深度报告：吸附分离赛道龙头，盐湖提锂和生命科学为成长主线

蓝晓科技是国内领先的吸附分离材料企业，产品体系涵盖离子交换树脂、吸附树脂、螯合树脂等，应用于湿法冶金、生物医药、环保、食品及饮用水等领域。公司营收和利润呈高速增长态势，2023年营收同比增长29.62%，归母净利润同比增长33.35%。公司业务分为吸附材料、系统装置和技术服务，其中吸附材料是核心增长动力，生命科学、水处理与超纯化、节能环保等板块增速较快。

吸附分离树脂行业方面，中国是全球最大的生产国，但高端产品仍依赖进口，国产替代空间广阔。蓝晓科技是行业龙头企业，产品种类丰富，多个应用领域齐头并进。

金属提取业务方面，公司是盐湖卤水直接提锂技术领导者，已完成12个千吨级以上项目，合计碳酸锂/氢氧化锂产能8.6万吨。公司吸附法盐湖提锂成本优势显著，技术产业化成熟度高。公司积极横向开拓其他金属提取业务，树脂法提镓领域市占率维持在70%以上，并积极向铀、钴、钪、铼等多种金属提取领域发力。

生命科学业务方面，公司是层析介质、固相合成载体等配套耗材国产替代的领军代表。生物药是制药行业近年来发展最快的子行业之一，预计到2028年全球生物药市场规模将增长至8920亿美元。公司是多肽固相合成载体核心供应商，受益于以减肥药为代表的多肽类药物市场快速扩容，多肽类药物全球市场规模不断扩张，中国市场增速领先。公司层析介质在生物大分子纯化的多个方向上实现了从0到1的国产突破，国产替代潜力足。

水处理业务方面，公司发力高端领域，对标海外龙头。公司均粒树脂出水指标质量优异，有望持续推动国产替代。国内在建核电规模巨大，应用市场有望持续扩大。公司高端饮用水业务客户集中于海外发达国家，性价比优势下市占率逐步提升。

公司未来成长动能充足，预计2024-2026年营业收入分别为26.00、32.19和40.13亿元，归母净利润分别为8.20、10.56和13.62亿元。首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：锂价大幅波动的风险、减肥药市场扩容不及预期的风险、原材料价格大幅波动风险。