专题 | 新湖期货“黑金汇”

推荐关注品种：无要点： 本周黑色板块中，矿石表现最强，煤焦最弱。宏观上，12月政治局会议以及中央经济工作会议即将召开，在会议召开之前各种关于会议的政策预期及传言会不断出来，对价格走势形成干扰。后续关注12月会议的具体内容以及政策细节。基本面上来看，螺纹热卷基本面矛盾不大，炉料方面更多的是关注钢厂冬储补库的情况，矿石的补库情况好于煤焦。螺纹供应回落、累库幅度不大、需求季节性走弱，螺纹供需双弱。热卷供应预期回升、去库向好、需求持稳，关注接下来热卷产量回升的速度及幅度。炉料方面，钢厂炉料冬储补库持续进行，矿石的冬储补库进度好于煤焦，矿石现货价格也表现偏强。年底矿山冲量意愿不大、内矿开工低均支撑矿石价格，矿石库存表现好于预期。矿石基本面表现向好。煤焦的钢厂冬储补库进度缓慢，煤焦的基本面表现差于矿石。当前黑色板块矿石基本面最好，成材基本面矛盾不大，煤焦基本面最差。但以目前矿石一个品种的基本面很难带动整个黑色板块集体走出一波明显的上涨趋势。后续黑色板块价格走势更多的还是要看12月会议的宏观政策情况，如果没有宏观的配合，黑色板块价格将继续维持震荡走势。 螺纹热卷： 12月即将召开政治局会议以及中央经济工作会议，在会议召开之前，市场关于会议的政策预期将干扰价格走势，关注接下来两个会议的主要结果。基本面来看，螺纹产量环比下降，主要是北方地区部分钢厂转产热卷，预计后期螺纹产量将继续回落。从库存情况来看，螺纹总库存环比回升，螺纹总库存继续累库，不过总库存累库幅度不大。需求方面，螺纹表需环比回落，螺纹表需回落，更多的是季节性因素，并未有超季节性因素。整体上看，螺纹基本面矛盾并不突出。热卷方面，热卷产量环比回落，主要是钢厂产线检修。由于近期国内部分地区钢厂将铁水从螺纹流回热卷，预计后续随着钢厂热卷产线检修结束，热卷产量将进入持续回升阶段。需求方面，热卷需求韧性仍在，制造业季节性表现不明显，需求保持稳定。库存方面，热卷库存环比下降，库存表现向好。当前缺乏足够的宏观利好政策预期，基本面矛盾不突出，预计成材价格将维持震荡为主，关注后续是否有新的宏观利好政策炒作。 铁矿： 本周铁矿石价格延续震荡偏强走势，宏观消息面扰动较少，上涨驱动主要来自产业自身，钢厂冬储补库陆续启动，铁矿石现货成交较好、疏港创同期新高，基本面给予价格有效支撑。 具体来看，供应端，本周铁矿石全球发运3094万吨，环比增加83万吨，增量主要来自非主流地区的季节性回升，此外澳矿发运微增、巴西矿发运略降，45港到港量为2297万吨，环比下降485万吨，预计下周到港小幅回升；需求端，本周钢厂日均铁水产量233.87万吨，环比减少1.93万吨，钢厂盈利继续下降，铁水在季节性和利润双重压力下下降，疏港方面，45港日均疏港336万吨，环比增加9万吨，同比增加30万吨，疏港同比处于高位有效缓解了港口累库压力；库存方面，45港库存15047万吨，环比减少273万吨，同比增加3549万吨，钢厂进口矿库存9286万吨，环比增加113万吨，钢厂库销比为32.04，环比增加0.7，钢厂陆续开始冬储补库，海飘资源发货增加，库销比继续提升。 综合来看，钢厂冬储补库已经陆续开始，现货买盘有支撑，叠加供应端当前海外季节性冲量力度弱于去年、内矿产能利用率下降，导致铁矿石整体库存压力显著好于前期市场预估，矿价有望续震荡偏强走势。12月国内会议较多，预计宏观影响在交易中的占比将再度提升、从而提高市场波动率，关注重要会议相关消息和预期。 焦煤焦炭： 双焦市场短期内震荡偏弱，基本面疲软，但冬储和宏观预期提供支撑。宏观方面来看，11月下旬以来，政策处于真空期，市场将更多交易产业逻辑，基本面疲软导致期价偏弱震荡，而到12月上旬则进入冬储和宏观政策预期的双重验证阶段，目前市场情绪偏向悲观，但冬储和宏观预期在12月中旬兑现前难以证伪，前期9月的底部支撑较强。本周来看，双焦盘面呈现倒V走势，波动率降低，基本面矛盾逐渐消化。基本面方面，焦煤冬储进展缓慢，供应量高位运行，矿山开工率居高不下，蒙煤通关量处于年内高位，上游库存压力巨大。现货市场国产煤矿流拍率高，贸易商降价出货，但效果一般，下游独立焦化厂开始补库，但钢厂冬储补库积极性不强。