市场活跃度降低，短期或延续震荡

基本面回顾与资产配置展望

2024年11月中国制造业PMI为50.3%，非制造业PMI为50.0%，新订单指数自5月份以来首次升至扩张区间，显示需求进一步改善。海外方面，美国当选总统特朗普宣布将对墨西哥、加拿大和中国的商品征收关税，导致海外避险情绪升温，黄金延续上行。

A股市场回顾与展望

本周（11月25日-11月29日）两市日均成交为15230.85亿元，较前一周减少1833.54亿元，市场交易情绪整体降温。市场回暖主要受微盘股及小盘股带动，大盘股及中盘股交易活跃度下降。监管部门拟对央企上市公司市净率提出量化要求。当前政策以化债、地产为主，扩内需领域政策进入空窗期，需等待12月上旬中央政治局会议及中央经济工作会议部署。短期市场或延续震荡，建议关注红利低波板块或AI应用，新一轮政策催化前可适度降低仓位。

A股市场重要指标跟踪监测

• 股指估值水平：各宽基指数估值分位数小幅上升，深证成指和上证指数提升幅度居前。
• A股风险溢价与股债性价比：A股风险溢价上升，股债性价比小幅上升。
• 换手率变化：wind微盘股指数、中证2000指数换手率上升，中证500、上证指数、创业板指下降幅度显著。
• 资金监测：两市日均成交减少，显示市场交易情绪降温。
• 行业轮动与赚钱效应：行业轮动速度回升，赚钱效应减弱，题材行情持续性降低。

下周重点关注

12月2日美国ISM制造业PMI，12月6日美国11月非农就业人口变动及失业率，若数据回升，12月美联储降息可能性升高，海外流动性有望回暖。

风险提示

经济修复不及预期，政策效果不及预期，地缘风险，海外衰退风险，美国大选不确定性。