出口完成全年目标，全景NOA实现全国开城

|报告要点| 公司11月销量12.7万辆，同比+3.7%，环比+9.1%；1-11月累计销量109.8万辆，同比-1.8%。行业旺季及以旧换新政策支撑下，预计12月销量有望提升。展望2025年，公司出口目标已达成，巴西工厂将助力销量增长，智驾技术（如Coffee Pilot Ultra）将提升产品竞争力，推动销量增长。 |关键数据|

• 11月销量：12.7万辆（同比+3.7%，环比+9.1%）
• 1-11月累计销量：109.8万辆（同比-1.8%）
• 海外销量：11月4.3万辆（同比+21.7%，环比-2.8%），1-11月41.2万辆（同比+45.8%）
• 巴西工厂：预计2025年年中投产 |智驾进展| 全新蓝山搭载Coffee Pilot Ultra实现城市NOA全国开城，后续魏牌、坦克等车型也将搭载高阶智驾系统，提升竞争力。 |投资建议| 预计2024-2026年营业收入分别为2181/2664/3149亿元（同比+26%/22%/18%），归母净利润分别为135/152/173亿元（同比+92%/13%/14%），EPS分别为1.6/1.8/2.0元/股，CAGR-3为35%。给予“买入”评级。 |风险提示| 下游需求不及预期；出口销量不及预期；汇率波动风险。