召开：体面的2017年第三季度和新任首席执行官

2017年1月13日2017年第3季度表现不错，对FY18的估计影响有限重要的是，首席执行官钱德拉（Chandra）继续担任塔塔儿子（Tata Sons）董事长。首席财务官Rajesh G出任首席执行官我们维持“持有”评级，并将目标价从2400卢比上调至2500卢比TCS公布了与2017年第三季度基本持平的对需求前景的正面评价。然而，重要的公告是首席执行官N Chandrasekaran担任TCS首席执行官7年后将成为塔塔儿子的董事长。在他的领导下，TCS USD收入增长了约3倍，利润增长了〜5x。首席财务官Rajesh Gopinath接任首席执行官，NG Subramaniam（现任金融解决方案主管）将担任首席运营官。我们认为这是合乎逻辑的举动，将导致有限度的业务中断。 Rajesh从2001年开始在TCS任职，从2013年开始担任该公司的首席财务官。Rajesh对业务和成本准则的理解得到金融界的广泛认可，我们相信Rajesh非常适合担任TCS的最高职位。 Rajesh的身高也降低了近期业务中断的风险。他在一个有趣的时刻继承了TCS的最高职位-随着银行支出似乎在上升，而公司的具体阻力大大落后，需求的上行风险有所改善。然而，技术正在发生构造变化，在短期内，与移民相关的风险在美国仍然很高。总体而言，我们保持持有股票。TCS仍然是管理最高的IT服务公司，2017年需求实际上可能会有所改善（请参阅我们的注释：2017年展望： 目标价（印度卢比）上一个目标（INR）2500.002400.00分享价格（印度卢比）上/下2324.40+7.6%（截至2017年1月11日）市场数据市值（INRm）4,580,063市值（美元）66,908BBGTCS输入3m ADTV（美元）41财务和比率（INR）年份至03 / 2016a 03 / 2017e 03 / 2018e03 / 2019e汇丰每股收益123.2133.4139.5153.4汇丰EPS（上）-130.7140.0154.0变化（％）-2.1-0.4-0.4共识每股收益122.3132.7143.6156.9PE（x）18.917.416.715.2股息收益率（％）1.92.12.83.3EV / EBITDA（x）14.613.412.010.7净资产收益率（％）37.132.629.228.452-周价格（INR）2900.002450.002000.00这是一次宏大的呼吁，于2017年1月3日发布），但我们已经考虑到了FY18的更高增长（TCS的CC收入从2017财年的13亿美元增长到17亿美元）。根据这些估计，该股票的交易价格是我们18财年每股收益的17倍01/1607/1601/17 目标价：2500.00最高：2738.45最低：2101.15电流：2324.40资料来源：汤森路透IBES，汇丰银行估计（对于17-19财年EPS的复合年增长率为7％）和即将出现的移民风险改革/变化 强调了我们的持有评级。2017年第三季度详细信息：TCS报告的收入为43.87亿美元，按报告汇率计算比上一季度增长0.3％，按固定货币（cc）计算比上一季度增长2％。尽管报告的收入是线性的，但以恒定汇率计算，这比市场预期的每季度cc增长1.5％的预期要差。如预期的那样，增长由印度和拉美地区带动。值得注意的是，购买硬件和软件许可证的收入从第二季度的1.7％增加到收入的3.2％，这有助于该季度的增长。利润率表现强劲，息税前利润率环比几乎持平，为26％。高于预期的其他收入使报告的每股收益为34.4印度卢比（高于我们对32印度卢比的预期）。总体管理评论是积极的，因为他们看到影响最近5-6个季度的大部分不利因素，几乎所有垂直领域都显示出积极的增长迹象。银行业的IT项目讨论/前景Yogesh Aggarwal *印度研究主管汇丰证券及资本市场（印度）私人有限公司+9122 2268 1246Vivek Gedda *分析师，IT服务和汽车汇丰证券及资本市场（印度）私人有限公司+9122 6164 0693Vikas Ahuja *分析师汇丰证券及资本市场（印度）私人有限公司+9122 3396 0690也有所改善。承认可能的移民法中的主要风险我们， 该公司一直在有意识地减少对美国签证的依赖。*由汇丰证券（美国）公司的非美国分支机构雇用，未根据FINRA法规进行注册/认证披露与免责声明必须将本报告与披露附录中的披露和分析师证明以及构成本报告一部分的免责声明一起阅读。报告的发布者：汇丰证券及资本市场（印度）私人有限公司查看汇丰银行全球研究部：印度股本IT服务召开：体面的2017年第三季度和新任首席执行官TCS（TCS输入）保持RICTCS.BO自由浮动30% 资质●IT服务2017年1月13日2收入EBITDA折旧及摊销营业利润/ EBIT净利息PBT汇丰PBT税收净利润汇丰净利润1,086,4621,186,9211,300,2941,422,663306,780327,291356,720390,14718,87919,84521,60223,635287,901307,446335,118366,51217,47823,64028,12032,720318,400345,676363,238399,232318,400345,676363,238399,232-75,026-82,076-87,177-95,816242,147262,759274,861302,216242,147262,759274,861302,216金融 ＆评估：TCS保持财务报表年至03 / 2016a 03 / 2017e 03 / 2018e03 / 2019e损益表（INRm）估值数据年份至03 / 2016a 03 / 2017e 03 / 2018e 03 / 