3Q24季度收入创新高，毛利率逐季改善

核心观点 事件公司披露2024年三季度报告，公司2024年前三季度实现收入24.73亿元，同比增长58.12%；实现归母净利润2.89亿元，同比增长145.47%；从单季度表现来看，3Q24单公司实现营收9.42亿元，同比：+44.01%，环比：+7.23%；实现扣非归母净利润1.24亿元，同比：+165.86%，环比：+20.19%。 恒玄科技（688608.SH） 推荐维持评级 分析师 毛利率稳步提升，多财务指标逐步向好。随着公司产品结构不断优化和上游 成本下降，公司销售毛利率逐季改善，3Q24公司单季度毛利率为34.69%，同比：+0.22pct，环比：+1.30pct；费用方面，公司在销售/管理/研发费用相比2Q24均有减少，规模效应显著，其中公司2024年Q1-Q3研发费用为4.74亿元，同比增长29.06%，研发提升主要系新品研发不断投入；从利润水平来看，公司3Q24实现销售净利率15.02%，同比：+4.54pct，环比：+1.35pct。截至三季度末，公司存货金额为6.7亿元，存货周转天数方面，3Q24为110天，环比下降8天。此外，公司3Q24汇率波动较大，产生汇兑损失1533万元。 高峰 ：010-80927671 ：gaofeng_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522040001 王子路 ：010-80927632 ：wangzilu_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522050001 新品量产出货，关注端侧AIoT产品形态变化。公司新一代智能可穿戴芯片 BES2800实现量产出货，该芯片采用6nmFinFET工艺，单芯片集成多核 市场数据 2024-10-25 CPU/GPU、NPU、大容量存储、低功耗Wi-Fi和双模蓝牙，目前已在多个客户的 股票代码 688608.SH 耳机、智能手表、智能眼镜等项目中导入并逐步开始上量。公司开发WI-FI连 A股收盘价(元) 237.67 接芯片，目前已实现量产，该芯片将射频大功率放大器，低噪声放大器和收发 上证指数 3,299.70 切换开关进行了全集成，并具备低功耗、低延时等优势，公司多个芯片平台均可支持Wi-Fi6最新的功能。在连接方面，公司新一代芯片支持星闪联盟协议，能够实现微秒级的超低延时，支持多设备接入。我们认为，随着AI边缘侧应用的兴起，终端产品对于低功耗高算力的需求逐步提升，目前AI端侧产品已经进入加速周期，公司作为低功耗SOC龙头有望随着各类新品发布带来持续催化。 投资建议我们看好公司作为端侧AISOC芯片的绝对龙头，以及自身研发投投入带来的高壁垒具备的业绩高弹性。我们预计公司2024-2026年归母净利润为3.96/5.82/8.20亿元，同比增长220.46%/46.87%/40.91%，对应PE为72.02x/49.03x/34.80x。 风险提示：下游需求不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，新品放量不及预期的风险。 主要财务指标预测 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(亿元) 21.76 33.11 43.86 55.32 收入增长率% 46.57 52.14 32.47 26.13 归母净利润（亿元） 1.24 3.96 5.82 8.20 利润增速% 0.99 220.46 46.87 40.91 毛利率% 34.20 35.45 37.17 38.85 摊薄EPS(元) 1.03 3.30 4.85 6.83 PE 230.79 72.02 49.03 34.80 PB 4.68 4.43 4.06 3.64 PS 13.11 8.62 6.51 5.16 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 总股本（万股）12,005 实际流通A股(万股)12,005 流通A股市值(亿元)285 相对沪深300表现图2024-10-25 恒玄科技 沪深300 150% 100% 50% 0% -50% 资料来源：Wind,中国银河证券研究院 相关研究 【银河电子】恒玄科技（688608.SH）_公司点评报告_2Q24业绩高增长，看好BES2800新品放量 公司点评报告·电子行业 3Q24季度收入创新高，毛利率逐季改善 2024年10月28日 附录： 公司财务预测表 资产负债表（亿元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 59.53 65.73 70.95 80.73 现金 25.45 24.73 30.46 36.53 应收账款 4.02 7.01 7.05 11.04 其它应收款 0.10 0.55 0.19 0.82 预付账款 0.01 0.02 0.03 0.03 存货 6.58 10.05 9.86 8.94 其他 23.37 23.37 23.37 23.37 非流动资产 5.98 5.68 5.39 5.09 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产 0.78 0.49 0.19 -0.11 无形资产 1.42 1.42 1.42 1.42 其他 3.78 3.78 3.78 3.78 资产总计 65.51 71.41 76.34 85.82 流动负债 4.44 6.90 6.01 7.28 短期借款 0.00 0.00 -0.55 -0.83 应付账款 