食品饮料2024三季度业绩综述报告：业绩增速下降，白酒分化加剧

业绩增速下降，白酒分化加剧 证券研究报告|食品饮料 强于大市(维持) 投资要点： ——食品饮料2024三季度业绩综述报告 2024年12月05日 行业相对沪深300指数表现 食品饮料板块持续增长，营收和利润增速放缓。2024Q1-3食品饮料行 业实现营收8294.26亿元（YoY+3.90%）,归母净利润1791.10亿元 （YoY+10.48%），营收和归母净利润增速在申万31个一级子行业中分别排名第8和第6，营收增速较去年同期下降4.92pcts，归母净利润增速较去年同期下降4.80pcts，毛利率与净利率同比上升，费用率小幅波动。 零食、软饮料与白酒营收增速表现较好，调味发酵品、零食与软饮料利 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 食品饮料沪深300 润增速亮眼。食饮行业各子板块中，零食与软饮料营收及净利润均实现 10%以上的增长。零食、软饮料与白酒营收增速居前列，分别为58.03%、 12.52%和9.24%；调味发酵品、零食与软饮料归母净利润增速居前，分别为41.27%、26.88%和24.27%。 白酒、啤酒、乳制品、软饮料、调味发酵品、肉制品板块的毛利率、净利率均同比提升。24Q1-3白酒、啤酒、乳制品、软饮料、调味发酵品、肉制品板块的毛利率、净利率均同比提升，其他酒类、预加工食品板块的毛利率同比提升、净利率同比下降，休闲零食、保健品的毛利率和净利率均同比下降。 白酒板块：分化加剧，营收利润维持稳增势头。前三季度白酒业绩维持稳增势头，但营收、归母净利润增速有所回落，同比增速为9.27%、10.68%。高端白酒市场份额不断提高，营收和归母净利润均实现两位数增长。贵州茅台、泸州老窖和�粮液前三季度营收同比 +16.95%/10.76%/8.60%，归母净利润同比+15.04%/9.72%/9.19%。次高端白酒企业整体业绩实现增长但分化加剧，今世缘和山西汾酒业绩表现较好，前三季度营收同比+18.86%/17.25%，归母净利润同比 3284 +17.08%/20.34%；而舍得酒业与酒鬼酒业绩承压，前三季度营收同比-15.03%/-44.41%，归母净利润同比-48.35%/-88,20%。中低端白酒板块业绩增长好于次高端，前三季度营收/归母净利润增速分别为6.19%/28.57%，其中古井贡酒、金徽酒、迎驾贡酒营收增速排名前三，同比+19.53%/15.31%/13.81%。目前消费整体偏弱的情况下，酒企动销也受到一定影响，其中高端白酒相对较稳，次高端和中低端企业的分化加剧，预计这一趋势还将延续。 数据来源：聚源，万联证券研究所 相关研究 24Q3食饮重仓比例小幅下降，白酒龙头两极分化 政策多管齐下，有望提振居民消费 整体业绩稳健增长，大部分子板块盈利能力有所提升 分析师:陈雯 执业证书编号：S0270519060001 电话：02032255207 邮箱：chenwen@wlzq.com.cn 行业研 究 行业跟踪报 告 证券研究报 告 啤酒板块：营收小幅下降，利润增速放缓。前三季度啤酒板块营收同比 -1.91%至608.24亿元，增速较去年同期下降9.37pcts，归母净利润同比 +7.73%至84.81亿元，增速较去年同期下降10.15pcts，龙头里面燕京啤酒、珠江啤酒归母净利润增速相对较高。目前啤酒行业处于存量竞争时代，且行业集中度较高，行业业绩短期增长点主要是原材料价格的下降，中长期增长点主要是产品结构的升级。 证券研究报告 大众品板块：业绩分化较为明显。在消费整体偏弱的背景下，休闲食品、能量饮料龙头通过极致性价比策略取得不俗的成绩，前三季度休闲食品、软饮料行业业绩大幅提升，前三季度营收分别同比+29.46%/12.52%至789.69/268.76亿元，归母净利润同比+9.83%/24.27%至46.15/48.82亿元；速冻食品和保健品业绩承压，前三季度营收和归母净利润均为负增长。 投资建议：当前国内消费仍然偏弱，食饮业绩具备韧性，整体保持了正增长，但增速有所回落，食饮上市公司的业绩分化加剧，预计政策托底下行业仍能保持增长。建议关注：1）白酒：建议关注业绩稳健的高端白酒，以及分化下业绩相对突出的次高端、中低端酒企；2）大众品：大众食品需求刚性较强，业绩分化也比较明显，建议关注业绩表现较好的零食、软饮料、调味发酵品龙头。 风险因素：1.政策风险；2.食品安全风险；3.经济增速不及预期风险。 万联证券研究所www.wlzH.cn第2页共21页 正文目录 1食品饮料行业概览5 1.1行情表现5 1.2Q1-3业绩表现5 2食品饮料子板块业绩表现8 2.1白酒8 2.2啤酒及其他酒类11 2.2.1啤酒11 2.2.2其他酒类13 2.3乳制品及软饮料14 2.3.1乳制品14 2.3.2软饮料15 2.4休闲零食16 2.5调味发酵品17 2.6肉制品18 2.7预加工食品18 2.8保健品19 3投资建议与风险因素20 3.1投资建议20 3.2风险因素20 图表1：申万一级行业2024年1-11月涨跌幅(%)5 图表2：申万一级行业2024Q1-3营收增速(%)6 图表3：申万一级行业2024Q1-3归母净利润增速(%)6 图表4：2018Q1-3-2024Q1-3食品饮料板块营收及同比6 图表5：2018Q1-3-2024Q1-3食品饮料板块归母净利润及同比6 图表6：2018Q1-3-2024Q1-3食品饮料板块ROE（%）7 图表7：2018Q1-3-2024Q1-3食品饮料板块毛利率&净利率7 图表8：2018Q1-3-2024Q1-3食品饮料板块费用率7 图表9：2024Q1-3食品饮料申万三级行业营收与归母净利润增速8 图表10：2018Q1-3-2024Q1-3白酒板块营收及同比8 