铝土矿及氧化铝行业专题报告：海内外供应干扰加剧，铝土矿资源价值凸显

核心观点

国内氧化铝价格大幅上行主要由于铝土矿供应约束，主产区山西和河南产出下滑，以及几内亚供应扰动加剧。

关键数据

• 氧化铝价格：从年初不到3000元/吨上涨至突破5600元/吨。
• 国内铝土矿消耗量（2024年1-9月）：5508.7万吨，同比-416.3万吨。
• 山西铝土矿消耗量（2024年1-9月）：2001.6万吨，同比-310.4万吨。
• 河南铝土矿消耗量（2024年1-9月）：857.2万吨，同比+19.2万吨。
• 进口铝土矿消耗量（2024年1-9月）：9396.3万吨，同比+337.8万吨。
• 几内亚铝土矿进口占比（2024年1-9月）：70.7%。
• 全球铝土矿储量排名：几内亚（74亿吨）、越南（58亿吨）、澳大利亚（35亿吨）。
• 全球铝土矿产量排名：澳大利亚（9800万吨）、几内亚（9700万吨）、中国（9300万吨）。
• 全球氧化铝产量：中国占比59.39%（8200万吨）。
• 全球铝土矿供应预测（2025年后）：据AustralianAluminiumCouncil，供需缺口或逐步扩大。
• 全球氧化铝供需缺口预测（2024-2026年）：-680.8万吨、-318.2万吨、-123.3万吨。

研究结论

• 国内矿供应：山西和河南停产面积大，复产缓慢，产出严重下滑。
• 几内亚供应：干扰加剧，几内亚铝土矿出口被暂停，CBG将停止运往卡姆萨尔港口。
• 澳大利亚供应：力拓氧化铝厂因天然气事故减产120万吨，美铝关停Kwinana氧化铝厂230万吨产能。
• 供需预测：全球铝土矿和氧化铝供需格局逐步偏紧，资源溢价或逐步凸显，运力紧缺、区域政策、环境变化等影响亦可能成为扰动价格的主要因素。
• 投资评级：给予氧化铝行业“推荐”投资评级。
• 风险提示：铝土矿及氧化铝产能增长超预期；成本上涨风险；价格大幅下跌风险等。