钢铁行业周报：淡季中的胶着

钢铁 淡季中的胶着 行情回顾（12.2-12.6）： 中信钢铁指数报收1,632.13点，上涨5.25%，跑赢沪深300指数3.8pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第3位。 重点领域分析： 证券研究报告|行业周报 2024年12月08日 增持（维持） 行业走势 投资策略：本周股票市场表现较好，钢铁板块这周表现强于大势。随着9、10月政策出台后，钢铁沪深300 11月市场关注的重心转向了政策的落地效果以及即将召开的中央经济工作会议的政策动向，同时外部美国新一届政策组阁后也将伴随着外部环境变化。内部外部的环境可能的改变造成商品市场短期走势较为胶着。黑色商品价格本周略有回调，进入淡季后，市场预期不强，即使库存极低，也没有激发今年冬季中间商冬储意愿。对于即将到来的中央经济工作会议，我们会看到更多明年的政策方向细节。我们判断大概率财政政策力度和执行上较今年更加友好，同时一旦黑色供给端有所举措，三周期会形成共振加快行业回归的进程。目前行业部分公司处于价值低估区，行业未来存在修复的机会（详见国盛证券华菱钢铁深度报告、南钢股份深度报告、宝钢股份深度报告、新钢股份深度报告）。继续推荐底部估值区域的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。 铁水产量下滑，库存降幅收窄。本周全国高炉及电炉产能利用率回落，国内247家钢厂高炉产能利用率为87.3%，环比-0.5pct，同比+1.6pct；91家电炉产能利用率为52.4%，环比-0.1pct，同比-8.7pct；�大品种钢材周产量为861.2万吨，环比略降，同比-5.2%；本周长 流程产量继续回落，日均铁水产量下降1.2万吨至232.6万吨，近期钢厂盈利比例持续下 行，淡季检修增多，钢材产量同步回落；库存方面，本周�大品种钢材周社会库存为783.1 万吨，环比-0.6%，同比-10.5%，钢厂库存为377.0万吨，环比-2.2%，同比-10.8%；钢材总库存环比下降1.1%，降幅较上周收窄0.2pct，螺纹厂库降幅明显，热卷库存降幅收窄；本周由产量与总库存数据汇总后的�大品种钢材周表观消费874.6万吨，环比-0.3%，同比 -4.9%，其中螺纹钢周表观消费227.6万吨，环比+1.0%，同比-12.1%，本周�大品种钢材 30% 18% 6% -6% -18% -30% 2023-122024-042024-082024-12 作者 分析师笃慧 执业证书编号：S0680523090003邮箱：duhui1@gszq.com 分析师高亢 执业证书编号：S0680523020001 邮箱：gaokang@gszq.com 表需转弱，淡季来临钢材需求整体偏弱运行，建筑钢材周成交量为11.3万吨，环比上周下 降0.8%；本周钢材现货价格走弱，主流钢材品种即期毛利小幅回落，247家钢厂盈利率降 至49.7%，环比-2.3pct。 粗钢旬度产量增加，制造业加速扩张。中钢协数据显示，2024年11月下旬重点统计钢铁企业粗钢平均日产209.1万吨，日产环比增长0.5%；据此估算，本旬全国日产粗钢265万吨、环比增长0.5%。根据证券时报，11月财新中国制造业采购经理指数（PMI）升至51.5，高 于10月1.2个百分点，已连续两个月位于扩张区间，此前国家统计局公布的11月制造业PMI回升0.2个百分点至50.3，亦连续两个月高于荣枯线，制造业有望加速扩张。后续行业供给端调控及行业转型升级预期升温，叠加需求改善趋势，钢材中长期基本面有望持续好转。 钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind数据，2024年1-10月国内火电投资完成额为1008亿元，同比增长28.2%，核电投资完成额997亿元，同比增长48.8%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。 风险提示：国内产量调控政策超预期，下游需求不及预期，原料价格超预期上涨。 相关研究 1、《钢铁：库存降幅扩大》2024-12-01 2、《钢铁：需求环比改善》2024-11-23 3、《钢铁：变与不变》2024-11-17 重点标的 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 600782.SH 新钢股份 买入 0.16 0.03 0.17 0.30 24.30 142.08 23.50 13.38 002318.SZ 久立特材 买入 1.52 1.52 1.77 2.02 15.20 16.36 14.02 12.29 600019.SH 宝钢股份 买入 0.54 0.41 0.46 0.53 12.50 16.93 15.17 12.98 000932.SZ 华菱钢铁 买入 0.74 0.43 0.61 0.74 6.10 10.66 7.63 6.30 002478.SZ 常宝股份 买入 0.87 0.68 0.78 0.85 5.90 8.05 6.99 6.43 000778.SZ 新兴铸管 增持 0.34 0.18 0.21 0.25 11.80 22.11 19.22 16.38 603995.SH 甬金股份 买入 1.24 2.01 2.15 2.42 15.70 9.65 9.00 8.01 600282.SH 南钢股份 买入 0.34 0.40 0.43 0.46 12.70 11.16 10.46 9.71 资料来源：Wind，国盛证券研究所 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.本周核心观点3 1.1.供给：日均铁水产量持续下行3 1.2.库存：总库存降幅收窄4 1.3.需求：表观消费环比走弱6 1.4.原料：铁矿价格走弱6 1.5.