全球领先的可信数字身份产品提供商，海外拓疆打开业务增长新空间

全球领先的可信数字身份产品提供商，海外拓疆打开业务增长新空间 2024年12月02日 证券分析师苏立赞执业证书：S0600521110001sulz@dwzq.com.cn证券分析师许牧执业证书：S0600523060002xumu@dwzq.com.cn研究助理高正泰执业证书：S0600123060018gaozht@dwzq.com.cn 买入（首次） ◼雄帝科技是全球领先的可信数字身份产品及服务提供商，专注于为政府、机构和企业用户提供身份识别与管理解决方案：公司在物理防伪、数字安全、生物识别等多个技术领域提供系统平台建设和软件开发服务，具备全面的服务能力。其业务主要围绕身份信息管理展开，细分为智慧政务与智慧交通两大板块。在智慧政务领域，公司提供全流程解决方案，包括系统软件、智能装备和终端硬件，并不断拓展至智慧公共服务。智慧交通方面，公司依托射频身份识别技术，结合大数据、AI、物联网等技术，为出行场景提供信息化解决方案。目前公司营收利润增速双反弹，国内重回快速增长，海外布局渐入佳境。 市场数据 收盘价(元)19.29一年最低/最高价7.43/23.05市净率(倍)3.33流通A股市值(百万元)2,566.31总市值(百万元)3,578.77 ◼平台能力，技术创新和先发优势，构筑公司可信身份证件制作领域护城河：身份的唯一性构成了现代社会的信任基石，为关键产业提供了坚实的基础和保障。这一信任体系通过数字身份认证的价值链来实现，涵盖信息采集、数据服务、证件制作、发行及核验等多个环节，雄帝科技专注于前端身份信息采集、后端的证件制作发行与身份核验环节，行业竞争门槛高。公司在安全证件制作发行领域具备设备自动化、数智化、软件及平台能力，其多重个性化防伪工艺MLP已成为护照防伪的核心技术之一，加之制证行业的排他性，以及公司作为国际民航组织ICAO机读旅行证件MRTD设备供应商名录中唯一中国企业身份的先发优势，雄帝科技在可信身份安全证件制作领域构筑了坚实的护城河。 基础数据 每股净资产(元,LF)5.80资产负债率(%,LF)15.26总股本(百万股)185.52流通A股(百万股)133.04 ◼雄帝科技已在海外50多个国家和地区成功实施可信身份项目，特别是在非洲市场取得显著进展，海外业务优势明显：亚非国家由于选举和国民身份管理的需求，对可信身份证件的需求日益增长，但这些国家普遍缺乏制证能力，因此对外寻求技术支持和合作的需求迫切。雄帝科技作为国内安全证照行业的领军企业，已为多个“一带一路”沿线国家和地区提供身份识别相关服务。公司在尼日利亚成功交付国家选举项目，在布基纳法索发行了非洲首个采用MLP工艺的电子护照，并中标了多个国家的电子护照/电子身份证项目。雄帝科技的海外业务发展已有十多年，覆盖50多个国家和地区，海外业务优势明显。 相关研究 ◼盈利预测与投资评级：雄帝科技作为我国领先的身份信息综合服务商，深耕于身份认证解决方案的研发与生产，构建了从算法设计到软硬件集成的全方位生态体系。其业务触角已广泛延伸至智慧政务、智慧交通等多个应用领域，未来各个业务板块在国外的销售情况也有望进一步向好。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.20/1.24/1.84亿元，对应PE分别为177/28/19倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 ◼风险提示：1）海外业务拓展风险；2）毛利率下降的风险；3）技术风险；4）应收账款发生坏账的风险。 内容目录 1.1.以智能证卡起家，立足可信身份技术，拓展身份识别管理应用领域.................................41.2.高晶与郑嵩母子产业经验丰富，为公司实际控制人.............................................................51.3.核心业务围绕可信身份的发展战略，主要产品为综合解决方案.........................................51.4.营收利润增速双反弹，海外成增长新动力.............................................................................71.5.毛利率基本保持在50%左右高位，净利率有望实现反弹....................................................81.6.股权激励绑定公司核心人员，彰显业绩高增信心.................................................................9 2.身份识别领域先发优势明显，海外拓疆业务新飞跃....................................................................10 2.1.身份具有唯一性，是万物互联架构的根基...........................................................................102.2.雄帝科技在可信身份价值链中主要定位证件制作发行，供方企业较少...........................102.3.工艺领先与先发优势构筑可信身份护城河...........................................................................112.4.国内：深耕出入境业务，护照需求量增加...........................................................................122.5.海外：亚非国家对可信身份证件存在刚需，公司出海空间广阔.......................................13 3.智慧交通持续扩容，SaaS云平台打开行业天花板.......................................................................15 3.1.城市人口集中造成城市交通负荷，大型城市极端通勤问题尤为突出...............................153.2.智慧交通有望成为解决城市运转效率问题的有效方案.......................................................153.3.智慧交通行业快速发展，未来市场前景广阔.......................................................................163.4.公交聚合支付市场占有率位于行业前列，SaaS云平台打开新市场..................................17 4.1.核心假设...................................................................................................................................184.2.估值与评级...............................................................................................................................18 5.风险提示............................................................................................................................................19 图表目录 图1：雄帝科技定位全球领先的可信身份产品及服务提供商...........................................................4图2：雄帝科技发展历程.......................................................................................................................5图3：雄帝科技股权结构（截至2024年第三季度）.........................................................................5图4：雄帝科技智慧政务业务范围.......................................................................................................6图5：雄帝科技智慧交通业务范围.......................................................................................................6图6：雄帝科技主要产品.......................................................................................................................7图7：雄帝科技近年来营业总收入及同比增速...................................................................................7图8：雄帝科技近年来归母净利润及同比增速...................................................................................7图9：雄帝科技近年来营收产品占比...................................................................................................8图10：雄帝科技近年来营收地区占比.................................................................................................8图11：雄帝科技近年来毛利率与净利率变化.....................................................................................8图12：雄帝科技近年来研发投入.........................................................................................................8图13：身份具有唯一性.......................................................................................................................10图14：可信数字身份价值链...............................................................................................................10图15：雄帝科技在证件制作发行领域的设备自动化以及软件、平台能力领先................