建筑装饰行业研究周报：专项债审批权限下放利好基建加速，智慧城市建设带动新质生产力发展

建筑装饰 证券研究报告 2024年12月08日 专项债审批权限下放利好基建加速，智慧城市建设带动新质生产力发展 专项债审批权或下放至省级提升资金使用效率，专项债下发节奏加快 据财新网报道，此前一直由国家发改委和财政部共同审核的地方政府专项债券项目，或将下放至浙江、山东等部分试点省份给予省级政府审核自主权，或可解决此前一些项目因客观因素难以实施所导致的债券资金闲置浪费现象。试点地区将涵盖中国GDP排名前六的省份，包括广东、江苏、山东、浙江、河南、四川，以及五个计划单列市：深圳、大连、宁波、青岛、厦门以及雄安新区。我们认为专项债审批权限下放给地方有望加快专项债发行节奏，对于基建实物量的加速转化起到积极作用。12月5日，32个省份、直辖市及计划单列市公告发行再融资专项债置换存量隐性债务，合计发行总额达19953.0亿元，额度即将发满。从新增专项债募集资金用途来 投资评级 行业评级强于大市(维持评级) 上次评级强于大市 作者 鲍荣富分析师 SAC执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛分析师 SAC执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 王雯分析师 SAC执业证书编号：S1110521120005 wangwena@tfzq.com 看，基建和新兴领域仍是主要发力点，其中交通、市政、棚改方面资金占 比接近50%，明年专项债预计仍向基建和新兴领域倾斜。 推进新型城市基础设施建设加快打造韧性城市，培育建筑领域新质生产力12月5日，国务院办公厅发布《关于推进新型城市基础设施建设打造韧性城市的意见》，推动新一代信息技术与城市基础设施建设深度融合，主要目标，到2027年，新型城市基础设施建设取得明显进展，对韧性城市建设的支撑作用不断增强，到2030年，新型城市基础设施建设取得显著成效，推动建成一批高水平韧性城市。重点任务主要聚焦于四个方面：1）实施智能化市政基础设施建设和改造；2）推动智慧城市基础设施与智能网联汽车协同发展；3）提升房屋建筑管理智慧化水平；4）完善城市信息模型（CIM）平台，我们梳理了相关的产业链，相关的标的如下：城市生命线与智慧城市推荐隧道股份，苏交科，建议关注正元地信，测绘股份，瑞纳智能（与中小市值组和机械组联合覆盖），深城交；智慧交通和无人驾驶推荐华设集团；智慧建筑推荐深圳瑞捷等；智能建造推荐鸿路钢构，华阳国际；城市信息模型（CIM）推荐华阳国际，苏交科，建议关注正元地信，深城交，测绘股份等。 行情回顾 根据总市值加权平均统计，本周（1202-1206）建筑指数上涨3.77%，沪深 300板块上涨1.94%，其中园林工程、建筑装修板块涨幅居前，分别录得14.53%、8.62%的正收益。本周涨幅居前的标的有：岭南股份（+40.12%）、东易日盛（+38.58%）、日上集团（+38.39%）、全筑股份（+31.05%）、节能铁汉（+28.74%）。 投资建议 我们预计24年广义/狭义基建增速分别为7.88%/5.27%，结构性和区域性特征明显，真实需求主导的水利投资、铁路和航空等重大交通领域建设、城市综合管廊等领域或有望保持较高增长，经济发达区域基建仍保持高增长，重视三条主线投资机会，1）主线一：供需格局优化，央国企蓝筹高质量发展；2）主线二：围绕新质生产力方向，布局细分高景气赛道；3）主线三：聚焦海外高景气区域，重点关注高质量出海国际工程板块。 风险提示：基建&地产投资超预期下行；央企、国企改革提效进度不及预期；城中村改造落地不及预期。 行业走势图 建筑装饰沪深300 20% 13% 6% -1% -8% -15% -22% 2023-122024-042024-08 资料来源：聚源数据 相关报告1《建筑装饰-行业深度研究:煤化工投资放量在即，把握工程+设备上行机遇》 2024-12-05 2《建筑装饰-行业研究周报:聚焦“一带一路”，继续沿央国企估值修复+成长叠加顺周期主线布局》2024-12-01 3《建筑装饰-行业深度研究:化债政策靴子落地，建筑企业如何受益？》 2024-11-29 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 重点标的推荐 股票 股票 收盘价（元） 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2024-12-06 评级 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 600039.SH 四川路桥 7.72 买入 1.03 0.86 0.95 1.05 7.50 8.98 8.13 7.35 601117.SH 中国化学 8.32 买入 0.89 0.93 1.02 1.11 9.35 8.95 8.16 7.50 601800.SH 中国交建 10.96 买入 1.39 1.55 1.71 1.91 7.88 7.07 6.41 5.74 002541.SZ 鸿路钢构 19.05 买入 1.71 1.27 1.47 1.71 11.14 15.00 12.96 11.14 601668.SH 中国建筑 6.06 买入 1.30 1.25 1.30 1.35 4.66 4.85 4.66 4.49 600502.SH 安徽建工 4.99 买入 0.91 0.92 1.00 1.08 5.48 5.42 4.99 4.62 600248.SH 陕建股份 4.69 买入 1.05 1.04 1.18 1.36 4.47 4.51 3.97 3.45 002469.SZ 三维化学 8.68 买入 0.43 0.39 0.43 0.49 20.19 22.26 20.19 17.71 601390.SH 中国中铁 6.65 买入 1.35 1.26 1.29 1.31 4.93 5.28 5.16 5.08 600970.SH 中材国际 10.49 买入 