2024Q2转债信用评分出炉

证券研究报告|宏观研究报告 2024年09月02日 评级及分析师信息 分析师：田乐蒙邮箱：tianlm@hx168.com.cnSACNO：S1120524010001分析师：董远邮箱：dongyuan1@hx168.com.cnSACNO：S1120524050003联系人：黄思源邮箱：huangsy1@hx168.com.cn 2024Q2转债信用评分出炉 我们在报告《转债信用分析框架指南》中介绍了转债信用分析方法，现基于最新的存续转债情况，更新2024Q2转债信用评分。 2024Q2转债信用评分涵盖所有非金融存续转债，共计494 只。包括基础设施类转债41只，零售类转债12只，公用事业 类转债22只，轻资产服务类转债27只，消费医药类转债102 只，制造类转债185只，周期类转债105只，统计时间截至 2024年6月30日。 总体来看，基础设施类和消费医药类信用评分较上一季度环比提升；公用事业类、轻资产服务类、制造类和周期类转债信用评分，较上一季度环比下降；零售类转债信用评分，较上一季度变化不大。 我们将按季度对转债信用评分进行持续更新，敬请投资者关注。 风险提示 转债信用分析框架不够完善、转债发行人信用资质评估框架不够细致；转债规则出现预期调整。 正文目录 1.打分汇总（样例）3 2.基础设施类转债打分明细（样例）3 3.零售类转债打分明细（样例）4 4.公用事业类转债打分明细（样例）4 5.轻资产服务类转债打分明细（样例）4 6.消费医药类转债打分明细（样例）5 7.制造类转债打分明细（样例）5 8.周期类转债打分明细（样例）5 9.风险提示6 图表目录 图1：打分汇总（样例）3 图2：基础设施类转债打分明细（样例）4 图3：零售类转债打分明细（样例）4 图4：公用事业类转债打分明细（样例）4 图5：轻资产服务类转债打分明细（样例）5 图6：消费医药类转债打分明细（样例）5 图7：制造类转债打分明细（样例）5 图8：周期类转债打分明细（样例）6 我们在此前的报告《转债信用分析框架指南》中已经介绍了转债信用分析方法，现基于最新的存续转债情况，更新2024Q2转债信用评分。 我们将最新存续转债分为基础设施、零售、公用事业、轻资产服务、消费医药、制造及周期七大类，分别从转股可能性及主体信用资质两大维度对存续转债进行评分。此外，我们还对转股可能性评分与主体信用资质评分双低个券的信用基本面，进行了跟踪。结果展示如下： 1.打分汇总（样例） 图1：打分汇总（样例） 基础资质得分居前的TOP30品种 序号 债券代码 债券名称 正股简称 SW一级行业分类 华西行业分类 转债最新评级 转股情况得分 基础资质得分 1 113044.SH 大秦转债 大秦铁路 交通运输 公用事业类 AAA 2.80 3.90 2 110075.SH 南航转债 南方航空 交通运输 公用事业类 AAA 2.70 3.49 3 127027.SZ 能化转债 甘肃能化 煤炭 周期类 AA+ 3.00 3.48 4 127071.SZ 天箭转债 中天火箭 国防军工 制造类 AA+ 2.70 3.47 5 127038.SZ 国微转债 紫光国微 电子 制造类 AA+ 2.30 3.45 6 110077.SH 洪城转债 洪城环境 环保 基础设施类 AA+ 4.20 3.45 7 127050.SZ 麒麟转债 森麒麟 汽车 制造类 AA 3.60 3.44 8 113051.SH 节能转债 节能风电 公用事业 公用事业类 AA+ 1.90 3.33 9 113634.SH 珀莱转债 珀莱雅 美容护理 消费医药类 AA 3.80 3.32 10 127014.SZ 北方转债 北方国际 建筑装饰 基础设施类 AA+ 3.30 3.32 11 113652.SH 伟22转债 伟明环保 环保 基础设施类 AA 2.90 3.31 12 113683.SH 伟24转债 伟明环保 环保 基础设施类 AA 3.90 3.31 13 113616.SH 韦尔转债 韦尔股份 电子 制造类 AA+ 2.60 3.29 14 123158.SZ 宙邦转债 新宙邦 电力设备 制造类 AA 2.60 3.28 15 127056.SZ 中特转债 中信特钢 钢铁 周期类 AAA 2.20 3.28 16 113669.SH 景23转债 景旺电子 电子 制造类 AA 3.90 3.23 17 127084.SZ 柳工转2 柳工 机械设备 制造类 AAA 4.10 3.22 18 113582.SH 火炬转债 火炬电子 国防军工 制造类 AA 2.70 3.21 19 113061.SH 拓普转债 拓普集团 汽车 制造类 AA+ 2.70 3.20 20 127066.SZ 科利转债 科达利 电力设备 制造类 AA 2.60 3.20 21 113661.SH 福22转债 福斯特 电力设备 制造类 AA 2.50 3.19 22 123122.SZ 富瀚转债 富瀚微 电子 制造类 A+ 2.50 3.18 23 127041.SZ 弘亚转债 弘亚数控 机械设备 制造类 AA- 2.20 3.18 24 118022.SH 锂科转债 五矿新能 电力设备 制造类 AA 2.20 3.17 25 110082.SH 宏发转债 宏发股份 电力设备 制造类 AA 2.70 3.16 26 113619.SH 世运转债 世运电路 电子 制造类 AA 3.20 3.16 27 113059.SH 福莱转债 福莱特 电力设备 制造类 AA 2.30 3.16 28 113672.SH 福蓉转债 福蓉科技 电子 制造类 AA 3.90 3.16 29 110068.SH 龙净转债 龙净环保 环保 基础设施类 AA+ 2.80 3.14 30 127039.SZ 北港转债 北部湾港 交通运输 公用事业类 AAA 2.50 3.12 资料来源：WIND，华西证券研究所 2.