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10月工业企业利润数据点评：利润率触底回升

2024-11-27 张浩,戴琨德邦证券坚守此念

核心观点：规上工业企业利润仍处负增区间，但随着存量政策及一揽子增量政策协同发力、持续显效，10月单月工业企业利润增速触底回升、降幅明显收窄。10月企业利润三因素格局的变化主要体现在利润率的触底反弹上，具体而言，“价”依旧保持低位徘徊，但PPI环比降幅明显收窄；“量”环比出现走弱，但生产端韧性仍在；“利润率”单月出现明显的触底反弹，带动工企利润降幅明显收窄。
关键数据：
- 1-10月，全国规模以上工业企业实现利润总额58680.4亿元，同比下降4.3%。
- 10月单月，规上工业企业利润同比增长-10.0%，增速较9月份回升17.1个百分点。
- 10月工业增加值同比增长5.3%，PPI同比-2.9%。
- 1-10月营收利润率累计值为5.29%，同比下降0.38个百分点。
- 10月装备制造业利润增速由负转正，为规上工业利润改善提供重要支撑。
- 10月原材料制造业和消费品制造业利润降幅大幅收窄。
- 高技术制造业利润同比增长12.9%，大幅高于规上工业平均水平。
研究结论：
- 利润进一步向中游装备制造业和上游原材料工业集中，背后或是受到标准调整逻辑影响，传统工业制造业行业产能置换、升级正在推进，制造业高端化、智能化、绿色化进程持续推进。
- 库存周期角度看，名义和实际库存均延续弱回补态势，价格因素影响下的实际库存增速更快，但名义和实际库存增速均出现边际回落。
- 工业企业资产负债率自年初在环比上有所修复，10月录得57.7%，显示当前工业企业的加杠杆意愿仍弱。
- 后续关键在于存量政策加快落实以及一揽子增量政策加力推出能否实质性改善企业预期并带动企业补库意愿和加杠杆回升。
风险提示：
- 政策力度或落地效果不及预期；
- 国际地缘政治局势变化超预期；
- 规上工业企业效益数据不同期之间存在不可比因素，相关测算可能存在误差。