量化周报：短期反弹难改震荡态势

量化周报 短期反弹难改震荡态势 短期反弹难改震荡态势。本周（11.25-11.29），大盘震荡上行，上证指数收涨1.81%。从市场结构上来看，不论是规模指数还是行业板块均处于日 线级别上涨中，而且绝大部分上涨只走了1-3浪，上涨结构并不充分。但由于国庆节后市场在相对高位出现了巨幅的成交量，股票筹码的消化需要有个过程，因此市场短期再次新高的概率不高，我们认为短期市场最有可能的路径是宽幅横盘震荡，反复消化筹码。此外，本轮反弹若以港股作为领先指标的话，恒生指数及恒生国企指数均已于本周形成日线级别回调，从这个角度来看，A股市场形成日线级别调整的概率在提高。因此，我们认为市场有可能将进入相对久一点的震荡整固期，短期反弹不改震荡整固态势。中期，上证指数、上证50、沪深300、中证500、深证成指、创业板指、科创50纷纷确认周线级别上涨，而且在日线上只走了1-3浪结构，中期牛市刚刚开始，目前的震荡整固是为了中期更为稳健的持续上涨。 A股景气指数观察。截至2024年11月29日，A股景气指数为20.20，相比2023年底上升14.78，景气近期上升幅度明显，已经显现右侧上行趋势。 A股情绪指数观察。当前A股情绪见底指数信号：空，A股情绪见顶指数信号：空，综合信号为：空。 指数增强组合本周表现尚可。中证500增强组合跑赢基准0.77%，沪深300增强组合跑输基准0.32%。 风格上，当前动量因子占优。从纯因子收益来看，近一周纺织服装、商贸零售等行业因子相对市场市值加权组合跑出较高超额收益，有色金属、电力及公用事业等行业因子回撤较多；风格因子中，动量因子超额 收益较高，市值、残差波动率呈较为显著的负向超额收益。从近期因子表现来看，高动量股表现优异，残差波动率、市值等因子表现不佳。 风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。 证券研究报告|金融工程 2024年12月01日 作者 分析师刘富兵 执业证书编号：S0680518030007 邮箱：liufubing@gszq.com分析师林志朋 执业证书编号：S0680518100004 邮箱：linzhipeng@gszq.com分析师缪铃凯 执业证书编号：S0680521120003 邮箱：miaolingkai@gszq.com分析师沈芷琦 执业证书编号：S0680521120005 邮箱：shenzhiqi@gszq.com分析师梁思涵 执业证书编号：S0680522070006 邮箱：liangsihan@gszq.com 分析师杨晔 执业证书编号：S0680524050001 邮箱：yangye1@gszq.com 分析师张国安 执业证书编号：S0680524060003 邮箱：zhangguoan@gszq.com 分析师赵博文 执业证书编号：S0680524070004 邮箱：zhaobowen@gszq.com研究助理汪宜生 执业证书编号：S0680123070005 邮箱：wangyisheng@gszq.com研究助理阮俊烨 执业证书编号：S0680124070019 邮箱：ruanjunye@gszq.com 相关研究 1、《量化分析报告：择时雷达六面图：经济面情绪面恢复、资金面技术面弱化》2024-11-30 2、《量化周报：市场短期将继续震荡整固》2024-11- 24 3、《量化分析报告：择时雷达六面图：技术面和情绪面弱化》2024-11-23 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.市场走势分析4 1.1短期反弹难改震荡态势4 1.2创业板处于周线级别上涨中5 2.市场行业分析6 2.1中期看多传媒、机械、建筑、电力设备及新能源、房地产、计算机、非银、建材、医药、钢铁，看空石油石化、煤炭6 2.2短期看好建筑、银行等板块8 3.市场景气与情绪观察9 3.1A股景气指数观察9 3.2A股情绪指数观察10 4.情绪指标择时和主题投资机会12 4.1房地产概念股机会12 4.2中证500增强组合12 4.3沪深300增强组合14 5.市场风格分析16 5.1风格因子表现16 5.2市场主要指数收益风格归因17 附录：19 指数分析及投资建议19 行业分析及投资建议20 图表目录 图表1：上证综指走势结构图4 图表2：上证50走势结构图4 图表3：沪深300走势结构图4 图表4：中证500走势结构图4 图表5：中证1000走势结构图5 图表6：深证成指走势结构图5 图表7：创业板指走势结构图5 图表8：传媒中期走势结构图6 图表9：机械中期走势结构图6 图表10：建筑中期走势结构图6 图表11：电力设备及新能源中期走势结构图6 图表12：计算机中期走势结构图7 图表13：房地产中期走势结构图7 图表14：非银中期走势结构图7 图表15：建材中期走势结构图7 图表16：医药中期走势结构图7 图表17：钢铁中期走势结构图7 图表18：煤炭中期走势结构图8 图表19：石油石化中期走势结构图8 图表20：当前下行周期与历史平均趋势（横坐标：持续天数）9 图表21：A股景气度指数9 图表22：波动-成交情绪时钟收益统计（沪深300）10 图表23：A股情绪指数（见底预警指数）10 图表24：A股情绪指数（见顶预警指数）11 图表25：A股情绪指数系统择时表现11 图表26：房地产概念股12 图表27：中证500增强组合表现12 图表28：中证500增强组合持仓明细13 图表29：沪深300增强组合表现14 图表30：沪深300增强组合持仓明细15 图表31：近一周十大类风格因子暴露相关性16 图表32：近一周十大类风格纯因子收益率16 图表33：近一周行业纯因子收益率16 图表34：过去20日风格因子变动走势17 图表35：上证指数近一周收益归因17 图表36：上证50近一周收益归因17 图表37：沪深300近一周收益归因18 图表38：中证500近一周收益归因18 图表39：中小板指近一周收益归因18 图表40：创业板指近一周收益归因18 图表41：深证成指近一周收益归因18 图表42：wind全A近一周收益归因18 图表43：指数分析及投资建议19 图表44：行业分析及投资建议20 1.