图表11：2018Q1-3-2024Q1-3白酒板块归母净利润及同比8 图表12：2018Q1-3-2024Q1-3白酒板块ROE（%）9 图表13：2018Q1-3-2024Q1-3白酒板块毛利率&净利率9 图表14：2018Q1-3-2024Q1-3白酒板块费用率9 图表15：高端白酒板块个股2024Q1-3业绩概览10 图表16：次高端白酒板块个股2024Q1-3业绩概览10 图表17：中端&大众白酒板块个股2024Q1-3业绩概览11 图表18：2018Q1-3-2024Q1-3啤酒板块营收及同比12 图表19：20187Q1-3-2024Q1-3啤酒板块归母净利润及同比12 图表20：2018Q1-3-230啤24酒Q1板-块ROE（%）12 图表21：2018Q1-3-2024Q1-3啤酒板块毛利率&净利率13 图表22：2018Q1-3-2024Q1-3啤酒板块费用率13 图表23：啤酒板块个股2024Q1-3业绩概览13 图表24：其他酒类板块个股2024Q1-3业绩概览14 图表25：乳制品板块个股2024Q1-3业绩概览15 图表26：软饮料板块个股2024Q1-3业绩概览16 图表27：休闲食品板块个股2024Q1-3业绩概览16 图表28：调味发酵品板块个股2024Q1-3业绩概览17 图表29：肉制品板块个股2024Q1-3业绩概览18 图表30：预加工食品板块个股2024Q1-3业绩概览19 图表31：保健品板块个股2024Q1-3业绩概览20 1食品饮料行业概览 1.1行情表现 2024年前11个月A股行业上涨板块居多，食品饮料板块下跌6.90%。2024年1-11月，A股行业上涨板块居多，31个申万一级行业中有23个行业指数上涨，8个行业指数下跌。食品饮料板块表现相对落后，食品饮料行业指数年初至今下跌6.90%，涨幅在申万31个一级行业中排名倒数第三。 图表1：申万一级行业2024年1-11月涨跌幅(%) 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 非银通家电汽商交计国电有传房建公环机综石煤钢社轻基建纺美食农医银行信用子车贸通算防力色媒地筑用保械合油炭铁会工础筑织容品林药 金电零运机军设金 产装事设石 服制化材服护饮牧生 融器售输 工备属 饰业备化 务造工料饰理料渔物 资料来源：同花顺，万联证券研究所 1.2Q1-3业绩表现 食品饮料板块业绩持续增长，但增速放缓。2024Q1-3申万食品饮料板块营业收入合计8294.26亿元，同比增长3.90%，增速较去年同期下降4.92pcts，在申万一级行业中排名第8；归母净利润合计1791.10亿元，同比增长10.48%，增速较去年同期下降4.80pcts，在申万一级行业中排名第6。 图表2：申万一级行业2024Q1-3营收增速(%)图表3：申万一级行业2024Q1-3归母净利润增速(%) 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 -25.00 -30.00 电非社计汽机家食通环有基美轻传纺医公银综石交农建国商煤钢电建房子银会算车械用品信保色础容工媒织药用行合油通林筑防贸炭铁力筑地 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 农综非电社食汽公通交商家环石银有机轻基纺医建美煤国计传建电钢房林合银子会品车用信通贸用保油行色械工础织药筑容炭防算媒筑力铁地 金服机融务 设电饮备器料 金化护制属工理造 服生事饰物业 石运牧装军零化输渔饰工售 设材产备料 牧金服饮渔融务料 事运零电石业输售器化 金设制化服生装护军机属备造工饰物饰理工 材设产料备 资料来源：同花顺，万联证券研究所资料来源：同花顺，万联证券研究所 图表4：2018Q1-3-2024Q1-3食品饮料板块营收及同比图表5：2018Q1-3-2024Q1-3食品饮料板块归母净利润及 同比 9,000.00 18.00 2,000.00 8,000.00 16.00 7,000.00 14.00 6,000.00 12.00 5,000.00 10.00 4,000.00 8.00 3,000.00 6.00 2,000.00 4.00 1,000.00 2.00 0.00 0.00 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 营业收入（亿元，左轴）营收同比（%，右轴）归母净利润（亿元，左轴）归母净利同比（%，右轴） 资料来源：同花顺，万联证券研究所资料来源：同花顺，万联证券研究所 食饮板块盈利能力持续提升，费用率小幅波动。2024Q1-3食品饮料板块ROE、毛利率与净利率延续上升形势，2024Q1-3食品饮料板块ROE为17.61%，同比+0.27pcts；毛利率、净利率分别为50.97%、22.31%，同比+1.37pcts、+1.07pcts；销售费用率和财务费用率上升，分别为11.33%（YoY+0.18pcts）、-0.68%（YoY+0.01pcts），管理费用率和研发费用率略有下行，分别为4.37%（YoY-0.14pcts）、0.69%（YoY-0.01pcts）。 图表6：2018Q1-3-2024Q1-3食品饮料板块ROE（%） 18.00 17.50 17.00 16.50 16.00 15.50 15.00 ROE（%） 资料来源：同花顺，万联证券研究所 图表7：2018Q1-3-2024Q1-3食品饮料板块毛利率&净利率 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 图表8：2018Q1-3-2024Q1-3食品饮料板块费用率 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -