2024Q3转债信用评分出炉

证券研究报告|宏观研究报告 2024年11月26日 评级及分析师信息 分析师：田乐蒙邮箱：tianlm@hx168.com.cnSACNO：S1120524010001分析师：董远邮箱：dongyuan1@hx168.com.cnSACNO：S1120524050003联系人：黄思源邮箱：huangsy1@hx168.com.cn 2024Q3转债信用评分出炉 我们在报告《转债信用分析框架指南》中介绍了转债信用分析方法，现基于最新的存续转债情况，更新2024Q3转债信用评分。 2024Q3转债信用评分涵盖所有非金融存续转债，共计509 只。包括基础设施类转债41只，零售类转债11只，公用事业 类转债23只，轻资产服务类转债26只，消费医药类转债104 只，制造类转债195只，周期类转债109只，统计时间截至 2024年9月30日。 总体来看，公用事业类信用评分较上一季度环比提升；零售类、轻资产服务类信用评分较上一季度均环比下降；基础设施类、消费医药类、制造类和周期类信用评分较上一季度变化不大。 我们将按季度对转债信用评分进行持续更新，敬请投资者关注。 风险提示 转债信用分析框架不够完善、转债发行人信用资质评估框架不够细致；转债规则出现预期调整。 正文目录 1.打分汇总（样例）3 2.基础设施类转债打分明细（样例）3 3.零售类转债打分明细（样例）4 4.公用事业类转债打分明细（样例）4 5.轻资产服务类转债打分明细（样例）4 6.消费医药类转债打分明细（样例）5 7.制造类转债打分明细（样例）5 8.周期类转债打分明细（样例）5 9.风险提示6 图表目录 图1：打分汇总（样例）3 图2：基础设施类转债打分明细（样例）4 图3：零售类转债打分明细（样例）4 图4：公用事业类转债打分明细（样例）4 图5：轻资产服务类转债打分明细（样例）5 图6：消费医药类转债打分明细（样例）5 图7：制造类转债打分明细（样例）5 图8：周期类转债打分明细（样例）6 我们在此前的报告《转债信用分析框架指南》中已经介绍了转债信用分析方法，现基于最新的存续转债情况，更新2024Q3转债信用评分。 我们将最新存续转债分为基础设施、零售、公用事业、轻资产服务、消费医药、制造及周期七大类，分别从转股可能性及主体信用资质两大维度对存续转债进行评分。此外，我们还对转股可能性评分与主体信用资质评分双低个券的信用基本面，进行了跟踪。结果展示如下： 1.打分汇总（样例） 图1：打分汇总（样例） 资料来源：WIND，华西证券研究所 2.基础设施类转债打分明细（样例） 图2：基础设施类转债打分明细（样例） 名称 SW一级行业分类 转股情况得分 基础资质得分 总资产规模（亿元） 企业性质 资产负债率（%） 现金短债比 现金周期（天） EBITDA利息保障倍数 建工转债 建筑装饰 1.60 2.15 848.47 地方国有企业 89.92 0.29 277.47 1.51 龙净转债 环保 3.00 3.04 267.22 地方国有企业 68.90 1.45 200.97 12.36 洪城转债 环保 4.00 3.57 245.32 地方国有企业 58.53 1.10 (59.49) 16.28 精工转债 建筑装饰 2.00 1.96 241.49 民营企业 63.05 0.98 190.77 19.64 核建转债 建筑装饰 2.20 2.58 2217.79 中央国有企业 81.20 0.33 216.60 4.53 绿动转债 环保 2.30 2.90 224.04 地方国有企业 61.55 0.60 150.93 3.76 联泰转债 环保 1.50 2.37 102.55 民营企业 67.11 0.28 (143.11) 2.77 海环转债 环保 2.20 2.62 66.53 地方国有企业 55.93 0.30 227.21 6.28 伟22转债 环保 2.70 3.37 268.89 民营企业 46.68 3.48 7.52 24.74 汇通转债 建筑装饰 2.50 2.31 57.70 民营企业 78.53 1.11 99.70 3.54 华设转债 建筑装饰 2.80 2.29 123.58 公众企业 59.09 2.19 528.54 伟24转债 环保 3.90 3.37 268.89 民营企业 46.68 3.48 7.52 24.74 京源转债 环保 2.30 1.22 19.16 民营企业 58.43 0.29 658.76 1.69 维尔转债 环保 1.70 1.47 84.82 民营企业 56.99 0.42 374.16 3.76 海波转债 建筑装饰 2.10 1.91 15.22 民营企业 30.24 1.00 704.26 10.35 惠城转债 环保 4.60 1.94 42.97 民营企业 66.12 0.48 115.61 6.33 设研转债 建筑装饰 2.70 1.69 67.28 民营企业 59.02 3.27 857.56 (1.34) 中环转2 环保 2.30 2.31 69.62 民营企业 64.22 0.67 168.33 2.65 百畅转债 环保 2.60 1.43 24.38 民营企业 38.10 0.24 509.05 1.40 测绘转债 建筑装饰 3.60 2.05 24.50 民营企业 45.82 26.05 814.03 9.23 资料来源：WIND，华西证券研究所 3.