价格与利润：钢材现货价格走弱，即期毛利小幅回落9 2.本周行情回顾11 3.本周行业资讯11 3.1.行业要闻11 3.2.重点公司公告12 4.风险提示13 图表目录 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率（%）3 图表2：247家钢厂日均铁水产量（万吨）3 图表3：91家样本钢厂电炉产能利用率（%）4 图表4：�大品种钢材周度产量（万吨）4 图表5：螺纹钢周度产量（万吨）4 图表6：热轧卷板周度产量（万吨）4 图表7：�大品种钢材社会库存（万吨）5 图表8：螺纹钢社会库存（万吨）5 图表9：热轧卷板社会库存（万吨）5 图表10：�大品种钢材钢厂库存（万吨）5 图表11：螺纹钢钢厂库存（万吨）5 图表12：热轧卷板钢厂库存（万吨）5 图表13：�大品种钢材周度表观消费量（万吨）6 图表14：螺纹钢周度表观消费量（万吨）6 图表15：热轧卷板周度表观消费量（万吨）6 图表16：主流贸易商日度建材成交量（�日移动平均）（万吨）6 图表17：普氏铁矿石价格指数（62%Fe，CFR）（美元/吨）7 图表18：澳洲周度发货量（万吨）7 图表19：巴西周度发货量（万吨）7 图表20：45港口到港量（万吨）7 图表21：45港口铁矿库存（万吨）8 图表22：大中型钢厂进口铁矿库存可用天数（天）8 图表23：焦炭现货价格（天津港准一级）（元/吨）8 图表24：230家独立焦化厂焦炉生产率（%）8 图表25：焦炭港口、钢厂、焦企加总库存（万吨）8 图表26：247家钢厂焦炭库存可用天数（天）8 图表27：螺纹钢与热卷现货价格（上海地区）（元/吨）9 图表28：螺纹钢与热卷现货基差（元/吨）9 图表29：螺纹钢综合成本与即期吨钢毛利（元/吨）10 图表30：热卷综合成本及即期吨钢毛利（元/吨）10 图表31：原料滞后三周螺纹钢综合成本与吨钢毛利（元/吨）10 图表32：原料滞后三周热卷综合成本与吨钢毛利（元/吨）10 图表33：废钢现货价格（张家港，6-8mm不含税）（元/吨）10 图表34：短流程螺纹即期成本与吨钢毛利（元/吨）10 图表35：本周市场及行业表现11 图表36：本周中信一级各行业涨跌幅（%）11 图表37：本周钢铁（中信）个股涨跌幅（%）11 图表38：本周重点公司公告12 1.本周核心观点 1.1.供给：日均铁水产量持续下行 本周长流程产量继续回落，日均铁水产量下降1.2万吨至232.6万吨，近期钢厂盈利比例持续下行，淡季检修增多，钢材产量同步回落。 国内247家钢厂炼铁产能利用率为87.3%，环比-0.5pct，同比+1.6pct。 国内247家钢厂日均铁水产量为232.6万吨，环比-0.5%，同比+1.4%。 国内91家电炉产能利用率为52.4%，环比-0.1pct，同比-8.7pct。 �大品种钢材周产量为861.2万吨，环比略降，同比-5.2%。 螺纹钢周度产量为222.5万吨，环比-2.4%，同比-14.8%。 热卷周度产量为317.0万吨，环比+3.6%，同比-1.6%。 中钢协数据显示，2024年11月下旬重点统计钢铁企业粗钢平均日产209.1万吨，日产环比增长0.5%；据此估算，本旬全国日产粗钢265万吨、环比增长0.5%。根据证券时报，11月财新中国制造业采购经理指数（PMI）升至51.5，高于10月1.2个百分点，已连续两个月位于扩张区间，此前国家统计局公布的11月制造业PMI回升0.2个百分点至50.3，亦连续两个月高于荣枯线，制造业有望加速扩张。后续行业供给端调控及行业转型升级预期升温，叠加需求改善趋势，钢材中长期基本面有望持续好转。 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率（%）图表2：247家钢厂日均铁水产量（万吨） 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表3：91家样本钢厂电炉产能利用率（%）图表4：�大品种钢材周度产量（万吨） 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Mysteel，国盛证券研究所 图表5：螺纹钢周度产量（万吨）图表6：热轧卷板周度产量（万吨） 资料来源：Mysteel，国盛证券研究所资料来源：Mysteel，国盛证券研究所 1.2.库存：总库存降幅收窄 钢材总库存环比下降1.1%，降幅较上周收窄0.2pct，螺纹厂库降幅明显，热卷库存降幅收窄。 �大品种钢材周社会库存为783.1万吨，环比-0.6%，同比-10.5%。 螺纹钢周社会库存301.6万吨，环比-0.3%，同比-15.6%。 热卷周社会库存227.3万吨，环比持平，同比-5.2%。 钢厂库存环比回落： �大品种钢材周钢厂库存为377.0万吨，环比-2.2%，同比-10.8%。 螺纹钢周钢厂库存141.0万吨，环比-2.9%，同比-18.8%。 热卷周钢厂库存78.3万吨，环比-0.1%，同比-10.3%。 图表7：�大品种钢材社会库存（万吨）图表8：螺纹钢社会库存（万吨） 资料来源：Mysteel，国盛证券研究所资料来源：Mysteel，国盛证券研究所 图表9：热轧卷板社会库存（万吨）图表10：�大品种钢材钢厂库存（万吨） 资料来源：Mysteel，国盛证券研究所资料来源：Mysteel，国盛证券研究所 图表11：螺纹钢钢厂库存（万吨）图表12：热轧卷板钢厂库存（万吨） 资料来源：Mysteel，国盛证券研究所资料来源：Mysteel，国盛证券研究所 1.3.需求：表观消费环比走弱 本周�大品种钢材表需转弱，淡季来临钢材需求整体偏弱运行，建筑钢材周成交量为 11.3万吨，环比上周下降0.8%。 �大品种钢材周表观消费为874.6万吨，环比-0.3%，同比-4.9%。 螺纹钢周表观消费227.6万吨，环比+1.0%，同比-12.1%。 热卷周表观消费317.1万吨，环比+0.5