2.87 4.25 3.40 4.12 其他 1.57 2.65 3.16 4.00 非流动负债 0.11 0.11 0.11 0.11 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 0.11 0.11 0.11 0.11 负债合计 4.54 7.00 6.11 7.39 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 归属母公司股东权益 60.97 64.41 70.23 78.43 负债和股东权益 65.51 71.41 76.34 85.82 现金流量表(亿元） 2024A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 4.70 -1.83 4.17 3.91 净利润 1.24 3.96 5.82 8.20 折旧摊销 1.10 0.30 0.30 0.30 财务费用 -0.11 0.00 0.00 -0.01 投资损失 -0.74 -1.63 -2.11 -2.42 营运资金变动 2.39 -4.46 0.17 -2.15 其它 0.82 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流 3.51 1.63 2.11 2.42 资本支出 -1.94 0.00 0.00 0.00 长期投资 4.72 0.00 0.00 0.00 其他 0.73 1.63 2.11 2.42 筹资活动现金流 -1.43 -0.52 -0.55 -0.26 短期借款 -1.10 0.00 -0.55 -0.28 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 -0.33 -0.52 0.00 0.01 现金净增加额 6.90 -0.72 5.73 6.07 资料来源：公司数据，中国银河证券研究院 公司点评报告·电子行业 利润表（亿元） 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 21.76 33.11 43.86 55.32 营业成本 14.32 21.37 27.56 33.83 营业税金及附加 0.07 0.10 0.10 0.16 营业费用 0.17 0.33 0.40 0.49 管理费用 1.06 1.82 2.58 3.00 财务费用 -0.45 -0.51 -0.50 -0.62 资产减值损失 -0.79 0.00 0.00 0.00 公允价值变动收益 -0.02 0.00 0.00 0.00 投资净收益 0.74 1.63 2.11 2.42 营业利润 1.27 3.99 5.87 8.26 营业外收入 0.01 0.00 0.00 0.00 营业外支出 0.03 0.00 0.00 0.00 利润总额 1.24 3.99 5.87 8.26 所得税 0.01 0.03 0.05 0.06 净利润 1.24 3.96 5.82 8.20 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 归属母公司净利润 1.24 3.96 5.82 8.20 EBITDA 1.30 2.15 3.56 5.52 EPS（元） 1.03 3.30 4.85 6.83 主要财务比率 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 46.57% 52.14% 32.47% 26.13% 营业利润 2.29% 215.61% 47.02% 40.71% 归属母公司净利润 0.99% 220.46% 46.87% 40.91% 毛利率 34.20% 35.45% 37.17% 38.85% 净利率 5.68% 11.97% 13.27% 14.82% ROE 2.03% 6.15% 8.29% 10.45% ROIC 0.34% 2.85% 4.63% 6.66% 资产负债率 6.93% 9.81% 8.01% 8.61% 净负债比率 -41.51% -38.17% -43.95% -47.45% 流动比率 13.42 9.53 11.81 11.08 速动比率 11.89 8.04 10.13 9.82 总资产周转率 0.33 0.46 0.57 0.64 应收账款周转率 5.41 4.72 6.22 5.01 应付账款周转率 7.58 7.79 12.89 13.44 每股收益 1.03 3.30 4.85 6.83 每股经营现金 3.91 -1.52 3.47 3.26 每股净资产 50.79 53.65 58.50 65.33 P/E 230.79 72.02 49.03 34.80 P/B 4.68 4.43 4.06 3.64 EV/EBITDA — — — — P/S 13.11 8.62 6.51 5.16 公司点评报告·电子行业 分析师承诺及简介 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 高峰，北京邮电大学电子与通信工程硕士，吉林大学工学学士。2年电子实业工作经验，6年证券从业经验，曾就职于渤海证券、国信证券、北京信托证券部。2022年加入中国银河证券研究院，担任电子团队组长，主要从事硬科技方向研究。 王子路，英国布里斯托大学金融与投资硕士，山东大学经济学学士，3年科技产业研究经验，2020年加入中国银河证券研究院，从事电子行业研究。 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或