一、行情回顾
本周（2024.11.25-2024.11.29），A股SW纺织服饰行业指数上涨7.65%，轻工制造行业上涨5.35%，沪深300上涨1.32%，上证指数上涨1.81%。纺织服装和轻工制造在申万31个一级行业中涨幅分别排名第1位和第3位。
二、核心逻辑
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轻工行业
- 利好政策催化地产回暖，以旧换新政策落地见效，家居消费热情高涨，家居板块预期改善，估值有望修复。
- 家居板块：2025年以旧换新政策有望继续，湖北、江苏率先行动，国补政策衔接，家居龙头有望迎来估值修复。建议关注欧派家居、志邦家居、顾家家居。
- 造纸&包装：受原材料价格上涨，纸品价格上涨范围扩大，企业通过价格调整缓解成本压力。看好造纸行业龙头未来稳定增长。建议关注太阳纸业、华旺科技、五洲特纸。
- 出口链：美国降息周期，海外补库需求持续，轻工出口链如保温杯、办公家具等产品受益。建议关注匠心家居、嘉益股份、乐歌股份、恒林股份。
- 促外贸稳增长政策措施印发，龙头海外产能布局持续推进，短期出口份额难被替代，长期有望抵御关税壁垒。
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纺服行业
- 整体消费环境弱复苏，政策扩内需提振消费信心，户外经济催热运动服饰销售高景气。
- 品牌服饰：波司登羽绒服业务强劲增长，全年业绩有望稳健增长。建议关注报喜鸟、海澜之家、比音勒芬、波司登、锦泓集团。
- 运动服饰：体育产业助力经济增长，运动服饰高景气或持续。迪桑特上半年收入增长7%，安踏体育计划回购可换股债券。建议关注安踏、李宁、361度。
- 纺织制造：制造出海、份额提升及核心竞争力增强为长期增长逻辑。建议关注华利集团、伟星股份、新澳股份。
- 纺服供应链加速向海外转移，2024年1-10月纱线出口117亿美元（+0.5%），面料出口561亿美元（+4.9%），对东南亚面料出口恢复增长。
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跨境电商
- 全球电商市场快速增长，跨境电商头部平台竞争加剧，海外仓或具备成长空间。
- 建议关注拼多多（美股）、SHEIN（未上市）、华凯易佰、赛维时代、致欧科技、安克创新。
- 亚马逊宣布2025年部分费用政策不变，TikTok西班牙站点12月9日正式上线。
三、投资建议
- 纺织服饰：伟星股份、华利集团、报喜鸟、海澜之家、比音勒芬、新澳股份、锦泓集团、台华新材、歌力思、三夫户外等；港股：安踏体育、李宁、波司登、361度等。
- 轻工制造：欧派家居、志邦家居、匠心家居、嘉益股份、公牛集团、太阳纸业、华旺科技、顾家家居、慕思股份、五洲特纸、裕同科技、浙江自然等；港股：玖龙纸业等。
- 跨境电商：拼多多（美股）、SHEIN（未上市）、华凯易佰、赛维时代、致欧科技、安克创新等。
四、风险提示
原材料价格波动、终端消费疲软、行业政策变动风险、市场竞争加剧风险等。
