核心观点
- 工业金属：11月中美制造业PMI边际回暖，全球制造业保持韧性，国内政策预期乐观，海外美联储12月降息预期增强，工业金属价格有望企稳反弹。
- 铜：供应端铜精矿市场总体维持紧缺格局；需求端国内铜线缆企业开工率增长，终端赶进度和企业年底冲刺刺激需求向好。
- 铝：电解铝产能稳定，铝土矿CIF价格屡创历史新高，氧化铝价格维持高位，电解铝企业成本压力较大；铝材出口退税取消带来的抢出口告一段落，但年底订单交付需求较好，开工率并未出现大幅回落。
- 能源金属：持续关注行业出清信号，看好锂价触底反弹。澳洲锂矿裁员、减产、停产不断，显示出行业出清信号，供给端将明显改善。下游排产延续较高景气，澳矿陆续减停产，行业出清信号显现，尽管部分贸易商为去库与材料厂的成交价拉低现货价格，但考虑到供需格局改善，我们认为锂价或阶段性触底。
- 钴：供应端钴盐冶炼厂开工率依然偏低，以去库为主；需求端下游观望情绪浓厚，主要依赖长单采购，零单采购相对较少。综合来看市场供过于求的情况依然存在。
- 镍：成本端伦镍价格上涨，成本支撑力度增强，盐厂成本倒挂挺价情绪加剧；需求端下游采购平淡，供需双弱预计镍盐价格保持震荡。
- 贵金属：地缘争端及美联储降息预期支撑金价，中国央行时隔半年重新开始购金，中长期依然看好金价表现。韩国政变闹剧、俄乌冲突升级等事件预示地缘争端仍是金价支撑因素之一。中国11月末黄金储备7296万盎司，环比增加16万盎司，时隔半年首次增持黄金。美元信用弱化为中长期主线，看好金价中枢上移，白银兼具金融和工业属性，近年来光伏用银增长带动供需格局紧张，银价弹性相对更高，价格有望创历史新高。
关键数据
- PMI数据：11月中国制造业PMI为50.3%，美国制造业PMI为49.7%，均边际回暖。
- COMEX黄金：下跌0.71%，COMEX白银上涨1.24%。
- LME工业金属价格：铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动0.33%、0.86%、-1.17%、-0.72%、-0.03%、0.14%。
- LME工业金属库存：铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-1.63%、-0.44%、0.72%、-0.17%、3.31%、-2.18%。
- 黄金储备：中国11月末黄金储备7296万盎司，环比增加16万盎司。
研究结论
- 工业金属：价格有望企稳反弹，推荐洛阳钼业、紫金矿业、西部矿业、金诚信、中国有色矿业、中国铝业、中国宏桥、云铝股份、神火股份。
- 能源金属：看好锂价触底反弹，推荐藏格矿业、中矿资源、华友钴业、永兴材料。
- 贵金属：中长期依然看好金价表现，推荐万国黄金集团、中金黄金、山金国际、招金矿业、赤峰黄金、山东黄金、湖南黄金，关注中国黄金国际；银价有望创历史新高，推荐兴业银锡、盛达资源。
风险提示
