锌12月报总结
行情回顾
11月上半月沪锌价格偏弱震荡，月中转为偏强震荡，25日沪锌价格开始强势上行，并于28日涨至年内高点。截至11月28日，沪锌2501合约涨3.32%至25850元/吨，LME锌价涨2.8%至3123美元/吨。宏观方面，月初美元走强压制有色板块，但锌价因基本面支撑跌幅较小。16日国内取消部分产品出口退税，对锌价影响不大。基本面方面，海外Kipushi矿重启，国内北方矿山季节性停产，11月锌精矿产量同比减少7%至30.4万吨。冶炼端，工厂亏损，部分检修减量，11月精炼锌产量同比减少14.5%至49.51万吨。消费端，传统淡季已过，但“抢出口”带动订单增量明显。
沪锌强势上行原因
11月25日起沪锌强势上行，主要因：国内供应端偏弱，部分冶炼厂控货；消费端“抢出口”带动采购；贸易商囤货。国内社会库存持续去库，海外LME锌注销仓单大幅增加，引发供应担忧。资金面多头资金涌入，推动锌价上行。需关注冶炼厂利润修复可能带来的产量增加，以及下游畏高慎采可能导致的库存累库。
11月行情展望
矿端，国内北方矿山季节性停产，锌精矿产量减少。海外矿山投产、复产带来增量，但实物量需时间体现。冶炼端，工厂亏损，部分检修减量，12月供应端或有所放量。需求端，传统旺季已过，北方户外基建推迟，政策传导慢，消费端或仍疲弱。预计12月锌价偏弱震荡运行。
策略推荐
单边：逢高布局远月空单。套利：暂时观望。
供需基本面情况
锌矿供应紧张仍未恢复
（一）全球锌矿供应减少：主要因Tara矿山维护、Gamsberg品位下降、Antamina计划调整等。海外Kipushi矿重启，未来五年平均产量27.8万吨。
（二）国内锌矿总供应偏紧：10月精矿产量环比减少15.7%，同比减少10.65%。进口量同比大幅减少。国内依存度高，未来进口量或有增量。
（三）未来矿产量的跟踪：预计2024年全球锌精矿增加7.6%至1342.5万吨，二季度将迎来放量高潮。主要增量来自Ozernoye、Kipushi、Tara等矿山，以及Antamina、Buenavista等复产、提产项目。
精炼锌供应虽边际好转，但精炼锌缺口仍存
（一）全球精锌产量下滑，精炼锌缺口仍存：2024年9月全球精锌产量113.44万吨，同比减少1.4%，9月缺口7.95万吨。
（二）国内冶炼厂复产及提产精炼锌产量环比小幅提升：10月精炼锌产量50.82万吨，同比-15.94%。主要因前期检修厂复工复产。
（三）国内精炼锌产量环比增加原因分析：10月冶炼厂开工率83.07%，环比提升。原料库存仍低于历史同期，加工费维持1500元/吨，冶炼厂亏损仍持续。
需求提振仍需时间传导
（一）国内宏观利好政策传导至锌消费仍需时间：房地产投资、新开工面积、商品房销售面积同比大幅下降。固定资产投资同比增长3.4%，工业投资增长12.3%。汽车产销同比正增长，但新能源汽车占比提升，对传统燃油车替代将限制锌需求。家电产品产量同比小幅增长。
平衡表与交易策略
供需平衡
1-10月国内锌金属供应平衡显示，锌精矿及精炼锌同比下滑，但矿端降速更高。预计全年锌元素仍处于短缺态势。
交易策略
矿端：11月国内锌精矿产量同比减少7%至30.4万吨，四季度北方矿山停产，短期维持紧缺。
冶炼端：11月国内精炼锌产量同比减少14.5%至49.51万吨，工厂亏损，产量维持低位。
消费端：传统淡季已过，“抢出口”订单增量明显，但政策传导慢，后期关注房地产消费提振。
短期：供应端弱势支撑锌价，需求转弱，上行动力不足，月底资金面推高价格，但库存去化放缓或累库，锌价承压下行。
中长期：海外锌精矿放量，锌价或持续下行。宏观方面，国内政策或仍有发力空间。
1、单边策略：锌价受资金面影响波动大，逢高可布局远月空单。
2、套利方面：暂时观望。
3、衍生品策略：暂时观望。
