锌调研报告：镀锌：长坡厚雪，低谷寻路

核心观点与关键数据

• 需求托底与明年预期：年内需求有托底预期，主要来自铁塔侧新增项目和交运侧项目补充。明年订单预期稳中向好，主要受特高压批复量增加、国家用电预期增长、电力逆周期调节作用及光伏和铁塔行业稳定增量影响。
• 铁塔行业产能过剩：铁塔行业产能过剩，厂商有项目无利润，部分地区TC倒挂，质量把控成为难题，设备超产或随之发生。
• 镀锌厂困境与出路：镀锌厂面临成本压制、价格传导失灵、利润被大幅挤压的困境。未来发展三大方向：①丰富产品结构；②定制化服务；③冲量实现规模效应。

研究结论

• 镀锌需求：银十后订单增量明显，电力侧表现亮眼，交运订单抢出口现象发生。明年订单预期中性偏乐观，但利润或进一步降低。
• 铁塔行业：订单总量较多但竞争激烈，利润空间被压缩，质量难以保证。
• 镀锌厂：区域性竞争激烈，原料库存低，现金流紧张，价格传导失灵，利润大幅下滑。建议通过丰富产品结构、定制化服务和冲量实现规模效应来应对困境。

投资建议

• 沪锌走势：中期宽幅震荡，价格中枢下移。12月合约交割前以区间操作为主，12月交割后可适当关注逢高做空机会。
• 套利策略：月差结构和内外套利建议观望。

风险提示

• 调研样本代表性有限，不足以全面反映市场情况。