1.10 1.22 1.36 1.51 9.54 8.60 7.71 6.95 601868.SH 中国能建 2.40 买入 0.19 0.21 0.23 0.25 12.63 11.43 10.43 9.60 601669.SH 中国电建 5.56 买入 0.75 0.75 0.84 0.96 7.41 7.41 6.62 5.79 605598.SH 上海港湾 20.60 买入 0.71 0.87 1.09 1.40 29.01 23.68 18.90 14.71 601186.SH 中国铁建 9.56 买入 1.92 1.61 1.62 1.63 4.98 5.94 5.90 5.87 002061.SZ 浙江交科 4.42 买入 0.52 0.60 0.70 0.81 8.50 7.37 6.31 5.46 300977.SZ 深圳瑞捷 20.63 增持 0.27 0.27 0.37 0.54 76.41 76.41 55.76 38.20 002949.SZ 华阳国际 15.68 买入 0.82 0.79 0.92 1.07 19.12 19.85 17.04 14.65 605167.SH 利柏特 9.90 买入 0.42 0.54 0.69 0.85 23.57 18.33 14.35 11.65 000928.SZ 中钢国际 6.96 买入 0.53 0.61 0.70 0.80 13.13 11.41 9.94 8.70 000498.SZ 山东路桥 6.42 买入 1.47 1.53 1.69 1.89 4.37 4.20 3.80 3.40 603357.SH 设计总院 10.01 买入 0.87 0.91 1.04 1.17 11.51 11.00 9.63 8.56 603018.SH 华设集团 9.51 买入 1.02 0.73 0.80 0.88 9.32 13.03 11.89 10.81 603163.SH 圣晖集成 26.73 买入 1.39 1.00 1.16 1.33 19.23 26.73 23.04 20.10 资料来源：Wind，天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS，EPS均为团队预计值。注：浙江交科系与化工组联合覆盖。 内容目录 1.本周专题：专项债审批权或下放提升资金使用效率，推进新型城市基础设施建设培育新质生产力4 2.行情回顾6 3.投资建议6 4.风险提示7 图表目录 图1：《关于推进新型城市基础设施建设打造韧性城市的意见》及推荐标的5 图2：中信建筑三级子行业本周（1202-1206）涨跌幅（总市值加权平均）6 图3：建筑个股涨幅居前6 图4：代表性央企&国企涨跌幅6 1.本周专题：专项债审批权限下放利好基建加速，智慧城市建设带动新质生产力发展 地方化债政策超预期。11月8日下午人大常委会决议地方化债“三箭齐发”：安排6万亿元债务限额置换地方政府存量隐性债务；从2024年开始，连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元；2029年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。上述三项政策协同发力，2028年之前，地方需消化的隐性债务总额从14.3万亿元大幅降至2.3万亿元，平均每年消化额从2.86万亿元减为4600亿元，化债负担大幅减弱，我们认为发布的化债规模超出市场的预期，建筑央国企应收类资产安全性有望得到明显改善，后续从PB角度持续修复可期。 2025年专项债券项目审批权或试点下放至省级，12省份有望落地，或将提高资金审批进度。据财新网报道，此前一直由国家发改委和财政部共同审核的地方政府专项债券项目，或将下放至浙江、山东等部分试点省份给予省级政府审核自主权，这或可解决此前一些项目因客观因素难以实施所导致的债券资金闲置浪费现象。此前国家发改委副主任刘苏社10月8日在国新办发布会上介绍了一系列正在研究的完善地方政府专项债管理新举措，并称要尽快出台，其中就包括“研究开展项目审核自主权试点”。试点地区将涵盖中国GDP排名前六的省份，包括广东、江苏、山东、浙江、河南、四川，以及五个计划单列市：深圳、大连、宁波、青岛、厦门。此外，雄安新区也将纳入试点范围。这些地区经济较为发达，具有较强的地方财政能力和债务管理水平，因此在试点中具有较好的实施条件。我们认为专项债审批权限下放给地方有望加快专项债发行节奏，对于基建实物量的加速转化起到积极作用，提升资金配置和使用效率，推动基础设施建设和经济发展。 2万亿新增专项债额度即将发满，明年预计仍向基建和新兴领域倾斜。数据显示，随着年末时点临近，今年2万亿新增专项债额度即将发满。12月5日，32个省份、直辖市及计划单列市公告发行再融资专项债置换存量隐性债务，合计发行总额达19953.0亿元，额度即将发满。部分市场人士表示，自11月8日财政部宣布6万亿新增专项债限额分3年发完以来，不到1个月将今年额度用尽，发行进度之快超过市场预期。从新增专项债募集资金用途来看，基建和新兴领域仍是主要发力点，其中交通、市政、棚改方面资金占比接近50%。 推进新型城市基础设施建设加快打造韧性城市，培育建筑领域新质生产力。12月5日，中共中央办公厅、国务院办公厅发布《关于推进新型城市基础设施建设打造韧性城市的意见》，推动新一代信息技术与城市基础设施建设深度融合，推动城市基础设施数字化改造，构建智能高效的新型城市基础设施体系。主要目标，到2027年，新型城市基础设施建设取得明显进展，对韧性城市建设的支撑作用不断增强，到2030年，新型城市基础设施建设取得显著成效，推动建成一批高水平韧性城市，城市安全韧性持续提升，城市运行更安全、更有序、更智慧、更高效。重点任务主要聚焦于四个方面：1）实施智能化市政基础设施建设和改造；2）推动智慧城市基础设施与智能网联汽车协同发展；3）提升房屋建筑管理智慧化水平；4）完善城市信息模型（CIM）平台，我们梳理了相关的产业链，相关的标的如下：城市生命线与智慧城市推荐隧道股份，苏交科，建议关注正元地信，