【市场聚焦】甲醇:能否持续强势

摘要 自11.14日开始逐步增仓，持仓有58万张增加到74.5万张，增幅约30%，价格从2480附近上涨至2630，涨幅6%。从供需维度归因供需两端均有利好，供给端伊朗供给收缩为年度合同挺价，同时欧洲天然气价格快速上涨，甲醇欧洲、美洲对中国价差同比新高，导致市场对非伊供给收缩联想，伊朗及非伊均面临供给收紧预期。需求端内地MTO新投产外采甲醇，内地去库价格上涨。现实端供需两旺驱动价格走强。 展望未来，从价格角度分析，增仓30%，价格上涨6%，面临前高压力，上周五夜盘减仓约4万张，说明市场存在一定分歧，多头可能出现内部分化。供需维度分析核心下游MTO（占比55%）高负荷，原料价格上涨下游可能降负停车。2、进口预期收缩存在预期差可能性，可跟踪TTF、欧美价格等指标。3、国产冬季季节性高负荷供给，阶段存在排库压力。 综上，笔者认为甲醇01合约价格日度至周度级别大概率逐步走弱调整。 —供需归纳推演 价格角度观察从11.12日开始甲醇01合约走势逐步与文华指数劈叉，体现特征为指数下跌而MA01不跌，而指数上涨时MA01则“干拔”式上涨，其情况说明甲醇自身供需方面出了利多驱动，而非宏观或成本驱动。 数据来源：文华财经，中粮期货研究院 供需维度甲醇自身近期也确有驱动出现，力度上排序首先进口收缩预期：11月新加坡行业会议之后，市场传闻伊朗合约回到年度定价，随后伊朗上游装置减产，发货收缩消息四溢，甚至出现了缺气导致伊朗多地大面积停电的传闻。其次欧美甲醇对中国美金价差处于新高位置，欧洲取暖季天然气价格持续上涨，引发市场参与者对于非伊货量物流变化的联想，非伊货流向高价区导致我国进口量进一步收缩。最后是内地mto新投产后配套甲醇供给阶段不足，持续外采导致内地超预期去库。 数据来源：COLA，彭博，中粮期货研究院 推演以上驱动，伊朗冬季天然气民用是季节性需求增加，增加的力度取决于低温程度。从彭博记录的伊朗平均气温季节性观察目前处于降温趋势中，而气温同比偏高，从伊朗天然气的产量观察目前依然处于增产趋势中但增速放缓。从当期气温观察伊朗气温距平中性偏高，所以从供需两端难以得出未来天然气供需紧张的结论，预 期大概率中性偏宽松。同时对于年度合约的消息传言，笔者的理解是先提出变化的一方有诉求，伊朗在未来依然有数套甲醇新装置投产，过去的松散合约形式对上游产量增加后的库容、海运运力及下游渠道提出更高要求，提出年度合约方案也是稳定并扩充下游渠道的方法而非单纯惜售挺价。 数据来源：彭博，中粮期货研究院 欧洲方面TTF价格上行至正常年份同比偏高水平，西北欧气温同比偏高，从库存和消费曲线观察去库较快的原因大概率是供给端收缩，而近期液体tanker运费确实随俄乌地缘溢价而逐步抬头。从中期角度评估，美国大选落地后地缘溢价预期逐步回落，同时由地缘驱动运距增长导致运费上行的情况预期转变，同时OPEC+早已出现增长意向，半生气供给预期增加，在运力和供给预期增长，气温同比偏高取暖需求同比下行叠加降息周期内总需求预期走弱的背景下，欧洲天然气供需预期宽松。 数据来源：钢联，中粮期货研究院 同时后续的国产供给预期随气温下降而处于高位，今年农历新年时间比较早，预期12月中下至次年2月西北对华东价差逐步出现套利窗口，体现国产上游的供给宽松。而核心下游MTO负荷较高，利润受损后大概率引发降负停车联想。 二价格预期 自11.14日夜盘开始，MA合约量价齐升，至11.22日价格从2480上涨至2630左右，涨幅6%，持仓量由58万张增长至75万张，涨幅29%，拉涨略显吃力。 从席位观察周度盈利最高席位连续两日净多下降。第二名减多后小幅加入仓位，头部多头方向略有分化。胜率与赔率两者结合最完美，两者相交笔者更倾向先选后者，等待前者，先为不可胜待敌之可胜。 数据来源：文华财经，wind，中粮期货研究院 作者简介 陈阵 中粮期货研究院化工高级研究员 交易咨询资格证号：Z0015281 李强 中粮期货研究院化工研究员 风险揭示 1.中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货有限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。