三维情绪雷达监测及三视角下的行业轮动配置2024-11-01 导言：指数作为金融市场研究的重要工具，其背后体系的设计与质量 直接影响市场分析的深度与投资决策的效果。为了更有效地支持市场轮动研究，本报告聚焦现有指数体系，关注风格、产业、地域等维度，对指数进行分类整合与体系评价，力求揭示各类指数体系在市场轮动中的适用性与潜力。报告以跟踪标的丰富度、体系完整性、数据可回溯性与A股覆盖率为核心评判标准，系统分析各类指数体系的特点。 较丰富的跟踪标的能够增强研究成果的投资可行性，有助于实现研究 与实际投资的高效衔接与直接应用；较完整的指数体系能够为研究提供更科学、规范的分类框架，有助于在体系化设计的基础上开展深入且具有逻辑支撑的分析；较长的回溯期能够为研究提供更丰富的历史数据支持，有助于通过更长的观察窗口捕捉市场规律并验证投资策略的有效性；较高的A股覆盖率能够提升对A股市场轮动研究的全面性和系统性，为开展全市场层面的研究提供坚实的数据基础与支持。 通过这一研究，我们希望为市场轮动策略的开发寻找数据体系基础，并为投资者在多变的市场环境中构建科学、系统的研究与投资框架提供参考依据。我们以筛选出更适合深入开展市场轮动规律研究的指数体系为目标，对其展开全面的梳理与详细对比分析。综合来看，中信风格体系、中信上下游产业链指数体系、万得中国产业大类体系、万得行政区体系、万得省级体系相对更适合进一步开展市场轮动规律研究。 风格体系：经对多个机构发布的风格指数的梳理，可对其风格体系作 如下大致分类：一类为交易所和中证指数等发布的、以宽基指数为样本、以成长和风格因子为划分依据的风格体系；一类为万得、同花顺、申万等公司发布的规模风格体系、市场风格体系等多个，其体系划分 依据包含更为丰富的因子，其中申万规模风格体系、申万市场风格体系、同花顺规模风格体系和中信风格体系回溯期较长，同花顺规模风格体系和中信风格体系对A股覆盖率较高。 产业体系：经过对多个产业体系的比较，产业体系内大致分为周期、 制造、科技、消费、医药、基建、金融地产等指数。另外，中信上下游产业链体系进一步将产业规整为上下游产业链。万得中国产业大类体系和中信上下游产业链体系回溯期较长、对A股覆盖率较高。 地域体系：在对地域体系构建上，万得相对同花顺层级更为丰富、颗粒度更高、回溯期也相对更长。 风险提示：统计数据仅代表市场历史情况；模型依赖于历史数据；模型存在一定的误差；策略模型回测效果不代表未来使用效果；行业轮动同时受多方面因素影响，存在模型无法跟踪的情形。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1风格指数体系梳理5 1.1上证风格指数体系6 1.2深证风格指数体系7 1.3国证风格指数体系8 1.4中证风格指数体系10 1.5万得风格指数体系11 1.6同花顺风格指数体系13 1.7申万风格指数体系15 1.8中信风格指数体系17 2产业指数体系梳理17 2.1万得中国产业大类指数体系17 2.2中信产业指数体系18 2.3中信上下游产业链指数体系19 3地域指数体系梳理19 3.1同花顺地域指数体系19 3.2万得地域指数体系20 4风险提示22 图表目录 表1：风格、产业、地域指数体系大梳理总览4 表2：上证风格体系6 表3：深证风格体系7 表4：国证1000风格体系9 表5：国证双依据风格体系9 表6：国证100风格体系10 表7：沪深300风格体系10 表8：中证500风格体系11 表9：中证800风格体系11 表10：万得高低价股风格体系12 表11：万得规模风格体系12 表12：万得央企规模风格体系12 表13：万得因子风格体系13 表14：同花顺规模风格体系14 表15：同花顺高低价股风格体系14 表16：同花顺因子风格体系14 表17：申万大类风格体系16 表18：申万规模风格体系16 表19：申万因子风格体系16 表20：中信风格体系17 表21：万得中国产业大类体系18 表22：中信产业体系18 表23：中信上下游产业链体系19 表24：同花顺地域体系19 表25：万得行政区体系21 表26：万得省级体系21 指数作为金融市场研究的重要工具，其背后体系的设计与质量直接影响市场分析的深度与投资决策的效果。