零售类转债打分明细（样例） 图3：零售类转债打分明细（样例） 名称 SW一级行业分类 转股情况得分 基础资质得分 总资产规模（亿元） 企业性质 资产负债率（%） 现金短债比 现金周期（天） EBITDA利息保障倍数 利群转债 商贸零售 2.90 1.94 164.03 民营企业 74.01 0.24 130.08 3.67 柳药转债 医药生物 2.00 1.96 220.33 民营企业 62.48 0.41 165.25 8.51 家悦转债 商贸零售 2.00 2.68 140.80 民营企业 82.00 1.68 (6.91) 7.73 润达转债 医药生物 3.60 2.07 143.61 地方国有企业 61.66 0.18 243.61 3.86 塞力转债 医药生物 1.90 1.10 31.34 民营企业 63.47 0.49 187.15 2.59 大参转债 医药生物 2.30 2.74 258.79 民营企业 68.60 0.76 40.58 22.23 资料来源：WIND，华西证券研究所 4.公用事业类转债打分明细（样例） 名称 福能转债 南航转债贵燃转债新港转债蓝天转债大秦转债晶科转债节能转债 SW一级行业分类 公用事业 交通运输公用事业公用事业公用事业交通运输公用事业 转股情况得分 3.60 2.80 2.90 2.60 4.70 3.00 基础资质得分 3.33 3.40 2.26 2.73 2.68 总资产规模（亿元）企业性质资产负债率（%）现金短债比现金周期（天）EBITDA利息 509.67 3159.52 107.97 18.23 地方国有企业 中央国有企业地方国有企业 41.70 82.42 1.76 80.7 图4：公用事业类转债打分明细（样例） 资料来源：WIND，华西证券研究所 5.轻资产服务类转债打分明细（样例） 图5：轻资产服务类转债打分明细（样例） 名称 SW一级行业分类 转股情况得分 基础资质得分 总资产规模（亿元） 企业性质 资产负债率（%） 现金短债比 现金周期（天） EBITDA利息保障倍数 贵广转债 传媒 2.90 2.05 165.21 地方国有企业 76.16 0.04 124.23 0.55 科达转债 计算机 2.70 1.48 21.70 民营企业 68.86 1.26 406.20 (9.59) 东时转债 社会服务 1.40 1.64 44.43 民营企业 57.39 0.06 (122.70) 2.76 城地转债 计算机 1.70 1.55 73.05 民营企业 63.20 0.83 661.38 1.23 风语转债 传媒 2.20 1.94 46.13 民营企业 51.70 44.96 321.79 (228.98) 山石转债 计算机 2.50 1.24 18.29 公众企业 46.11 0.74 364.02 (3.82) 道通转债 计算机 3.30 2.77 59.07 民营企业 45.24 6.26 276.00 21.28 新致转债 计算机 4.00 1.66 32.11 民营企业 50.40 0.39 328.42 2.79 宏图转债 计算机 2.70 1.19 59.10 民营企业 64.63 0.17 759.29 (0.91) 思特转债 计算机 3.60 1.74 23.90 公众企业 40.83 1.06 835.06 (2.43) 资料来源：WIND，华西证券研究所 6.消费医药类转债打分明细（样例） 图6：消费医药类转债打分明细（样例） 名称 伊力转债 华海转债富春转债盛泰转债奇精转债维格转债好客转债宏辉转债起步转债健友转债天创转债永安转债灵康转债美诺转债正川转债江山转债太平 SW一级行业分类 食品饮料 医药生物纺织服饰纺织服饰家用电器纺织服饰轻工制造农林牧渔纺织服饰医药生物纺织服饰汽车 医药生物医药生物医药生 转股情况得分 2.90 2.40 2.40 2.50 1.90 1.40 1.60 1.80 2.50 2.10 1.80 2.10 2.3 基础资质得分 3.01 2.43 1.92 1.96 2.30 2.37 2.46 1.68 1.12 1.99 1.35 总资产规模（亿元）企业性质资产负债率（%）现金短债比现金周期（天）EBITDA利息保障 50.76 195.55 49.02 69.95 23.90 55.31 43.79 19.03 7.52 地方国有企业 民营企业民营企业外资企业 地方国有企业民营企业民营企业 22.24 54.21 61.97 62.34 50.78 876.67 0.43 0.36 0.22 536.83 340.97 资料来源：WIND，华西证券研究所 7.制造类转债打分明细（样例） 图7：制造类转债打分明细（样例） 名称 SW一级行业分类 转股情况得分 基础资质得分 总资产规模（亿元） 企业性质 资产负债率（%）现金短债比现金周期（天）EBITDA利息保障倍数 永鼎转债 通信 2.70 2.20 83.06 民营企业 61.85 0.41 102.83 5.49 烽火转债 通信 2.00 3.18 432.60 中央国有企业 64.96 0.36 229.73 6.19 精达转债 电力设备 4.00 2.61 128.41 民营企业 56.77 0.31 84.47 11.34 闻泰转债 电子 2.30 2.53 781.36 民营企业 51.31 0.63 32.11 7.01 宏发转债 电力设备 2.80 3.11 205.94 民营企业 40.70 1.53 134.57 38.28 通22转债 电力设备 2.60 2.60 1979.08 民营企业 69.04 0.55 (19.25) 1.47 爱迪转债 汽车 2.40 2.97 141.93 民营企业 41.49 0.66 133.64 954.25 双良转债 电力设备 2.20 2.18 311.01 民营企业 82.22 0.54 62.96 (4.03) 起帆转债 电力设备 2.20 2.49 142.86 民营企业 66.95 0.17 129.16 4.90 明新转债 汽车 2.40 2.10 36.56 民营企业 49.30 0.41 409.65 3.38 沿浦转债 汽车 3.40 2.80 24.76 民营企业 49.18 1.12 41.07 20