普冉股份NORFlash国内头部厂商受益消费电子端侧AI落地

【普冉股份】NORFlash国内头部厂商，受益消费电子端侧AI落地 行业端：目前AI+手机的结合既有端侧模型也有云端模型，消费者使用手机更多是声音+图像交互，我们认为未来佩戴在头部的设备将弥补手机交互的不足，AI率先落地的形态或是智能眼镜以及带摄像头的耳机产品。 我们看好AI+TWS耳机功能创新带动需求释放。 在功能升级背景下，TWS耳机NOR容量提升亦是确定性的趋势（从32/64Mb 【普冉股份】NORFlash国内头部厂商，受益消费电子端侧AI落地 行业端：目前AI+手机的结合既有端侧模型也有云端模型，消费者使用手机更多是声音+图像交互，我们认为未来佩戴在头部的设备将弥补手机交互的不足，AI率先落地的形态或是智能眼镜以及带摄像头的耳机产品。 我们看好AI+TWS耳机功能创新带动需求释放。 在功能升级背景下，TWS耳机NOR容量提升亦是确定性的趋势（从32/64Mb上升到128/256Mb，ASP提升明显）。 业务端：公司NOR实现512Kb-512Mb容量产品覆盖，NOR收入占比约65%（耳机、可穿戴约占6成），SONOS工艺主要覆盖中小容量（128Mb以下）市场，其中40nm已成为量产交付主力，核心优势在于低功耗、高可靠性、低成本、低工艺复杂度，因此公司SONOS小容量NOR在物联网、可穿戴市场得到广泛采用，此外ETOX工艺256Mb及以上产品也已大批量出货。 公司合作国内头部SoC厂商恒玄科技、杰理科技、中科蓝讯等，终端导入三星、华为、OPPO、vivo、小米、豆包等。 投资建议：公司是NORFlash头部供应商，有望深度受益消费电子端侧AI落地带动可穿戴设备创新和需求释放（产品结构升级和出货量提升）。