业绩超预期，新业务盈利可期

核心观点与关键数据

• 业绩超预期：公司3Q24收入同比增长22.4%至936亿元，调整后净利润同比增长124%至128亿元，调整后净利润率提升至13.7%。
• 毛利率与费用率改善：毛利率同比改善4.0pp至39.3%，销售费用率同比下降2.9pp至19.2%。
• 核心本地商业收入增长：同比增长20.2%至694亿元，配送/佣金/广告收入分别同比增长21%/24%/18%，经营利润同比增长45%至146亿元，经营利润率提升3.5pp至21.0%。
• 配送业务表现：配送交易笔数同比增长14.5%至70.8亿元，配送服务收入同比增长21%，单均配送收入同比提升。
• 闪购与到店酒旅业务：闪购业务用户数及交易频次双位数增长，到店酒旅订单量同比增长超50%，酒店间夜量稳定增长，佣金收入同比增长24.3%。
• 新业务表现：新业务收入同比增长28.9%至242亿元，经营亏损同比收窄79.9%至10亿元，亏损率环比改善1.9个百分点至4.2%。
• 出海业务：公司在沙特试水营运外卖业务两个月，结果令人满意，但出海进程仍处于初期阶段。

研究结论

• 评级与目标价：维持“买入”评级，上调目标价至200港元，对应FY25E年20xP/E。
• 盈利预测：将公司FY25E调整后净利润预测上调至560亿元，看好消费复苏推动公司业绩改善以及交叉销售带来效率持续提升。
• 投资风险：竞争加剧；业务复苏不及预期。