【市场聚焦】甲醇：强势反弹还是修复？

摘要 在需求旺季来临之际，甲醇需求转强，供需宽松程度有所缓解，甲醇期现价格在8⽉底⾛强，但随后商品整体和原油价格的下⾏带动了甲醇的同步⾛弱。等到悲观情绪缓解之后，基本⾯预期偏强的甲醇的合约价格可能会出现反弹，但受制于商品价格中枢下移和原油价格⾛弱，预期反弹幅度有限。 —旺季需求到底“旺”没“旺” 近期，甲醇合约出现了连续性的下跌，MA2501价格⾃8⽉28⽇最⾼2549元/吨，跌⾄9⽉11⽇最低2293元/吨。在9⽉初这个“⾦九银⼗”需求旺季开端的时间点，如果仅从供需端来分析，得出的结论与这种⼤幅度下跌的情况是不符的。 从需求看，MTO的利润在甲醇价格⾛弱后出现明显修复，开 ⼯率也从历史性低位升⾄同⽐⾼位。相⽐之下，传统下游产 ⽣的需求增量则相对较⼩⼀些，甲醛、冰醋酸和MTBE等产业利润在近两年持续低迷，但这些下游在旺季需求得到提振，利润相对好转，⽬前开⼯率已有回升趋势。因此从现实端来看，下游对甲醇需求的提振是存在的。 供给⽅⾯，进⼝利润在6⽉份运费回落后也得到了明显的修复，进⼝量持续⾼位。在此背景下，⽬前定价关注的焦点 —港⼝库存的累库趋势得到了明显缓解。8⽉下旬，甲醇期现价格同时上涨。 数据来源：wind，钢联数据，中粮期货研究院 ⼆商品普跌成本下⾏ 甲醇基本⾯转强与旺季临近带动了合约价格在8⽉下旬上涨，但是上涨的势头并没有延续。美国8⽉经济数据以及美联储降息幅度预期调整等宏观因素导致⼤宗商品出现整体性 ⾛弱，⽂华商品指数在9⽉2⽇⾄9⽉10⽇9天的时间⾥下跌幅度超5%，经程序筛选，⾃2016年⾄今，商品指数在9⽇的涨跌幅达到此程度的次数仅有16次。同时，原油价格也在此期间出现了⼤幅度的下跌，商品指数和能源价格短时、⼤幅度的⾛弱导致甲醇价格跟随下跌。通过对⽐甲醇主连和商品指数可以看出甲醇合约价格在8⽉下旬相较于⽂华商品指数更为强势，但由于商品市场整体情绪偏冷，甲醇⾃⾝基本 ⾯的利多因素被淡化。 图：商品指数出现迅速下跌次数统计 数据来源：⽂华财经，中粮期货研究院 图：甲醇主连与商品指数对⽐ 数据来源：⽂华财经，中粮期货研究院 三后市展望 MTO利润修复、需求旺季来临之后，甲醇下游需求确有提升，这也导致港⼝库存累库趋势得到明显缓解。从预期维度看，⽬前MTO开⼯已达⾼位，且传统下游利润⼀般，需求继续提升的空间有限，供给端国内供应预期强稳，进⼝⽅⾯本⽉⽬前装船进度较慢，进⼝量预期下降。综上所述，供需端预期中性偏强。 甲醇前期出现下跌主要归由于总需求偏弱导致的商品整体性迅速下跌，等到悲观情绪释放之后，基本⾯预期偏强的甲醇在下跌之后可能会出现反弹，但笔者认为反弹的幅度有限，8⽉底价格⾼点可能是合约价格 ⽬前的顶部压⼒，原因如下：1、下游需求增⻓空间有限，⽽进⼝量下降预期的兑现情况也有待考证；2、相较于8⽉底，商品整体价格中枢下移和原油价格⾛弱已成事实；3、上周五，甲醇合约在市场情绪修复、进⼝出现利多驱动情况下并⽆较强上⾏动⼒。 作者简介 陈阵 中粮期货研究院化⼯⾼级研究员交易咨询资格证号：Z0015281 张⽻健 中粮期货研究院化⼯研究员从业资格证号：F03130734 ⻛险揭⽰ 1.中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货有限公司许可，任何单位或个⼈都不得以任何⽅式修改本报告的部分或者全部内容。如引⽤、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权⼒。 2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很⼤不同。请投资者务必独⽴进⾏交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意⻅。 4.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进⾏交易，或可能为其他公司交易提供服务。