宏观预期偏空，走势仍偏弱

交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 华联期货铝周报 宏观预期偏空，走势仍偏弱 202401124 黄忠夏 0769-22119245 从业资格号：F0285615交易咨询号：Z0010771 审核：黄桂仁交易咨询号：Z0014527 1 周度观点及策略 2 期现市场 3 供给及库存 4 初加工及终端市场 5 供需平衡表及产业链结构 周度观点及策略 周度观点及策略 宏观：11月15日，我国财政部宣布自12月1日起，取消铝、铜产品及部分化学品出口退税，降低部分成品油、光伏、电池等出口退税率。2024年11月20日，LPR公布：1年期为3.1%，5年期以上为3.6%，有效期至下次发布。 供应：上周国内电解铝企业整体大稳小动，内蒙古、新疆等地区新增产能启槽顺利进行，贵州新老产能置换项目目前老产能计划停槽3万吨左右，新增产能投产缓慢。其他区域电解铝企业多持稳生产为主。今年云南地区能源供给通过火电、水电、风电等多渠道补充，传统枯水期不减产，四川、贵州、新疆仍有50万吨产能预计在四季度复产，电解铝供给将在4400万吨以上，在电解铝产能4550万吨天花板限制下，后续电解铝产能提增空间非常有限。 需求：11月15日国内公布将于12月1日取消铝材出口退税，周内海外铝材需求企业询单下单增加，刺激国内铝材出口企业出现一波订单回升的情况，但政策预留时间有限，预计带动铝材出增量有限。目前消费逐渐转向淡季，叠加多地环保管控影响下游开工，消费有走弱预期。 库存:上周LME和国内社会库存继续小幅下行。每年冬季新疆地区往往因为煤炭保供，使铝产品的铁路运输处于一个站台积压和间断性停滞的状态，短期运输不畅问题或难以快速解决。 观点：几内亚矿海漂库存明显高于同期但船期较长，到国内补充时间窗口预计到年底，另有国内矿采增量不及预期，整体原料供应紧张，氧化铝厂有部分停产检修，冬季有环保限产压力及新增采暖需求，氧化铝价格继续维持高位。铝土矿、氧化铝原料价格抬升强化电解铝成本支撑，电解铝厂家开产高位，但部分高成本厂家冶炼亏损，目前重庆、广西等地高成本生产地区企业压力明显，表示未开产能暂停复产或到期产能开启检修，库存保持顺畅去库态势，需求上看传统板块消费拖累，电线电缆消费四季度明显走增，新能源用铝消费仍有支撑。不过近期宏观预期偏空，商品市场整体调整，预计下周沪铝仍偏弱运行。 策略：期货空单可择机逐步减仓或止盈，买入的跨式期权可择机止盈，沪铝2501参考运行区间20000-20800元/吨。 期现市场 图：国内铝期现货价格（元/吨）图：A00铝锭现货升贴水（元/吨） 资料来源：钢联、华联期货研究所资料来源：钢联、华联期货研究所 图：LME伦铝电3走势（美元/吨）图：我国铝锭进口利润（元/吨） 资料来源：钢联、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 供给及库存 图：铝土矿CIF价格（美元/吨）图：我国铝土矿进口量（万吨） 资料来源：钢联、华联期货研究所资料来源：钢联、华联期货研究所 据海关数据显示，2024年10月铝矿砂及其精矿进口量为1229万吨，同比增长11%。1-10月累计进口量为13156万吨，同比增11.9%。2023年铝矿砂及其精矿进口量为14138万吨，同比增加12.9%。 图：国内铝土矿产量（万吨）图：我国铝土矿港口库存（万吨） 资料来源：工信部、华联期货研究所资料来源：钢联、华联期货研究所 2024年1—9月，我国主产区（山西、河南、广西、贵州）铝土矿总产量为5632万吨，同比减少14.3%。2023年国产矿产量合计6551.59万吨,累计同比下降3.38% 。 年初以来国内铝土矿港口库存继续下行，当前仍处于长期低位。 图：国内氧化铝价格（元/吨）图：我国氧化铝生产利润（元/吨） 资料来源：钢联、华联期货研究所资料来源：钢联等、华联期货研究所 据Mysteel数据显示，截至2024年10月底，化铝完全成本为2962元/吨，较去年同期增长6.26%。氧化铝生产理论利润为1887元/吨，较去年同期增长752%。 图：国内氧化铝产量（万吨）图：国内氧化铝进口量（万吨） 资料来源：钢联、华联期货研究所资料来源：钢联、华联期货研究所 据国家统计局数据，2024年10月中国氧化铝产量743.4万吨，同比增长5.4%；1-10月累计产量7069.0万吨，同比增长2.9%。 进出口方面，2024年10月中国出口氧化铝17.02万吨，2024年1-10月累计出口140.61万吨；2024年10月进口氧化铝0.63万吨，环比减少83.1%，2024年1-10月累计进口130.5万吨，同比减少8.7%；10月氧化铝净出口16.40万吨，2024年1-10月累计净出口10.07万吨。 2023年我国氧化铝累计进口182.65万吨，同比减少9.63%；累计出口量为125万吨，同比增加24.5%。 图：我国电解铝冶炼成本及利润（元/吨）图：中国电解铝建成产能变化（万吨） 资料来源：钢联、华联期货研究所资料来源：钢联、华联期货研究所 根据安泰科测算，根据安泰科测算，2024年10月中国电解铝加权平均完全成本（含税）为18164元/吨，环比增加822元/吨或4.7%，环比增速为2021年底以来最高；同比增加1834元/吨或11.2%，同比增速为2022年9月份以来最高。以10月份沪铝连续合约均价20725元/吨计算，当月平均利润为2561元/吨，环比增加182元/吨或7.7%。 据Mysteel统计,据Mysteel统计,截至10月底,中国电解铝建成产能初值4528.85万吨/年,环比增持平,同比增加0.8%;运行产能在4361.33万吨/年附近,环比增加0.3%,同比增加1.28%。 