动态点评：非洲布局再下一城，继续看好海外扩张+内需价格弹性

华新水泥拟以8.4亿美元收购母公司豪瑞旗下Lafarge Africa Plc水泥资产，收购完成后将持有标的公司83.81%股权，进一步巩固其在非洲的布局。

核心观点与关键数据：

1. 进军非洲第一大经济体： 收购标的在尼日利亚拥有4家大型水泥工厂，合计产能1060万吨，2023年收入4.5亿美元，净利润0.57亿美元。此次收购占华新水泥2023年收入/净利润的9.4%/12.4%，对价约为20.6x 2024E PE。收购后，标的公司收入占华新水泥2023年海外收入的57.6%。
2. 完善非洲布局： 公司此前非洲产能主要位于非洲南部国家，此次收购将进入非洲第一大经济体尼日利亚，并完善北部、西部非洲布局，是公司海外及非洲布局的重要一环，也是公司成长的重要动力。
3. 非洲水泥市场前景： 尼日利亚人均水泥消费量140公斤，未来随着一带一路项目建设，预计非洲地区水泥需求上升。尼日利亚市场集中度高，全国仅三家企业，公司具备进一步提升标的公司经营业绩的能力。
4. 行业优势： 非洲地区优质石灰石资源稀缺，先发者有一定成本优势，利于行业整体盈利能力维持。

研究结论：

1. 看好2025年水泥行业价格弹性： Q4以来水泥行业错峰生产力度加大，水泥价格底部反弹。预计2025年水泥行业价格将展现弹性，若供给端进一步收紧，弹性有望提升。
2. 短期受益与长期逻辑： 公司短期有望受益于水泥价格上行，海外产能扩张进一步夯实公司长期成长逻辑。
3. 估值与配置价值： 目前公司股息率4.1%（不考虑并购和Q4涨价），配置价值优秀。

投资建议： 维持盈利预测，预计2024-2026年，公司归母净利22.10/28.04/30.47亿元，对应当前市值12.21/9.62/8.86x PE。维持“增持”评级。

风险提示： 地产及基建需求不及预期；成本高于预期；海外拓展不及预期。