矿山业务放量增长，Q3业绩超预期

证券研究报告：有色金属|公司点评报告 2024年10月30日 股票投资评级 金诚信(603979) 买入|维持 矿山业务放量增长，Q3业绩超预期 62% 53% 44% 35% 26% 17% 8% -1% -10% -19% 金诚信有色金属 投资要点 个股表现 事件：公司发布2024年三季报，报告期内公司实现营业收入 69.71亿元，同比增长31.23%；实现归母净利润10.93亿元，同比增加53.96%，实现扣非归母净利润10.89亿元，同比增长54.81%。Q3公司实现营收26.98亿元，同比/环比增长32.71%/17.30%，实现归母净利润4.80亿元，同比/环比增长55.84%/41.59%。公司业绩增长主要由于矿山服务业务收入规模增长及矿山资源矿产品销售所致。 矿服盈利环比下滑。Q1-Q3矿服收入为48.78亿元，毛利为13.89 2023-102024-012024-032024-062024-082024-10 资料来源：聚源，中邮证券研究所 最新收盘价（元）41.51 总股本/流通股本（亿股）6.24/6.24 总市值/流通市值（亿元）259/259 52周内最高/最低价60.22/33.75 资产负债率(%)46.6% 市盈率24.27 第一大股东金诚信集团有限公司 分析师:魏欣 SAC登记编号:S1340524070001 Email:weixin@cnpsec.com 分析师:李帅华 SAC登记编号:S1340522060001 Email:lishuaihua@cnpsec.com 亿元，毛利率为28.47%。Q3矿服收入为15.74亿元，环比-10.21%， 毛利为4.62亿元，环比-11.32%。 公司基本情况 资源板块利润环比放量增长154.27%。Q1-Q3矿山资源开发业务收入为19.75亿元，毛利为8.74亿元，Q3矿山资源开发收入为11.14 亿元，环比+136.02%，毛利为5.06亿元，环比+154.27%。 财务费用率上升。费用方面，公司前三季度销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为0.34%/5.40%/2.39%/1.15%，较去年同期-0.11/+0.06/+1.33/-0.50pct。 研究所 矿山资源开发业务进入快速增长期。公司矿山资源开发业务增量显著：（1）Lonshi矿计划年底达产，全年计划生产铜金属20,000吨销售铜金属22000吨；Dikulushi全年计划生产、销售铜精矿含铜（当量）约10000吨；两岔河磷矿南采区力争完成全年30万吨磷矿石生产及销售任务。（2）公司于7月11日办理完毕赞比亚Lubambe铜矿80%股权交割手续，7月起Lubambe铜矿产销量纳入公司自有矿山资源项目产销量，公司计划2024-2026年进行技改，技改后具备达产条件。（3）Lonshi矿储备资源丰富，SanMatias项目已完成可行性研究远期增量有保证。 投资建议：考虑到美联储降息周期开启，铜价有望在四季度企稳反弹，公司资源板块产销两旺，我们预计公司2024/2025/2026年实现营业收入93.99/108.00/117.85亿元，实现归母净利润15.78/20.41/24.45亿元，分别同比增长52.99%/29.37%/19.81%， 对应EPS分别为2.53/3.27/3.92元。 以2024年10月29日收盘价为基准，2024-2026年对应PE分别为16.41/12.69/10.59倍。维持公司“买入”评级。 风险提示： 金属价格波动风险；下游需求不及预期风险；模型假设与实际不符；政策超预期风险等。 盈利预测和财务指标 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 7399 9399 10800 11785 增长率(%) 38.18 27.03 14.91 9.11 EBITDA（百万元） 2079.85 2353.11 2953.76 3478.13 归属母公司净利润（百万元） 1031.23 1577.69 2041.11 2445.49 增长率(%) 68.74 52.99 29.37 19.81 EPS(元/股) 1.65 2.53 3.27 3.92 市盈率（P/E） 25.11 16.41 12.69 10.59 市净率（P/B） 3.59 2.87 2.34 1.92 EV/EBITDA 11.63 10.01 7.29 5.47 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务比率 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 成长能力 营业收入 7399 9399 10800 11785 营业收入 38.2% 27.0% 14.9% 9.1% 营业成本 5153 6451 7118 7647 营业利润 71.2% 51.3% 29.4% 19.8% 税金及附加 84 76 87 -95 归属于母公司净利润 68.7% 53.0% 29.4% 19.8% 销售费用 28 46 53 58 获利能力 管理费用 392 646 742 810 毛利率 30.4% 31.4% 34.1% 35.1% 研发费用 102 165 190 207 净利率 13.9% 16.8% 18.9% 20.8% 财务费用 95 0 0 0 ROE 14.3% 17.5% 18.5% 18.1% 资产减值损失 -13 0 0 0 ROIC 11.2% 12.3% 13.7% 14.1% 营业利润 1347 2037 2636 3158偿债能力 营业外收入 1 0 0 0 资产负债率 46.6% 50.3% 46.4% 42.3% 营业外支出 17 0 0 0 流动比率 1.91 2.18 2.49 2.84 利润总额 1331 2037 2636 3158 营运能力 所得税 299 459 594 711 应收账款周转率 3.40 3.23 2.92 2.85 净利润 1032 1578 2042 2447 存货周转率 3.65 3.60 3.51 3.47 归母净利润 1031 1578 2041 2445 总资产周转率 0.59 0.59 0.55 0.53 每股收益（元） 1.65 2.53 3.27 3.92 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 1.65 2.53 3.27 3.92 货币资金 1918 6147 8148 10665 每股净资产 11.57 14.45 17.72 21.64 交易性金融资产 0 0 0 0 估值比率 应收票据及应收账款 2435 3527 4052 4421 PE 25.11 16.41 12.69 10.59 预付款项 93 132 146 157 PB 3.59 2.87 2.34 1.92 存货 1656 1926 2125 2283 流动资产合计 7331 12243 15025 18110现金流量表 固定资产 4429 4158 3884 3608 净利润 1032 1578 2042 2447 在建工程 107 82 58 34 折旧和摊销 541 316 318 320 无形资产 638 638 638 638 营运资本变动 -702 652 -339 -230 非流动资产合计 6295 6001 5703 5403 其他 214 23 -3 0 资产总计 13625 18244 20728 23513 经营活动现金流净额 1085 2569 2018 2537 短期借款 740 740 740 740 资本开支 -1647 -18 -17 -20 应付票据及应付账款 1487 2490 2748 2952 其他 -307 -43 0 0 其他流动负债 1611 2373 2557 2691 投资活动现金流净额 -1954 -61 -17 -20 流动负债合计 3837 5604 6045 6383 股权融资 0 318 0 0 其他 2509 3567 3567 3567 债务融资 804 1373 0 0 非流动负债合计 2509 3567 3567 3567 其他 -81 45 0 0 负债合计 6346 9171 9613 9950 筹资活动现金流净额 722 1735 0 0 股本 602 624 624 624 现金及现金等价物净增加额 -137 4229 2001 2517 资本公积金 1895 2191 2191 2191 未分配利润 4089 5416 7151 9230 少数股东权益 61 62 63 64 其他 631 780 1086 1453 所有者权益合计 7279 9073 11116 13562 负债和所有者权益总计 13625 18244 20728 23513 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可转债评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用，若您非中邮证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者。 本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告