基础设施类转债打分明细（样例） 图2：基础设施类转债打分明细（样例） 名称 SW一级行业分类 主体最新评级 转股情况得分 基础资质得分 总资产规模（亿元） 企业性质 资产负债率（%） 现金短债比 现金周期（天） EBITDA利息保障倍数 建工转债 建筑装饰 AA+ 1.40 2.15 856.05 地方国有企业 89.89 0.27 241.19 1.51 龙净转债 环保 AA+ 2.80 3.14 251.21 地方国有企业 67.61 1.34 184.66 12.36 洪城转债 环保 AA+ 4.20 3.45 241.46 地方国有企业 60.22 0.93 (58.34) 16.28 精工转债 建筑装饰 AA 1.80 1.96 236.04 民营企业 63.24 0.97 194.67 19.64 核建转债 建筑装饰 AAA 1.70 2.52 2254.96 中央国有企业 82.90 0.38 211.27 4.53 绿动转债 环保 AA+ 2.10 2.90 225.15 地方国有企业 62.69 0.51 146.26 3.76 联泰转债 环保 A+ 1.30 2.37 103.05 民营企业 67.84 0.34 (189.96) 2.77 海环转债 环保 AA 1.30 2.72 66.14 地方国有企业 56.11 0.47 169.51 6.28 伟22转债 环保 AA 2.90 3.31 260.50 民营企业 47.83 3.08 14.61 24.74 汇通转债 建筑装饰 AA- 2.20 2.11 58.33 民营企业 79.34 1.20 100.46 3.54 华设转债 建筑装饰 AA 3.00 2.29 123.18 公众企业 59.43 4.14 574.34 伟24转债 环保 AA 3.90 3.31 260.50 民营企业 47.83 3.08 14.61 24.74 京源转债 环保 A 2.30 1.22 18.88 民营企业 57.50 0.37 742.12 1.69 维尔转债 环保 A- 1.40 1.41 86.07 民营企业 57.13 0.37 380.79 3.76 海波转债 建筑装饰 A+ 1.90 1.87 15.71 民营企业 32.43 1.01 624.79 10.35 惠城转债 环保 A+ 4.80 2.10 37.99 民营企业 61.82 0.86 107.34 6.33 资料来源：WIND，华西证券研究所 3.零售类转债打分明细（样例） 图3：零售类转债打分明细（样例） 资料来源：WIND，华西证券研究所 4.公用事业类转债打分明细（样例） 图4：公用事业类转债打分明细（样例） 名称 SW一级行业分类 主体最新评级 转股情况得分 基础资质得分 总资产规模（亿元） 企业性质 资产负债率（%） 现金短债比 现金周期（天） EBITDA利息保障倍数 南航转债 交通运输 AAA 2.70 3.49 3149.35 中央国有企业 83.70 0.13 (34.52) 6.01 贵燃转债 公用事业 AA 2.20 2.26 108.32 地方国有企业 61.51 0.41 34.21 6.24 新港转债 公用事业 AA- 2.40 2.52 17.53 民营企业 28.58 15.08 82.68 22.87 蓝天转债 公用事业 AA 4.20 2.68 61.80 民营企业 40.81 2.36 7.96 34.62 大秦转债 交通运输 AAA 2.80 3.90 2122.56 中央国有企业 22.82 31.86 9.03 246.68 晶科转债 公用事业 AA 1.60 2.23 428.75 民营企业 63.35 1.01 744.36 2.95 节能转债 公用事业 AA+ 1.90 3.33 429.82 中央国有企业 58.34 0.77 174.57 6.91 燃23转债 公用事业 AAA 2.30 2.86 434.59 地方国有企业 59.34 1.31 (4.17) 12.20 皖天转债 公用事业 AA+ 3.30 3.03 71.41 地方国有企业 49.69 4.65 (14.02) 12.42 嘉诚转债 交通运输 AA- 2.40 2.03 46.75 民营企业 45.51 0.53 59.15 8.34 资料来源：WIND，华西证券研究所 5.轻资产服务类转债打分明细（样例） 图5：轻资产服务类转债打分明细（样例） 名称 SW一级行业分类 主体最新评级 转股情况得分 基础资质得分 总资产规模（亿元） 企业性质 资产负债率（%） 现金短债比 现金周期（天） EBITDA利息保障倍数 贵广转债 传媒 AA+ 2.10 2.10 167.08 地方国有企业 74.88 0.04 98.45 0.55 科达转债 计算机 A 1.90 1.48 21.68 民营企业 64.64 1.32 498.70 (9.59) 东时转债 社会服务 A+ 1.40 1.75 45.76 民营企业 57.66 0.08 (115.50) 2.76 城地转债 计算机 BBB 1.80 1.66 72.52 民营企业 61.41 1.18 639.26 1.23 风语转债 传媒 AA- 2.20 1.80 45.25 民营企业 51.15 9.35 358.16 (228.98) 山石转债 计算机 A+ 2.20 1.24 17.62 公众企业 44.29 0.94 447.09 (3.82) 道通转债 计算机 AA 2.90 2.77 59.98 民营企业 45.71 10.91 265.53 21.28 新致转债 计算机 A 3.50 1.71 31.01 民营企业 48.39 0.39 324.87 2.79 宏图转债 计算机 A- 2.50 1.19 60.66 民营企业 64.95 0.30