为了更有效地支持市场轮动研究，本报告聚焦现有指数体系，关注风格、产业、地域等维度，对指数进行分类整合与体系评价，力求揭示各类指数体系在市场轮动中的适用性与潜力。 报告以跟踪标的丰富度、体系完整性、数据可回溯性与A股覆盖率为核心评判标准，系统分析各类指数体系的特点。较丰富的跟踪标的能够增强研究成果的投资可行性，有助于实现研究与实际投资的高效衔接与直接应用；较完整的指数体系能够为研究提供更 科学、规范的分类框架，有助于在体系化设计的基础上开展深入且具有逻辑支撑的分析；较长的回溯期能够为研究提供更丰富的历史数据支持，有助于通过更长的观察窗口捕捉市场规律并验证投资策略的有效性；较高的A股覆盖率能够提升对A股市场轮动研究的全面性和系统性，为开展全市场层面的研究提供坚实的数据基础与支持。通过这一研究， 我们希望为市场轮动策略的开发寻找数据体系基础，并为投资者在多变的市场环境中构建科学、系统的研究与投资框架提供参考依据。 我们以筛选出更适合深入开展市场轮动规律研究的指数体系为目标，对其展开全面的梳理与详细对比分析。综合来看，中信风格体系、中信上下游产业链指数体系、万得中国产业大类体系、万得行政区体系、万得省级体系相对更适合进一步开展市场轮动规律研究。比对细节详见下表。 表1：风格、产业、地域指数体系大梳理总览 体系大类 指数体 系 细分体系 跟踪标的丰富度 体系完整性 数据可回溯性 A股覆盖率 上证风格 上证180风格体系、上证380风格体系、 上证180价值指数具 以宽基指数为样本、以成 回溯期均超20年。 对A股覆盖率较低 指数体系 上证全指风格体系 有跟踪标的 长和价值为因子 创业板风格体系、深证1000风格体系、 创业成长和深证价 深证300风格体系回溯期 风格 深证风格指数体系 深证700风格体系、深证300风格体系、 值指数具有跟踪标 以宽基指数为样本、以成长和价值为因子 近20年。其余体系回溯 对A股覆盖率较低 指数体系 中创500风格体系、 的。 期超10年。 梳理 中小300风格体系 国证1000风格体系、国 国证1000风格体系、 证100风格体系以宽基指数为样本、以成长和价值 国证1000风格体系和国 国证风格指数体系 国证双依据风格体系、 均无跟踪标的。 为因子。国证双依据风格 证双依据风格体系回溯 期超20年。国证100风 对A股覆盖率较低 国证100风格体系 体系区别于以上体系，以 市值大中小盘和成长价 格体系回溯期超10年。 值风格双依据划分。 中证风格指数体系 沪深300风格体系、中证500风格体系、 中证800风格体系 沪深300风格体系的跟踪标的较为丰富。 以宽基指数为样本、以成长和价值为因子 回溯期均近20年。 对A股覆盖率较低 万得风格指数体系 万得规模风格体系、万得央企规模风格体系、万得高低价股风格体系、 万得因子风格体系 万得小市值指数具有跟踪标的。 体系划分依据较丰富，包括市值规模、收盘价、基本面因子等。 万得央企规模风格体系回溯期超15年，其余体 系回溯期短于10年。 万得规模风格体系和万得因子风格体系的A股覆盖率较高。 