化工新材料行业周报：强美元预期和高利率环境延续或对油价形成一定压制

行业报 告 化工新材料周报 有色与新材料 2024年12月1日 强美元预期和高利率环境延续或对油价形成一定压制 强于大市（维持） 行情走势图 行业深度报 告 行业深度报 告 沪深300基础化工 核心观点： 石油化工：强美元预期和高利率环境延续或对油价形成一定压制。据 ifind数据，11月22日-11月29日，WTI原油期货收盘价(连续)下跌 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 新材料 4.31%，布伦特油期货价下跌3.11%。地缘局势方面，以色列与黎巴 嫩真主党停火协议已于11月27日生效，但第二天，以军袭击黎巴嫩真主党目标，黎以互指对方违反停火协议，目前黎巴嫩暂未做出反应；俄乌方面，因乌用美制远程武器袭击俄本土，俄降低核武器使用 门槛，冲突进入危急阶段。基本面方面，供应端，近日据彭博消息， OPEC+将在会上推迟2025年一季度增产石油的原定计划，但内部对延长原油减产计划存在分歧，2025年供应压力仍较大。需求端，美 23/0123/0623/1124/0424/09 证券分析师 陈潇榕投资咨询资格编号 S1060523110001 chenxiaorong186@pingan.com.cn 马书蕾投资咨询资格编号 S1060524070002 mashulei362@pingan.com.cn 国汽油消费下滑但炼厂开工率持续偏高导致库存超预期累积，加剧了 市场对成品油需求的担忧，后续需关注美国感恩节和圣诞节能否提振其出行和汽油消费；欧洲虽然进入供暖旺季，但生产和消费活动仍然偏弱，原油需求短期内或难以得到有效提振；中国宏观经济未明显回暖，汽柴油等需求预期偏弱。此外，11月26日特朗普宣布对墨西哥与加拿大征收25%的关税，税率提高或将减少美国炼厂对两国原油进 口。宏观经济方面，11月26日美国联邦储备委员会发布的11月货币 政策会议纪要显示，美联储立场逐渐转向支持渐进式降息来配合特朗普“对内减税、对外高关税”的政策主张，市场进一步下调美国降息节奏，强美元预期和高利率宏观环境延续或对油价形成一定压制。 氟化工：空调内需出口排产同比高增，制冷剂价格高位续涨。萤石供应偏紧，价格高位坚挺，本周萤石价格环比持平；制冷剂需求向好、供应收缩、价格高位续涨，本周R32价格环比上涨1.27%，R134a价格环比上涨2.63%。各工厂年度制冷剂配额余量有限，且四季度装置 集中检修，整体货源偏紧；同时，国内空调等家电和汽车内需在国补拉动下表现向好叠加出口增长强劲提振制冷剂需求。据奥维云网数据，2024年12月我国家用空调排产1722万台，同比增长42.1%；其中内销排产642万台，同比增长20.0%；出口排产1080万台，同比增长59.5%。2025年1月将迎来春节假期，企业生产节奏错位提前，2024年12月预先进行适当备货。终端需求表现较好带动R32等主流制冷剂需求增加、价格高位坚挺。 行业报 告 行业周 报 证券研究报告 投资建议： 本周，我们建议关注石油化工、氟化工、半导体材料板块。石油化工：OPEC+自愿减产或将再次延后，以此缓解供应压力；俄乌 冲突升级，地缘风险短期对油价尚有一定支撑。建议关注一体化布局的“三桶油”盈利韧性：中国石油、中国石化、中国海油。氟化工：2025年二代制冷剂配额进一步削减，增发R32等供不应求的三代制冷剂品种配额，国内家电等产销回暖及外贸订单增加提振需求，市场供需格局好转，建议关注三代制冷剂产能领先企业：巨化股份、三美股份、昊华科技，及上游萤石资源头部：金石资源。半导体材料：半导体库存去化趋势向好，终端基本面预期渐回暖，建议关注南大光电、上海新阳、联瑞新材、强力新材。 风险提示： 1）终端需求增速不及预期。若终端旺季不旺，需求回暖不及预期，则可能使上游材料原预期的基本面好转情绪恶化；2）供应释放节奏大幅加快。3）地缘政治扰动原材料价格。受海外政治经济局势较大变动的影响，原材料价格波动明显，进而可能影响材料企业业绩表现。4）替代技术和产品出现。5）重大安全事故发生。 正文目录 一、化工新材料市场行情概览4 二、石油化工：强美元预期和高利率环境延续或对油价形成一定压制5 2.1原油基本面数据跟踪5 2.2炼化产业链数据跟踪6 三、聚氨酯：MDI开工率高位回落，价格持稳为主7 四、氟化工：空调内需出口排产同比高增，制冷剂价格高位续涨8 五、化肥：磷铵成本侧支撑较强，冬储需求推进9 六、化纤：出口贸易面临压力，低利润环境延续10 七、半导体材料：周期上行和国产替代共振，行业指数有望震荡走高11 八、市场动态13 九、投资建议13 十、风险提示13 一、化工新材料市场行情概览 截至2024年11月29日，基础化工指数（801030.SL）收于3,420.03点，较上周上涨1.49%；新材料指数（H30597.CSI）收于3,206.83点，较上周上涨1.76%；其中，石油化工指数（CI005102.CI）较上周上涨1.36%，煤化工指数（850325.SL）下跌0.08%，氟化工指数（850382.SL）上涨1.45%，化纤指数（CN6047.SZ）上涨0.31%，磷肥及磷化工指数 （850332.SL）上涨4.46%，半导体材料指数（850813.SL）上涨2.31%；同期，沪深300指数较上周上涨1.32%。本周，除煤化工和化纤指数外，其余指数均跑赢大盘。 图表1基础化工和新材料累计涨跌幅图表2化工细分板块指数累计涨跌幅 石油化工指数煤化工 沪深300基础化工新材料氟化工化纤指数 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 磷肥及磷化工半导体材料 23/0123/0423/0723/1024/0124/0424/0724/10 23/0123/0423/0723/1024/0124/0424/0724/10 资料来源：iFind，平安证券研究所资料来源：iFind，平安证券研究所 本周，申万三级化工细分板块中，涨跌幅排名前三的是粘胶（+6.55%）、磷肥及磷化工（+4.46%）、合成树脂（+3.89%）。 