市场走势分析 1.1短期反弹难改震荡态势 本周，大盘震荡上行，上证指数收涨1.81%。从市场结构上来看，不论是规模指数还是行业板块均处于日线级别上涨中，而且绝大部分上涨只走了1-3浪，上涨结构并不充分。但由于国庆节后市场在相对高位出现了巨幅的成交量，股票筹码的消化需要有个过程，因此市场短期再次新高的概率不高，我们认为短期市场最有可能的路径是宽幅横盘震荡，反复消化筹码。此外，本轮反弹若以港股作为领先指标的话，恒生指数及恒生国企指数均已于本周形成日线级别回调，从这个角度来看，A股市场形成日线级别调整的概率在提高。因此，我们认为市场有可能将进入相对久一点的震荡整固期，短期反弹不改震荡整固态势。中期，上证指数、上证50、沪深300、中证500、深证成指、创业板指、科创50纷纷确认周线级别上涨，而且在日线上只走了1-3浪结构，中期牛市刚刚开始，目前的震荡整固是为了中期更为稳健的持续上涨。 图表1：上证综指走势结构图图表2：上证50走势结构图 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表3：沪深300走势结构图图表4：中证500走势结构图 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表5：中证1000走势结构图图表6：深证成指走势结构图 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 1.2创业板处于周线级别上涨中 本周，创业板震荡上行，创业板指上涨2.23%。目前创业板处于周线级别上涨中，而且周线在日线上只走了1浪结构，中期牛市刚开始。目前的日线上涨只走完了1浪结构，日线上涨结束概率11%。 图表7：创业板指走势结构图 资料来源：Wind，国盛证券研究所 其它规模指数的投资机会分析具体可参见附录中的指数分析及投资建议。 2.市场行业分析 2.1中期看多传媒、机械、建筑、电力设备及新能源、房地产、计算机、非银、建材、医药、钢铁，看空石油石化、煤炭 图表8：传媒中期走势结构图图表9：机械中期走势结构图 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表10：建筑中期走势结构图图表11：电力设备及新能源中期走势结构图 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表12：计算机中期走势结构图图表13：房地产中期走势结构图 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表14：非银中期走势结构图图表15：建材中期走势结构图 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表16：医药中期走势结构图图表17：钢铁中期走势结构图 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表18：煤炭中期走势结构图图表19：石油石化中期走势结构图 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 近期，传媒、机械、建筑、房地产、电力设备及新能源、计算机纷纷由熊转牛，确认周线级别上涨，而且周线上涨只走了1浪结构，中期上涨刚开始，我们将其纳入看多行列。 国庆节前，非银行金融强势迎来周线级别上涨，而且周线上涨只走了1浪结构，中期上涨刚开始，我们将其纳入看多行列。 目前，红利板块的银行、家电、交通运输、电力及公用事业周线级别上涨均走出了3浪结构，短期继续上涨的概率很高，但中期的不确定性在加大，我们将其调出中期看多行列，投资者未来也可积极关注风格切换的可能性。 石油石化、煤炭已于近期确认周线级别下跌，而且周线下跌在日线上只走了1浪结构，周线级别下跌刚开始。我们将石油石化、煤炭纳入看空行列。 医药、钢铁、建材的周线级别下跌已经走了9-11浪结构，周线下跌临近尾声，我们将其纳入看多行列。 汽车、通信节前重新确认周线级别上涨，周线在日线上走了3浪结构，我们将其调出看空行列。 2.2短期看好建筑、银行等板块 本周，大盘震荡上行，上证指数全周收涨1.81%。短期配置上，建筑、银行、煤炭、电力及公用事业、食品饮料、纺织服装、医药处于日线级别上涨中，且日线上涨只走了1 浪，短期上涨大概率没结束；石油石化的日线级别下跌已经走完了9浪，有望迎来日线级别反弹。 行业的投资机会分析具体可参见附录的行业分析及投资建议。 3.市场景气与情绪观察 3.1A股景气指数观察 我们以上证指数归母净利润同比为Nowcasting目标构建了A股景气度高频指数。指数构建详情请参考报告《视角透析：A股景气度高频指数构建与观察》。 本轮景气下行周期起始于2021年10月，从时间和幅度来看本轮景气下行的底部区域已经出现，2023年四季度应为本轮景气下行的底部区间位置，当前景气指数正缓慢呈现出震荡上行趋势。 图表20：当前下行周期与历史平均趋势（横坐标：持续天数） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 截至2024年11月29日，A股景气指数为20.20，相比2023年底上升14.78，景气近期上升幅度明显，已经显现右侧上行趋势。 图表21：A股景气度指数 资料来源：Wind，国盛证券研究所 3.2A股情绪指数观察 情绪刻画最直接的方式即量价。我们将市场按照波动率和成交额的变化方向划分为四个象限，四个象限中只有：波动上-成交下的区间为显著负收益，其余都为显著正收益。据此我们构造了A股情绪指数（包含见底预警与见顶预警）。相关研究请参考报告《视角透 析：A股情绪指数构建与观察》。 图表22：波动-成交情绪时钟收益统计（沪深300） 资料来源：国盛证券研究所 当前市场波动率处于上行区间，见底信号指向看空；成交额处于下行区间，见顶信号指向看空；因此对后市整体观点看空。 A股情绪见底指数信号（价）：空。 A股情绪见顶指数信号（