有色金属脉动跟踪：并购与勘探，谁是矿业公司资源增长的主力军？

核心观点

• 资源是矿业企业可持续发展的基础，但金属资源的有限性和大型、低成本资源的稀缺性决定了矿业公司内生禀赋。
• 勘探和并购是矿业公司资源增长的必要路径，两者形成正向反馈，即资源储量基础-转换经济价值带来资本积累-进一步勘探/并购实现资源储量增加。
• 全球固体矿勘查投资下降，新增大型资源屈指可数，就矿找矿比例提升，依赖勘查带来新增大型资源不确定性增大。
• 并购仍是全球矿业成长的最主要路径，过去二十年，前十七大金属矿业企业中，只有4家公司更青睐通过自有矿山挖潜实现了成长，大部分企业通过并购获取资源。
• 当前形势下，兼顾勘查投资与并购投资平衡的必要性进一步提升，建议“顺势而为”，关注宏观经济、金融环境、国家战略、产业结构调整、棕地项目、成矿理论和科技进步等因素。

关键数据

• 全球TOP10铜矿企业资源量/产量比值大多在100以上，储产比在20-55区间。
• 2024年全球固体矿勘查投资下滑3%至124.8亿美元，铜矿勘查投资+2%至32亿美元，锂矿勘查投资+30%至11.1亿美元。
• 1990-2023年，全球重大铜矿发现共有239个，总含铜量为13.15亿吨，大多数集中在1990年代和2000年代初期。
• 过去十年，前十七大矿业企业最主要矿种勘探CAGR为6%。
• 过去二十年，前十七大矿业企业金属矿业企业中，只有4家公司更青睐通过自有矿山挖潜实现了成长，有50%企业累计交易次数超过50次。
• 全球排名前五的矿业公司与前三的黄金公司能够跻身相应规模，均有矿业公司合并性质的收购带来跨越式成长。

研究结论

• 全球有色金属勘探总投资逐渐下滑，并且结构逐渐转向后期详查可研与矿山勘探阶段，全球范围内重大的新矿发现存在更大不确定性。
• 无论全球矿业巨头还是中资企业出海并购，对于“买什么”“何时买““去哪买“”怎么买“的 问题都面临巨大的挑战。
• 矿业公司资源接续需要兼顾勘查投资与并购投资平衡，建议关注宏观经济、金融环境、国家战略、产业结构调整、棕地项目、成矿理论和科技进步等因素。