2019e*基于汇丰每股收益（摊薄）现金流量摘要（INRm）发行人信息资产负债表摘要（INRm）比率，增长和每股分析价格相对2900.002800.002700.002600.002500.002400.002300.002200.002100.002000.002015201620172900.002800.002700.002600.002500.002400.002300.002200.002100.002000.00来自运营资本支出的现金流量投资股利产生的现金流量净债务FCF权益变动209,162266,380284,315311,305-19,869-35,608-39,009-42,680-65,766-35,608-39,009-42,680-94,320-116,068-150,068-177,821119,042-114,705-95,239-90,804180,656217,022246,507269,82539,46339,46339,46339,463117,900133,662151,068170,113411,500554,484679,231801,88493,827208,533303,772394,575912,1281,070,8741,213,0281,354,725154,068166,123183,483200,7862,4482,4482,4482,448-91,379-206,084-301,323-392,127731,899878,5901,003,3831,127,778320,967352,954382,508416,099无形固定资产有形固定资产流动资产现金及其他总资产经营负债债务总额净债务股东资金投资资本EV /销售EV / EBITDA EV / ICPE * PBFCF收益率（％）股息收益率（％）4.114.614.018.96.23.91.93.713.412.417.45.24.72.13.312.011.216.74.65.42.82.910.710.115.24.15.93.3股价（印度卢比）目标价格（印度卢比）路透（股票）彭博（股票）市值（百万美元）2324.402500.00TCS.BO TCS输入66,908自由流通业国家分析师联系30%它服务印度Yogesh Aggarwal+9122 2268 1246TCS涉及BOMBAY SE敏感指数年到03 / 2016a03 / 2017e03 / 2018e03 / 2019e资料来源：汇丰银行同比变化注：于2017年1月11日收盘价收入14.89.29.69.4息税折旧摊销前利润24.46.79.09.4营业利润26.36.89.09.4PBT22.88.65.19.9汇丰每股收益22.78.34.610.0比例（％）收益/ IC（x）3.63.53.53.6投资回报率82.078.678.278.8鱼子37.132.629.228.4资产回报率29.326.624.223.6EBITDA利润率28.227.627.427.4营业利润率26.525.925.825.8EBITDA /净利息（x）净债务/权益-12.4-23.4-29.9-34.7净债务/ EBITDA（x）-0.3-0.6-0.8-1.0来自运营/净债务的现金流每股数据（INR）EPS Rep（稀释）123.2133.4139.5153.4汇丰每股收益（摊薄）123.2133.4139.5153.4DPS43.549.564.075.8账面价值372.3445.9509.2572.4 资质●IT服务2017年1月13日31,6431.在过去的几年中，TCS每年增加了18.2亿美元的收入。我们将18财年的运行率略微降低，但仍比2017财年有所增长。2,5002,0001,5001,0001,3992,2852,001 1,8742,0111,8391,0901,3371,0321,7141,49050002013财年14财年15财年16财年17财年18财年增量收入（以cc计）USDm增量收入USDm资料来源：公司数据和汇丰银行正如我们最近的说明所讨论的，IT部门的投资者互动/反馈于2016年11月25日； NASSCOM于2016年11月17日修订了FY17的增长前景，并于2017年2季度做出了疲软：2016年10月24日现在还不能全部具有结构性，我们确实预计随着美国银行业前景的改善，2017年的技术支出将有所增长（即使适度） 。大多数美国银行都公布了良好的2016年第3季度报告，加息将有助于业务增长，从而对IT支出产生积极影响。这可以导致18财年实现更好的增长。但是，在某种程度上，增长的速度已经纳入了估计，因为我们预测2018财年的同比增长（以cc为单位）约为10％（增量收入为17亿美元），2017财年增长约8％（增加收入13亿美元）。在这种情况下，只有在宏观经济急剧回升的情况下才能实现盈利增长，这很难假设，因为增长的结构性阻力依然存在（高基数效应/市场份额，竞争加剧/埃森哲/四大巨头的参与度） /数字支出中的俘虏等）。2017财年第3季度重点摘要和细分明智的增长趋势TCS报告的收入为43.87亿美元，按报告汇率计算比上一季度增长0.3％，按固定货币（cc）计算比上一季度增长2％。尽管报告的收入是线性的，但以恒定汇率计算，这比市场预期的每季度cc增长1.5％的预期要差。增长主要来自印度和拉美。值得注意的是，购买硬件和软件许可证的收入从第二季度的1.7％增加到收入的3.2％，这有助于该季度的增长。利润率表现强劲，息税前利润率环比几乎持平，为26％。高于预期的其他收入使报告的每股收益为34.4印度卢比（高于我们对32印度卢比的预期）。总体管理层的评论是积极的，因为他们看到影响最近5-6个季度的大部分不利因素，几乎所有垂直领域都显示出积极的增长迹象。银行业的IT项目讨论/前景也有所改善。第二季度的增长受到公司特定软度的影响：1）欧洲电信垂直行业；和2）美国的医疗保健行业。管理层表示，这些都是不利因素，应该在下一季度恢复正常。