深度全国化，补水啦表现亮眼

公司业绩表现

• 2024Q3主营业务收入：46.85亿元，同比增长47.28%，主要得益于全国市场高速增长。
• 区域市场表现：
  • 广东区域：收入同比+23.79%至13.12亿元，收入占比同比-5.23pct至28.12%。
  • 广西区域：收入同比+46.18%至3.73亿元。
  • 华中区域：收入同比+57.90%至6.54亿元。
  • 华东区域：收入同比+43.60%至6.44亿元。
  • 西南区域：收入同比+51.85%至4.44亿元。
  • 华北区域：收入同比+59.62%至5.16亿元。
• 产品结构：
  • 东鹏特饮：收入同比+27.7%至36.52亿元。
  • 东鹏补水啦：收入同比+299.6%至7.35亿元。
  • 其他饮料产品：收入同比+107%至2.81亿元。

财务指标

• 营业成本：同比增长36.48%。
• 毛利率：同比+4.3pct至45.8%。
• 费用率：
  • 销售费用：同比+77.12%至8.37亿元，销售费用率同比+0.3pct至17.9%。
  • 管理费用率：同比-0.6pct至2.4%。
• 归母净利润：同比+78.42%至9.77亿元，归母净利润率同比+3.6pct至20.8%。

盈利预测与投资建议

• 核心观点：公司在广东省内持续深耕，省外不断优化经销体系、完善业务团队，能量饮料有望在全国市场保持较好增长。
• 增长动力：“东鹏补水啦”凭借自身价格优势和渠道优势，有望成为新的收入增量。
• 盈利预测：
  • 2024年EPS：6.41元。
  • 2025年EPS：8.16元。
  • 2026年EPS：9.42元。
• 估值与评级：
  • 2024年PE：33倍。
  • 2025年PE：26倍。
  • 2026年PE：23倍。
  • 维持“买入”评级。

风险因素

• 原材料价格波动。
• 新品增长不及预期。
• 全国化进程不及预期。