同花顺风格指数体系 同花顺规模风格体系、同花顺高低价股风格体系、 同花顺因子风格体系 均无跟踪标的。 体系划分依据较丰富，包括市值规模、收盘价、基本面因子等。 同花顺规模风格体系部分指数回溯期超15年， 其余体系回溯期短于10 年。 同花顺规模风格体系和同花顺因子风格体系的A股覆盖率较高。 申万风格指数体系 申万大类风格体系、申万规模风格体系、申万因子风格体系 均无跟踪标的。 体系划分依据较丰富，包括市值规模、大类产业风格、基本面因子等。 申万规模风格体系和市场风格体系回溯期超20年。其余体系回溯期短于 5年。 申万大类风格体系对A股的覆盖率较高，其余体系覆盖率较低。 中信风格指数体系 中信风格体系 均无跟踪标的。 体系划分依据为大类产业风格。 中信风格体系回溯期近 20年。 中信风格体系对A股的覆 盖率较高。 产业指数体系梳理 万得中国产业大类指数体系 万得中国产业大类体系 均无跟踪标的。 体系划分依据为大类产业风格。 万得中国产业大类体系回溯期超20年。 万得中国产业大类体系的A股覆盖率高，并包含境外交易所上市的中国企业。 中信产业指数体系 中信产业体系 均无跟踪标的。 体系划分依据为大类产业风格。 中信产业体系回溯期短 于10年。 对A股覆盖率高。 中信上下游产业链指数体系 中信上下游产业链指数体系 均无跟踪标的。 体系划分依据为大类产业风格。 中信上下游产业链体系回溯期近20年。 对A股覆盖率高。 地域指数体系梳理 同花顺地域指数体 系 同花顺地域指数体系 均无跟踪标的。 体系划分依据为省级。 同花顺地域体系回溯期超15年。 对A股覆盖率高。 万得地域指数体系 万得行政区体系、 万得省级体系、万得市级体系 均无跟踪标的。 体系划分依据为行政区、省级、市级。 万得地域体系回溯期超 20年。 万得行政区体系和万得省 级体系对A股覆盖率相对较高。 资料来源：财信证券、ifind、wind 1风格指数体系梳理 经对多个机构发布的风格指数的梳理，可对其风格体系作如下大致分类：一类为交易所和中证指数等发布的、以宽基指数为样本、以成长和风格因子为划分依据的风格体系；一类为万得、同花顺、申万等公司发布的规模风格体系、市场风格体系等多个，其 体系划分依据包含更为丰富的因子，其中申万规模风格体系、申万市场风格体系、同花 顺规模风格体系和中信风格体系回溯期较长，同花顺规模风格体系和中信风格体系对A 股覆盖率较高。以下为多个发布机构发布的，多个风格指数体系的详细情况和分析。 1.1上证风格指数体系 发布机构：上海证券交易所 体系完整性：根据ifind显示，上证风格指数板块包含24个指数，我们根据其编纂方法，大致将其分为3个体系：1.以上证180指数为样本、以成长和价值风格为划分依据 的风格体系，下简称为上证180风格体系；2.以上证380指数为样本、以成长和价值风格 为划分依据的风格体系，下简称为上证380风格体系；3.以上证全指为样本、以成长和价值风格为划分依据的风格体系，下简称为上证全指风格体系。 跟踪标的丰富度：上证180价值指数具有跟踪标的。 数据可回溯性：回溯期均超20年。 A股覆盖度：由于上证风格体系以上证180指数、上证380指数和上证全指为样本，单个体系对A股的覆盖率均较低。 证券代码 指数全称 指数基期 指数基点 成分股个数 跟踪标的基金代码 指数简介 H00028.CSI 上证180成长全收益指数 2002-06-28 1,000.00 60 -- 上证180风格指数系列以上证180指数为样本空 H00029.CSI 上证180价值全收益指数 2002-06-28 1,000.00 60 -- 间，根据成长因子和价值因子计算风格评分，分 H00030.CSI 上证180相对全收益成长指数 2002-06