宏观周报：稳外贸政策加码

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 光期研究见微知著 宏观周报：稳外贸政策加码 2024年11月24日 稳外贸政策加码 摘要 实体经济方面，水泥方面，天气影响为主，本周磨机开工负荷有所下降；本周螺纹成交回升，库存略有回落，表需小幅回升；沥青出货量平稳。消费方面，一线和主要二线城市地铁客运量、拥堵延时指数保持平稳，国内航班执行数平稳。二手房住宅成交面积处于高位，乘用车销量明显好于去年。 政策方面，财政部11月18日公布，超长期特别国债支持“两新”资金3000亿元已全部下达，目前财政部正在按照党中央、国务院决策部署，紧锣密鼓组织落实，加强对地方的政策指导，用好6万亿元地方政府债务限额，更好发挥增量政策效应。部分省份已经启动发行工作，加快政策落实落地。目前，财政部正在制定提前下达工作方案，更好保障重点领域重大项目资金需求，发挥政府债券资金对经济回升向好的重要作用。 商务部印发《关于促进外贸稳定增长的若干政策措施》，涵盖金融支持、跨境贸易结算、跨境电商等9方面政策措施，以促进外贸稳定增长，巩固和增强经济回升向好态势。特朗普上台后，市场对于加关税政策实施的预期升温。当前，美国最惠国关税税率平均约为2.2%，但是贸易摩擦以来美国分批增加从中国进口的应税商品的税率，平均关税税率约为19.3%。美国非最惠国关税平均税率为42%，加上贸易摩擦以来增加的约20%的关税，对华平均关税将升至60%左右。若美国取消中国最惠国待遇，橡胶塑料、玩具、纺织服装鞋帽箱包、面板、家具、精密仪器等行业的关税增加幅度超过40%，为关税增加幅度最大的行业；考虑到规模，则纺织服装鞋帽箱包行业受的影响最大。整体来看，若美国取消中国最惠国待遇，则劳动密集型行业的出口税率增加幅度最大，影响也最大。 下周关注：中国11月官方制造业PMI（周六）和美国10月核心PCE物价指数同比（周三） 宏观经济数据总览 图表：宏观经济数据总览 宏观指标 GDP（%）当季工业增加值（%）当月社零（%）当月固定资产投资（%）累计 2024-102024-092024-082024-072024-062024-052024-042024-032024-022024-012023-122023-112023-10 4.604.705.305.20 5.305.404.505.105.305.606.704.507.006.806.604.60 4.803.202.102.702.003.702.303.105.507.4010.107.60 3.403.403.403.603.904.004.204.504.203.002.902.90 制造业投资（%）累计基建投资（%）累计房地产投资（%）累计 9.309.209.109.30 4.304.104.404.90 -10.30-10.10-10.20-10.20 9.50 5.40 -10.10 9.60 5.70 -10.10 9.70 6.00 -9.80 9.90 6.50 -9.50 9.40 6.30 -9.00 6.50 5.90 -9.60 6.306.20 5.805.90 -9.40-9.30 出口（%）当月 12.70 2.40 8.70 7.00 8.60 7.60 1.50 -7.50 5.60 8.20 2.30 0.50 -6.40 CPI（%）当月 PPI（%）当月社融（%） 人民币贷款（%） 0.30 -2.90 7.80 7.70 0.40 -2.80 8.00 7.80 0.60 -1.80 8.10 8.10 0.50 -0.80 8.20 8.30 0.20 -0.80 8.10 8.30 0.300.30 -1.40-2.50 8.408.30 8.909.10 0.10 -2.80 8.70 9.20 0.70-0.800.30 -2.70-2.502.70 9.009.509.50 9.7010.1010.40 -0.50 -3.00 9.40 10.70 -0.20 -2.60 9.30 10.70 M1（%） -6.10 -7.40-7.30 -6.60 -5.00 -4.20 -1.40 1.10 1.20 5.90 1.30 1.30 1.90 M2（%） 7.50 6.806.30 6.30 6.20 7.00 7.20 8.30 8.70 8.70 9.70 10.00 10.30 资料来源：Wind，光大期货研究所 1.实体经济高频 螺纹库存略有回落，表需小幅回升 图表：螺纹表需(横坐标为春节后第n周）（单位：万吨）图表：螺纹厂库+社库(横坐标为春节后第n周）（单位：万吨） 600 202420232022202120202019 2500 202420232022202120202019 500 400 300 200 100 2000 1500 1000 0 -100 -200 14710131619222528313437404346495255 500 0 14710131619222528313437404346495255 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 五大品种钢材表需回升 图表：五大品种钢材周度表观消费量（单位：万吨）图表：热轧板卷周度表观消费量（单位：万吨） 1400 1200 1000 201920202021202220232024 360 340 320 202420232022 800 300 600 280 400260 200 010203040506070809101112 240 1591317212529333741454953 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 水泥磨机开工负荷回落 图表：全国水泥磨机运转率(横坐标为春节后第n周）（单位：%）图表：水泥出库量（经农历调整）（单位：万吨） 2024 2023 2022 2021 2020 80 70 60 50 40 30 20 10 0 14710131619222528313437404346495255 1000 2023 2022 2024 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 资料来源：卓创资讯，光大期货研究所资料来源：百年建筑网，光大期货研究所 卓创对62个主要城市的监测数据显示，与上周相比，本周磨机开工负荷有所下降。