开启AI新篇章，携手海光推动大模型落地

证券研究报告：计算机|公司点评报告 2024年12月4日 股票投资评级 新致软件(688590) 买入|维持 开启AI新篇章，携手海光推动大模型落地 9% 2% -5% -12% -19% -26% -33% -40% -47% -54% 新致软件计算机 营收稳健增长，AI产品矩阵持续完善 个股表现 2024年公司始终坚持“全面拥抱人工智能”的发展战略，前三季度 实现营业总收入13.84亿元，同比上升23.50%；实现归母净利润0.32亿元，同比下降26.47%，主要系计提股权激励费用和转债利息，同时增加了AI应用、算力基础设施板块营销渠道上的投入，第三季度销售费用同比增长62.91%所致。考虑到公司部分项目验收集中在四季度及AI产品的落地，全年来看公司业绩有望实现快速增长。 公司积极推动人工智能大模型在行业应用的落地，以“新致新知 2023-122024-022024-042024-072024-092024-12 资料来源：聚源，中邮证券研究所 最新收盘价（元）17.79 总股本/流通股本（亿 2.65/2.65 股） 总市值/流通市值（亿 47/47 元） 52周内最高/最低价22.92/9.71 资产负债率(%)40.9% 市盈率61.34 上海前置通信技术有限 第一大股东 公司 分析师:孙业亮 SAC登记编号:S1340522110002 Email:sunyeliang@cnpsec.com 分析师:常雨婷 SAC登记编号:S1340523080001 Email:changyuting@cnpsec.com 人工智能平台”为核心底座，推出各行业应用机器人。在金融领域，公 公司基本情况 司以现有的ACE产品线为依托，专注于产品解读、产品核验、智能核保、理赔助手和智能对练等关键应用。在企业服务领域，公司专注于政务领域的类案检索、卷宗生成，以及汽车领域的“营销智能工牌”等创新应用。从产品角度来看，公司推出的汽车人工智能产品“营销智能工牌”已经部署超过100家4S店。 积极寻求外部合作，牵手海光打造AI数智化解决方案 在用AIGC升级赋能公司各类软件产品的同时，公司积极与外部软硬件厂商、大模型厂商搭建更完善的合作机制，将公司在优势行业的产品能力和合作伙伴的产品进行融合封装，推出新致训推一体机，使行业客户可以利用一体机快速部署训练，不断迭代，构建企业完全的自主知识库，并在此基础上构建企业可持续进化的大脑。 研究所 2024年12月3日，公司与海光信息举行签约仪式，双方宣布将共同打造基于AI大模型技术的数智化解决方案，助力企业实现更高效、更智能的运营和发展。新致软件与海光在AI大模型技术领域有着深厚的积累和丰富的经验，此次合作将充分发挥双方的优势和特长，共同推动数智化转型的进程。双方将共同打造一系列基于AI大模型技术的数智化解决方案，并面向全球市场进行推广和应用。此外新致软件还将与海光建立长期稳定的战略合作关系，共同推动人工智能技术在全社会的广泛应用和深入发展。 实控人增发增强信心，股权结构进一步稳定 10月8日，公司发布《2024年度向特定对象发行A股股票预案 ，发行对象为公司实际控制人郭玮先生及其控制的企业乾耀迦晟，发行价格确定为9.63元/股，拟募集资金总额不超过3亿元，扣除发行费用后，实际募集资金净额将全部用于补充流动资金及偿还贷款。我们认为，本次增发充分展示了实控人对公司支持的决心以及对公司未来发展的坚定信心，有利于保障公司经营持续稳定健康地发展。 投资建议与盈利预测 预计公司2024-2026年的EPS分别为0.52、0.68、0.89元，当前股价对应的PE分别34.40、25.99、19.95倍。公司是国内领先的 保险IT解决方案提供商，积极探索大模型与保险、汽车、零售等行业应用的结合，有望开启第二成长曲线，维持“买入”评级。 风险提示 AI技术迭代不及预期；保险IT需求不及预期；市场竞争加剧等 盈利预测和财务指标 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1683 2127 2699 3406 增长率(%) 27.92 26.42 26.87 26.22 EBITDA（百万元） 163.72 206.16 259.27 324.42 归属母公司净利润（百万元） 68.62 137.14 181.53 236.52 增长率(%) 232.11 99.87 32.36 30.29 EPS(元/股) 0.26 0.52 0.68 0.89 市盈率（P/E） 68.76 34.40 25.99 19.95 市净率（P/B） 3.27 3.15 2.81 2.46 EV/EBITDA 36.87 24.65 19.62 