有色金属行业周报：供需较好，短期铜价有向上修复空间

黄金

• 美联储12月降息预期持续，黄金以看涨为主。
• 美国经济数据表现疲软，通胀率持续下降，支持降息。
• 美联储11月议息会议纪要强调渐进式降息，关注通胀水平。
• 12月降息25BP概率为66%，2025年仍处于降息通道。
• 黄金价格大幅波动后企稳，期货及ETF持仓恢复增长。
• 黄金将逐渐回归降息和利率的定价，上涨动能较大。

铜、铝

• 铜
  • 供需较好，短期铜价有向上修复空间。
  • LME铜库存环比微增，SHFE铜库存环比微降。
  • 国内电解铜社会库存环比下降，但同比增加。
  • 精铜制杆开工率下降，再铜制杆开工率上升。
  • 线缆需求表现较好，国网类订单坚挺，光伏和海缆类订单增长明显。
• 铝
  • 电解铝供需仍偏紧，铝价或走势偏强。
  • LME铝库存环比下降，国内上期所库存环比微降。
  • 国内社会铝库存环比微增。
  • 铝型材和铝线缆龙头企业开工率稳定运行。
  • 铝土矿原料供应持续偏紧，氧化铝开工率持续高位。
  • 高成本企业仍存在减产可能，库存方面新疆铁路发运情况好转。

锡、锑

• 锡
  • 锡锭开工计划稳定，下游补货采买需求边际提升。
  • 国内上期所和LME库存环比下降。
  • 缅甸佤邦锡矿2025年初有望恢复生产，目前矿端供应略偏紧缺。
  • 价格回调刺激下游补货采买，焊锡需求表现较好。
• 锑
  • 需求偏弱，锑价或维持偏弱走势。
  • 国内锑锭价格环比持平。
  • 下游接货积极性不高，对高价抵触心理较强，需求端支撑不足。
  • 短期需求没有太好的表现，锑价或维持震荡偏弱走势。

行业评级及投资策略

• 黄金：维持“推荐”投资评级。
• 铜：维持“推荐”投资评级。
• 铝：维持“推荐”投资评级。
• 锡：维持“推荐”投资评级。
• 锑：维持“推荐”投资评级。

重点推荐个股

• 黄金：中金黄金、山东黄金、赤峰黄金、山金国际、紫金矿业。
• 铜：金诚信、西部矿业、河钢资源、藏格矿业、神火股份。
• 铝：云铝股份、天山铝业、湖南黄金。
• 锡：锡业股份、华锡有色、兴业银锡。
• 锑：无明确推荐。

风险提示

• 美国通胀再度大幅走高。
• 美联储加息幅度超预期。
• 国内铜需求恢复不及预期。
• 电解铝产能意外停产影响上市公司产能。
• 铝需求不及预期。
• 海外锑矿投产超预期，锑需求不及预期。
• 锡需求不及预期。
• 锡矿投产进度超预期。
• 海外锂矿投产进度超预期。
• 锂盐需求不及预期。
• 推荐公司业绩不及预期。