图表3化工细分板块周涨跌幅（%） %周涨跌幅 7 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 油品石化贸易 炼油化工 油田服务 油气及炼化工程 动力煤焦煤煤化工焦炭Ⅲ粘胶涤纶 纺织化学制品 磷肥及磷化工 复合肥 氮肥非金属材料Ⅲ其他塑料制品 改性塑料涂料油墨膜材料 其他化学原料 钛白粉民爆制品无机盐氯碱 炭黑 农药其他橡胶制品 合成树脂 聚氨酯 其他化学制品 有机硅 氟化工 -3 资料来源：iFind，平安证券研究所 二、石油化工：强美元预期和高利率环境延续或对油价形成一定压制 2.1原油基本面数据跟踪 图表4国际原油期货价和美元指数走势图表5OPEC和美国原油日均产量（当月值） 美元/桶 150 期货收盘价(连续):WTI原油:ICE（左轴）期货收盘价(连续):布伦特原油:ICE（左轴） 120 千桶/天 40000 原油:产量(包括次要来源):欧佩克:当月值原油:日均产量:美国:当月值 美国:美元指数（右轴）1973年3月=100 100 110 30000 50100 20000 090 10000 -5080 16/0818/0820/0822/0824/08 0 01/0704/1108/0311/0714/1118/0321/07 资料来源：ifind，平安证券研究所资料来源：ifind，平安证券研究所 图表6ICE:WTI原油持仓情况（张）图表7全球原油需求量及预测 800000 600000 400000 200000 0 ICE:WTI原油:总持仓 ICE:WTI原油:商业多头持仓:持仓数量 110 105 100 95 90 85 80 75 70 原油:需求量预测:全球（百万桶/天） 00/03 01/09 03/03 04/09 06/03 07/09 09/03 10/09 12/03 13/09 15/03 16/09 18/03 19/09 21/03 22/09 24/03 25/09E 10/0313/0316/0319/0322/03 资料来源：ifind，平安证券研究所资料来源：ifind，平安证券研究所 图表8美国原油钻机数及占比情况图表9美国和OECD原油和油品库存（百万桶） 100 80 60 40 20 美国钻机总数(右轴,部)原油钻机数占比(左轴,%)原油钻机数(右轴,部) 2500 2000 1500 1000 500 2500 2000 1500 1000 库存:原油:总计:美国:当月值 美国:原油和石油产品:期末库存:总计:当月值:百万桶 商业石油储备:原油:OECD:当月值 商业石油储备:原油产品:OECD:当月值 00500 00/0804/0808/0812/0816/0820/0824/08 13/0114/0716/0117/0719/0120/0722/0123/07 资料来源：ifind，平安证券研究所资料来源：ifind，平安证券研究所 2.2炼化产业链数据跟踪 图表10几大类成品油现货价走势图表11美国成品油库存走势 石脑油MTBE柴油 元/吨汽油燃料油 12000 10000 8000 6000 4000 2000 09/05 10/05 11/05 12/05 13/05 14/05 15/05 16/05 17/05 18/05 19/05 20/05 21/05 22/05 23/05 24/05 0 50000 45000 40000 35000 30000 航空煤油(左轴,千桶)汽油(右轴,千桶) 馏分燃料油(右轴,千桶) 280000 230000 180000 130000 15/08 16/04 16/12 17/08 18/04 18/12 19/08 20/04 20/12 21/08 22/04 22/12 23/08 24/04 80000 资料来源：ifind，平安证券研究所资料来源：ifind，平安证券研究所 图表12PX价格价差走势图表13PTA价格价差走势 15000 10000 5000 0 PX-石油脑价差(右轴,元/吨)PX价格(左轴,元/吨) 石脑油现价(左轴,元/吨) 6000 4000 2000 0 09/01 10/01 11/01 12/01 13/01 14/01 15/01 16/01 17/01 18/01 19/01 20/01 21/01 22/01 23/01 24/01 -2000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 价差(PTA-0.655*PX)（右轴,元/吨） 4000 3000 2000 1000 0 17/01 17/07 18/01 18/07 19/01 19/07 20/01 20/07 21/01 21/07 22/01 22/07 23/01 23/07 24/01 24/07 -1000 现货价:PTA（左轴,元/吨）现货价:PX（左轴,元/吨） 资料来源：ifind，平安证券研究所资料来源：ifind，平安证券研究所 图表14己二酸价格价差图表15丁苯橡胶价格价差（元/吨） 元/吨 价差:己二酸-0.8*纯苯（元/吨）现货价:己二酸（元/吨） 元/吨价差(右轴）丁苯橡胶（左轴）丁二烯现价（左轴）苯乙烯现价（左轴） 15000 10000 5000 0 现货价:纯苯（元/吨） 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 09/01 10/01 11/01 12/01 13/01 14/01 15/01 16/01 17/01 18/01 19/01 20/01 21/01 22/01 23/01 24/01 20/12 21/03 21/06 21/09