15.71 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务比率 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 成长能力 营业收入 1683 2127 2699 3406 营业收入 27.9% 26.4% 26.9% 26.2% 营业成本 1240 1482 1876 2364 营业利润 227.0% 114.1% 32.4% 30.3% 税金及附加 8 13 16 20 归属于母公司净利润 232.1% 99.9% 32.4% 30.3% 销售费用 87 138 175 221 获利能力 管理费用 91 128 162 204 毛利率 26.3% 30.3% 30.5% 30.6% 研发费用 135 213 270 341 净利率 4.1% 6.4% 6.7% 6.9% 财务费用 44 23 24 26 ROE 4.7% 9.1% 10.8% 12.3% 资产减值损失 -2 0 0 0 ROIC 5.3% 6.3% 7.5% 8.7% 营业利润 75 161 213 277偿债能力 营业外收入 0 0 0 0 资产负债率 40.9% 42.7% 43.4% 42.9% 营业外支出 2 0 0 0 流动比率 2.42 2.25 2.18 2.20 利润总额 73 161 213 277 营运能力 所得税 -6 21 28 36 应收账款周转率 1.66 1.89 2.18 2.57 净利润 79 140 185 241 存货周转率 3.60 3.60 4.00 4.00 归母净利润 69 137 182 237 总资产周转率 0.66 0.76 0.88 0.99 每股收益（元） 0.26 0.52 0.68 0.89 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 0.26 0.52 0.68 0.89 货币资金 552 456 491 521 每股净资产 5.45 5.65 6.34 7.23 交易性金融资产 77 97 117 137 估值比率 应收票据及应收账款 1070 1181 1300 1358 PE 68.76 34.40 25.99 19.95 预付款项 5 1 2 2 PB 3.27 3.15 2.81 2.46 存货 386 437 501 681 流动资产合计 2151 2250 2526 2834现金流量表 固定资产 94 107 120 131 净利润 79 140 185 241 在建工程 0 0 0 0 折旧和摊销 47 27 27 28 无形资产 58 79 100 121 营运资本变动 -109 -87 -83 -146 非流动资产合计 548 636 722 808 其他 69 19 19 19 资产总计 2700 2886 3248 3642 经营活动现金流净额 86 99 149 143 短期借款 556 576 596 616 资本开支 -205 -85 -85 -85 应付票据及应付账款 106 126 187 207 其他 15 -45 -44 -42 其他流动负债 229 297 373 466 投资活动现金流净额 -189 -130 -129 -127 流动负债合计 891 999 1156 1289 股权融资 6 -62 0 0 其他 214 234 254 274 债务融资 130 40 40 40 非流动负债合计 214 234 254 274 其他 -104 -44 -25 -26 负债合计 1105 1233 1410 1563 筹资活动现金流净额 32 -66 15 14 股本 257 252 252 252 现金及现金等价物净增加额 -72 -96 35 30 资本公积金 671 614 614 614 未分配利润 371 467 621 822 少数股东权益 150 153 156 161 其他 146 167 194 229 所有者权益合计 1595 1652 1838 2079 负债和所有者权益总计 2700 2886 3248 3642 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可转债评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用，若您非中邮证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者。 本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或