焦炭方面供需矛盾不大，焦炭供应稳定，周内铁水日均产量233.87万吨，环比-1.93万吨，钢厂利润率下滑，炉料端铁矿偏强，钢企更多偏向于压缩煤炭的利润，上周焦炭第三轮提降后，焦化厂处于微利状态，对第四轮提降抵抗心态较强。库存方面，周内港口去库、独立焦化厂和钢厂累库，总库存累库，冬储进度偏慢。 总体来看，焦煤市场震荡偏弱，冬储进度缓慢，供给端压力较大，现货价格不稳，下游补库积极性一般。焦炭市场三轮提降后，焦化企业微利，供需边际宽松，焦钢博弈第四轮提降。短期内，双焦市场按区间震荡操作，下方关注9月的底部支撑。 纯碱： 本周碱厂纯碱现货报价依旧坚挺，期现商成交较为灵活。产线上，几家大碱厂减量维持，个别碱厂装置有所恢复。因此本周纯碱产量环比有所提升。需求方面，本周纯碱出货情况有较大放缓迹象：浮法玻璃端，下游多维持刚需原料补库，而光伏玻璃端放水/堵窑情况增加，导致需求有所下滑。因此本周纯碱厂库累库格局再起，厂库环比上周四增加了5.27万吨。但当前纯碱库存主要集中在几家碱厂之中，外加个别地区运输原因影响，导致部分区域间库存分布极不均匀，甚至个别地区有提货紧张的情况出现。总的来讲，纯碱后续还有新增投产，当前虽有个别碱厂主动减产，但供应过剩格局难改，从而对碱价长期形成较大的压制；短期来讲，年底下游玻璃厂存冬储补库预期，且近期轻碱端需求状况良好、外加库存分布不均导致部分地区存缺货迹象、12月份宏观政策预期仍存，因此纯碱盘面依旧将偏震荡运行，但需注意在情绪消化后，或宏观后续政策不及市场预期的情况下，将再度回归基本面弱势现实中去。后续持续跟踪现货成交状况及碱厂产线装置动向。 玻璃： 本周玻璃现货重心依旧有所下滑，企业降价出货为主。产线上，本周暂无产销冷修/点火计划，前期点火产线引板，因此本周产量有小幅增加，当前浮法日熔为15.91万吨。需求上看，区域间存在一定分歧，整体出货变现更偏刚需，因此在库存表现上，整体虽累库但幅度趋缓：华北地区本期有小幅度去库，此外华中、华东、华南地区虽有累库，但库存增加不多，大体能维持产销平衡，东北地区受制于天气因素，累库幅度较大。当前库存情况来看，沙河地区库存低于往年同期，华东、华中地区库存相对可控，华南地区整体库存压力相对较大。后续仍需持续跟踪供应端冷修情况，以及地产终端需求实质性修复情况。此外上方在接近给出天然气利润附近位置强压，在当前基本面相对良好、供需矛盾不突出的情形下，下方仍有一定支撑，因此中短期盘面预计依旧偏震荡为主，关注政策面消息以及年底南方赶工的需求维持情况。 动力煤： 本周产地港口价格继续松动。 本周产地供给高位小幅回落，主要还是因为月末，部分煤矿完成任务，检修或主动减产。受天气因素影响，气温回落，个别煤矿挺价，但效果有限，近期坑口部分煤矿运输受限，拉运量同样减少，除刚需及长协外，下游普遍观望居多，坑口价格持续松动。 港口价格窄幅下行，周内港口库存持续累积，下游持续压价，虽然市场活跃度略有改善，但成交情况依然不佳，一方面下游需求有限，另一方面业者多看空后市。 进口煤价暂稳，外矿价格坚挺，但终端报价偏低，买卖双方报还盘仍有差距，部分品种出现倒挂，成交一般。受天气等因素影响，进口煤到港量预计环比有所下降，但同比仍处偏高位置。 本周冷空气带来宽幅降温，周末开始寒潮影响将消退，多地将短暂回暖，各地最高气温会陆续从目前的偏低转为偏高状态。但月底仍有新一股冷空气到达，未来我国冷空气影响频繁，大部分地区气温或持续偏低，日耗支撑将季节性偏强。非电需求下降，煤质尿素开工暂稳，甲醇开工略有回落，建材依然面临环保减产。 主要省市电厂库存高位暂稳，沿海及内陆地区库存均维持在高位小幅增减。港口调入略有下降，受天气影响，铁路发运受限，到港量降至中位；本周多封航，北上拉运量下降，北港继续累库，已接近去年迎峰度冬时期的最高位水平。 未来寒潮表现将持续影响我国，大部分地区将进入偏冷状态，日耗表现将季节性增长，且有大概率高于同比，市场需求及活跃度将有所改善，但高供给、高进口、高库存情况影响下，月底煤价仍将承压，或保持底部运行。仍需继续关注天气对日耗及产地供给的影响。 新湖期货研究所黑色组姜秋宇Z0011553 王婧茹Z0020459 章颉Z0020568 审核人：李明玉 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。