保险年度策略报告：拥抱产品转型，重塑行业发展逻辑

核心观点

负债成本持续优化，新业务价值率显著提升，新业务价值对投资收益率的敏感性降低。产品转型是行业主题，需向浮动收益产品、产品多元化转变。分红险推动力度加强，队伍销售能力和服务布局是制胜关键。新准则下，保险公司报表波动变大，资负匹配重要性提升。

产品转型

• 产品发展复盘：转向长期、传统储蓄险，重疾险销售低迷。重疾险保费收入连续负增长，新单保费连续五年下滑。
• 预定利率下调叠加报行合一：新业务价值率显著提升，新业务对投资收益率下降的敏感性改善。
• 未来产品转型方向：借鉴海外经验，储蓄险需开发浮动收益类产品，健康险需拓展责任覆盖，拓展可保人群。
• 产品转型的关键：队伍销售能力提升，核心销售人力企稳回升，销售能力提升，服务布局构建差异化竞争力。

资产配置趋势

• 险资配置变化：债券比例提升，股票+基金配置比例略有下降，另类投资下降。
• 新准则下报表波动：新会计准则下，更多金融资产以公允价值计量，投资业绩波动直接影响公司利润。
• 未来险资配置趋势：拉长资产久期，提升高股息股票配置，增加其他资产配置弥补非标收益缺口，提升分红险占比，逐步提升权益资产配置比例。

投资建议

• 保险行情复盘：2024年保险股强β属性带来超额收益，利润高速增长，销售端超预期。
• 后续行情驱动：关注开门红销售情况及顺周期逻辑开启，预计2025年开门红NBV实现双位数增长。

风险提示

• 监管趋严，权益市场波动，长端利率大幅下行，销售端不及预期。