核心观点与关键数据
11月PMI数据
- 官方制造业PMI为50.3，连续三个月回升，生产指数和新订单指数分别上升0.4和0.8个百分点，新订单指数首次自5月以来进入扩张区间。
- 非制造业PMI为50.0，环比回落0.2个百分点；综合PMI为50.8，与前值持平。
- 生产经营活动预期指数为54.7，连续两个月回升，市场预期继续向好。
- 新出口订单指数回升0.8个百分点，出口保持韧性。
行业PMI
- 建筑业景气水平有所回落，商务活动指数为49.7，受天气转冷和户外施工淡季影响，生产活动放缓。
- 业务活动预期指数为55.6，建筑业企业对近期行业发展预期总体保持稳定。
政策措施
- 商务部印发《关于促进外贸稳定增长的若干政策措施》，涵盖金融支持、跨境贸易结算、跨境电商等9方面措施，以促进外贸稳定增长。
- 特朗普胜选后，市场对加关税政策的预期升温，若美国取消中国最惠国待遇，橡胶塑料、玩具、纺织服装鞋帽箱包等行业的关税增加幅度超过40%，劳动密集型行业受影响最大。
1-10月经济数据
- 10月规模以上工业增加值同比增长5.3%，制造业增长5.4%。
- 社会消费品零售总额同比增长4.8%，增速比上月加快1.6个百分点，主要受消费品“以旧换新”政策拉动，汽车、家电、家装消费品销售额明显增长。
- 10月全国城镇调查失业率为5.0%，比上月下降0.1个百分点。
- 固定资产投资同比增长3.4%，基础设施投资增长4.3%，制造业投资增长9.3%，房地产开发投资下降10.3%。
- 10月商品房销售面积同比-1.6%，较9月大幅收窄，房地产市场预期进一步改善。
- 房地产投资分项增速基本与上个月持平，新开工/施工/竣工同比分别为-23%/-12%/-24%。
- 基建投资增速回升0.2个百分点至4.3%，专项债发行提速，基建有赶工现象。
- 制造业投资增速保持高位，高技术产业投资同比增长9.3%。
金融经济数据
- 社融存量同比增速为7.8%，较前值回落0.2个百分点，10月新增政府专项债15353亿元，比去年同期少增5142亿元。
- 金融机构新增人民币贷款比上年同期减少2384亿元，住户贷款同比增加1946亿元，企业贷款同比减少3863亿元。
- M1同比跌幅收窄至-6.1%，M2增速回升0.7个百分点至7.5%，主要受资本市场回稳和商业银行向非银机构融资增多影响。
- 10月CPI环比下降0.3%，同比上涨0.3%；核心CPI同比上涨0.2%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。
- 10月PPI同比下降2.9%，降幅比上月扩大0.1个百分点，PPI生产资料-生活资料差值平稳。
10月出口数据
- 以美元计价，10月中国出口同比增长12.7%，进口同比增长-2.3%，贸易顺差957.2亿美元，同比增长71.4%。
- 出口超预期主要受9月台风天气导致的出口延后和特朗普胜选预期下的抢出口影响。
- 若美国取消中国最惠国待遇，橡胶塑料、玩具、纺织服装鞋帽箱包等行业的关税增加幅度超过40%，纺织服装鞋帽箱包行业受影响最大。
研究结论
- 中国经济供需两端均有回升，市场预期继续向好，出口保持韧性。
- 商务部出台多项政策措施促进外贸稳定增长，巩固经济回升向好态势。
- 特朗普胜选后，加关税政策预期升温，对中国出口特别是劳动密集型行业构成潜在风险。
- 10月经济数据显示消费、基建、制造业投资保持较快增长，房地产市场预期改善，但房地产开发投资仍下降。
- 金融数据方面，社融增速回落，M2增速回升，CPI温和上涨，PPI降幅扩大。
- 出口超预期主要受天气和抢出口因素影响，需关注未来出口的可持续性。
