股指日报：指数本周弱反弹，日线情绪反复为主，月线继续看涨

期货研究报告宏观金融研究 股指日报走势评级：震荡 宋婧琪从业资格证号：F03100886投资咨询证号：Z0021165联系电话：0571-28132632邮箱：songjingqi@cindasc.com信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 指数本周弱反弹，日线情绪反复为主，月线继续看涨 报告日期：2024年11月29日 报告内容摘要: ⯁宏观股市信息： 1)国家医保局公布新版药品目录，本次调整共新增91种药品，覆盖肿瘤、糖尿病等慢性病、罕见病、抗感染、中成药和其他领域用药。同时，调出43种临床已被替代或长期未生产供应的药品。 2)美联储到12月维持当前利率不变的概率为33.7%，累计降息25个基点的概率为66.3%。到明年1月维持当前利率不变的概率为25.8%，累计降息25个基点的概率为58.6%。 ⯁股指盘面回顾： 1)盘面追踪：上个交易日，A股震荡整理。四大指数中，上证50收跌0.60%，沪深300收跌0.88%，中证500收跌0.82%，中证1000收跌0.53%。板块方面，昨日零售（+3.09%）、电脑硬件（+2.44%）领涨，汽车（-2.18%）、发电设备（-1.70%）落后，个股上涨2500余家，赚钱效应较差。 2)技术追踪：指数普遍位于10日均线下方运行，日线技术面压力较强，预计短期向上突破较难，月线仍是上升趋势势。 3)资金流向：近期A股成交金额回落，昨日来到1.5万亿级别附近，近期资金情绪降温，行情动能减弱。 ⯁核心逻辑小结： 综合来看，近期市场最大特征是投机情绪降温，成交量、赚钱效应等延续回落，短期仍是惯性偏弱状态。后续关注以下几点：（1）大方向维持牛市观点，不确定的只是节奏快慢。我们认为，未来指数二次上攻的关键在于美国衰退（美债利率下行）&国内复苏（中债利率上行）。目前，这两点均处于预期抢跑阶段，尽管大方向的兑现问题不大，但若特朗普执政等因素使得这一过程时间拉长，则对于A股的上攻高度也会有抑制。（2）短期平台震荡，乐观情景下12月可偏强震荡至前高。一方面，11月特朗普执政（外部扰动重启）+国内政策空窗期+换手率新高，资金缺乏做多线索，投机情绪明显降温。另一方面，年底国内政策、经济数据等利多因素较多，叠加散户情绪仍有余温，预计12月可恢复偏强震荡走势，上限看至10.8前高。（3）IH-IC组合正在回归，其背后是流动性的阶段性收敛，鉴于短线情绪有反复，预计该组合的回归不会一步到位，投资者可继续逢低入场布局。 ⯁操作建议：期货操作上，期指单边进入平台期，短期操作难度增加，原则上建议10日线下方观望，上方则多单持有。对于风险偏好高者，本周后半周可做超跌反弹，但注意及时止盈止损（或日内平仓）。IH-IC组合可继续持有。期权操作上，昨日沪深300当月平值IV在20%一线震荡，建议继续以卖权思路对待，目前卖购仍优于卖沽，鉴于短期情绪或有反复，可选择虚值程度高的合约并拉长持有时间。 图目录 图1：10年国债利率与沪深300指数3 图2：沪深300指数与换手率3 图3：即期汇率与沪深300指数3 图4：上证指数与换手率3 图5：中美利差与沪深300指数3 图6：信用利差与中证500指数3 图7：沪深300指数与隐含波动率4 图8：沪深300指数与历史波动率4 图9：上证50指数与隐含波动率4 图10：上证50指数与历史波动率4 图11：四大指数PE5 图12：上证50指数与恒生AH溢价指数5 图13：IF合约基差6 图14：IH合约基差6 图15：IC合约基差6 图16：IM合约基差6 图1：10年国债利率与沪深300指数图2：沪深300指数与换手率 4.50国债到期收益率:10年沪深300（右轴）6000 5500 6000 5500 6.00 5.00 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 5000 4500 4000 3500 3000 5000 4500 4000 3500 3000 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 换手率(基准.自由流通股本)沪深300（左轴） 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图3：即期汇率与沪深300指数图4：上证指数与换手率 7.60 7.40 7.20 7.00 6.80 6.60 6.40 6.20 6.00 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 美元兑人民币沪深300（右轴） 换手率(基准.自由流通股本)上证50（左轴） 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图5：中美利差与沪深300指数图6：信用利差与中证500指数 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 中美10年国债利差(%)沪深300（右轴） 中证500（左轴）AA-AAA信用利差(右) 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 2019/12 2020/1 2020/2 2020/3 2020/4 2020/5 2020/6 2020/7 2020/8 2020/9 2020/10 2020/11 2020/12 2021/1 2021/2 2021/3 2021/4 2021/5 2021/6 2021/7 2021/8 2021/9 2021/10 2021/11 0.00 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 沪深300指数下月IV（右轴） 沪深300指数20日HV（右轴） 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图9：上证50指数与隐含波动率图10：上证50指数与历史波动率 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 4500.00 4000.00 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 上证50指数下月IV（右轴） 上证5020日HV（右轴） 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 18.00 17.00 16.00 15.00 14.00 95.00 85.00 75.00 65.00 13.00 12.00 11.00 10.00 9.00 55.00 45.00 35.00 25.00 8.00 2016/012017/012018/012019/012020/012021/012022/012023/012024/01 15.00 沪深300PE（TTM）上证50PE（TTM）中证500PE（TTM，右轴）中证1000PE（TTM，右轴） 资料来源：Wind，信达期货研究所 图12：上证50指数与恒生AH溢价指数 170.004,500.00 160.00 150.00 140.00 130.00 120.00 110.00 2016/10/10 2016/12/12 2017/2/16 2017/4/21 2017/6/27 2017/8/29 2017/11/2 2018/1/5 2018/3/13 2018/5/17 2018/7/20 2018/9/21 2018/11/26 2019/1/29 2019/4/8 2019/6/12 2019/8/14 2019/10/18 2019/12/20 2020/2/26 2020/4/29 2020/7/3 2020/9/4 2020/11/10 2021/1/13 2021/3/19 2021/5/24 2021/7/27 2021/9/28 2021/12/1 2022/2/7 2022/4/12 2022/6/16 2022/8/18 2022/10/24 2022/12/26 2023/3/3 2023/5/9 2023/7/12 2023/9/13 2023/11/17 2024/1/22 2024/3/27 2024/5/31 2024/8/5 2024/10/8 100.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 恒生AH股溢价指数上证50指数(右轴） 资料来源：Wind，信达期货研究所 图13：IF合约基差图14：IH合约基差 2022/1 2023/1 2024/1 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 IF当月基差IF下月基差IF当季基差IF下季基差 150.00 100.00 50.00 0.00 -50.00 -100.00 -150.00 -200.00 IH当月基差IH下月基差 IH当季基差IH下季基差 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图15：IC合约基差图16：IM合约基差 2019/122020/122021/122022/122023/12 800 600 400 200 0 -200 -400 IC当月基差IC下月基差IC当季基差IC下季基差 600 400 200 2022/7 2022/9 2022/11 2023/1 2023/3 2023/5 2023/7 2023/9 2023/11 2024/1 2024/3 2024/5 2024/7 2024/9 2024/11 0 -200 -400 IM当月基差IM下月基差 IM当季基差IM下季基差 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。