全国水泥磨机开工负荷均值45.11%，较上周下降0.71个百分点，降幅收窄2.76个百分点。天气影响为主，本周京津冀地区暂时摆脱重污染预警，水泥需求有短暂恢复，水泥磨机开工上升，华南等地则是雨水影响减少，需求恢复。其他区域普遍呈现季节性需求下降，磨机开工降 低。 沥青出货量平稳 图表：沥青开工率（单位：%）图表：华东重交价格（单位：元/吨） 2021年 2022年 2023年 2024年 606000 505000 404000 303000 202000 101000 1月2日 1月14日 1月26日 2月7日 2月20日 3月3日 3月15日 3月27日 4月9日 4月21日 5月6日 5月18日 5月30日 6月11日 6月23日 7月5日 7月17日 7月29日 8月10日 8月22日 9月3日 9月15日 9月27日 10月15日 10月27日 11月8日 11月20日 12月2日 12月14日 12月26日 00 2021年2022年2023年2024年 图表：沥青出货量（单位：万吨）图表：沥青库存厂库+社库（单位：万吨） 2023年2024年 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：iFinD，光大期货研究所 2020年2021年2022年2023年2024年 400 300 200 100 0 浮法平板玻璃产能利用率平稳 图表：浮法平板玻璃产能利用率（单位：%）图表：浮法平板玻璃价格（单位：元/吨） 2022年 2023年 2024年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 893500 87 3000 85 2500 83 812000 791500 77 75 1月5日2月17日3月31日5月12日6月9日7月7日8月4日9月1日9月29日11月1日12月1日 1000 1月10日 1月20日 1月31日 2月10日 2月20日 2月28日 2月29日 3月10日 3月20日 3月31日 4月10日 4月20日 4月30日 5月10日 5月20日 5月31日 6月10日 6月20日 6月30日 7月10日 7月20日 7月31日 8月10日 8月20日 8月31日 9月10日 9月20日 9月30日 10月10日 10月20日 10月31日 11月10日 11月20日 11月30日 12月10日 12月20日 12月31日 资料来源：iFinD，光大期货研究所资料来源：iFinD，光大期货研究所 二手房住宅成交面积处于高位 图表：30城商品房成交面积（单位：万平方米）图表：主要城市二手房住宅成交（单位：万平方米） 2021年 2022年 2023年 2024年 600 500 400 300 200 100 0 资料来源：iFinD，光大期货研究所 深圳北京成都苏州 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：iFinD，光大期货研究所 10月挖掘机国内销量8266台，同比增长21.6% 图表：主要企业液压挖掘机内销销量（单位：辆）图表：中国小松挖掘机开工小时数（单位：小时/月） 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：iFinD，光大期货研究所资料来源：iFinD，光大期货研究所 2024年10月，主要制造企业销售各类挖掘机16791台，同比增长15.1%。其中国内销量8266台，同比增长21.6%；出口量8525台，同比增长9.46%。 2024年10月，中国小松挖掘机开工小时数为105.3小时，同比提高4.3%。 美国粗钢产量平稳 图表：美国:经济活动指数（单位：点） 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 资料来源：iFinD，光大期货研究所 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 美国:经济活动指数 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 2024-08 2024-10 图表：美国粗钢产量（单位：万短吨） 2019年 15 10 5 0 -5 -10 -15 资料来源：iFinD，光大期货研究所 1月1日 1月19日 2月4日 2020年 2月21日 3月10日 3月26日 4月12日 2021年 4月29日 5月15日 6月2日 6月18日 2022年 7月5日 7月22日 8月7日 2023年 8月25日 9月10日 9月27日 10月14日 2024年 10月30日 11月17日 12月8日 p12 12月27日 1200 1000 800 6