图：全球电解铝产量(万吨)图：我国电解铝产量（万吨） 资料来源：钢联、华联期货研究所资料来源：钢联、华联期货研究所 国际铝业协会（IAI）数据显示，2024年9月份全球原铝产量为600.7万吨，去年同期为593.0万吨，前一个月修正值为620.5万吨。世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示，2024年8月，全球原铝产量为608.01万吨，消费量为626.35万吨，供应短缺18.34万吨。2024年1-8月，全球原铝产量为4762.52万吨，消费量为4717.47万吨，供应过剩45.04万吨。2023年全球原铝产量同比增加2.25%，达到7059.3万吨。 据统计，2024年10月份国内原铝产量为370.46万吨，同比增加2.47%。2024年1-10月份原铝总产量3563.77万吨，同比增加3.95%。2023年国内电解铝累计产量达4151.3万吨，同比增长3.6%。 图：我国铝进口量(元/吨)图：我国铝出口量（万吨） 资料来源：钢联、华联期货研究所资料来源：钢联、华联期货研究所 据海关总署数据显示，2024年1-10月份国内原铝累计进口总量约182.4万吨，同比增长55.5%。2024年1-10月份原铝累计出口总量约为8.95万吨，同比减少21.1%左右。 2023年中国电解铝进口量达154.2万吨，同比增长1.31倍。其中2023年俄铝进口量为117.57万吨，占中国进口总量的76.24%。2023年国内原铝出口总量只有20多万吨。 图：LME铝锭库存(吨)图：我国电解铝社会库存（吨） 资料来源：钢联、华联期货研究所资料来源：钢联、华联期货研究所 2024年11月21日，LME期货库存量为71.14万吨。 截至2024年11月21日，我国电解铝社会库存52.6万吨。 初加工及终端市场 图：我国原铝系铝合金锭产量（万吨）图：我国再生铝合金锭产量（万吨） 资料来源：钢联、华联期货研究所资料来源：钢联、华联期货研究所 据国家统计局数据，中国2024年1-10月铝合金累计产量为1321.8万吨，同比增长8.7%。其中，10月铝合金产量为140.8万吨，同比增长9.1%。2023年我国铝合金产量1458.7万吨，同比增长17.8%。 图：我国铝型材产量（万吨）图：我国铝棒产量（万吨） 资料来源：钢联、华联期货研究所资料来源：钢联、华联期货研究所 据国家统计局数据，中国2024年1-10月铝材累计产量为5611.5万吨，同比增长8.1%。其中，10月铝材产量为591.6万吨，同比增长7.4%。2023年我国铝材产量6303.4万吨，同比增长5.7%。 图：未锻轧铝及铝材进口量（万吨）图：未锻轧铝及铝材出口量（万吨） 资料来源：钢联、华联期货研究所资料来源：钢联、华联期货研究所 据海关总署数据，10月中国进口未锻轧铝及铝材32万吨，同比下降8.7%；1-10月累计进口317万吨，同比增长32.4%。2024年10月，中国出口未锻轧铝及铝材58万吨，同比增长31.1%；1-10月累计出口549万吨，同比增长16.9%。 2023年中国累计进口未锻轧铝及铝材305.98万吨，同比增长28.0%。2023年累计出口567.52万吨，同比下降13.9%。 图：电解铝终端消费分布（%）图：我国房地产开发投资完成额月累计同比变化（%） 资料来源：综合行业报告统计、华联期货研究所资料来源：钢联等、华联期货研究所 1—10月份，全国房地产开发投资86309亿元，同比下降10.3%；其中，住宅投资65644亿元，下降10.4%。2023年，全国房地产开发投资110913亿元，比上年下降9.6%；房屋新开工面积95376万平方米，同比下降20.4%；房屋竣工面积99831万平方米，同比增长17.0%。 图：我国新能源汽车月产量（万辆）图：我国电力工程投资完成额（亿元） 资料来源：钢联、华联期货研究所资料来源：钢联等、华联期货研究所 今年1至10月，我国汽车产销量达2446.6万辆和2462.4万辆，同比分别增长1.9%和2.7%，汽车产销量保持同比稳步增长。1至10月，我国新能源汽车产销量达977.9万辆和975万辆，同比分别增长33%和33.9%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的39.6%。 国家能源局公布数据显示，1-10月份，全国主要发电企业电源工程完成投资3628亿元，同比增长4.5%，其中，水电772亿元，同比增长8.4%；太阳能发电369亿元，同比增长28.4%。电网工程完成投资3408亿元，同比增长1.1%。2023年，全国主要发电企业电源工程完成投资9675亿元，同比增长30.1%。电网工程完成投资5275亿元，同比增长5.4%。 供需平衡表及产业链结构 供需平衡表 图：2024年中国电解铝潜在投产或复产项目（万吨）图：我国电解铝供需平衡表（万吨） 资料来源：钢联等、华联期货研究所资料来源：钢联等、华联期货研究所 据百川盈孚，国内2024年新增投产据统计有华云三期17万吨、中铝青海10万吨、新疆农六师20万吨和霍煤鸿骏扎铝二期35万吨，其余都是置换产能，并不影响产量。一季度预计总产能复产8万吨，二季度集中复产126万吨。 国际铝业协会（IAI）数据显示，2024年9月份全球原铝产量为600.7万吨，去年同期为593.0万吨，前一个月修正值为620.5万吨。9月原铝日均产量为20.02万吨，前一个月为20.02万吨。 产业链结构 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。